1、第 1 页/共 28页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 请阅读最后一页各项声明 农林牧渔农林牧渔 分析师：张蔓梓分析师：张蔓梓 登记编码：登记编码：S0730522110001 13681931564 周期与成长共舞周期与成长共舞 农林牧渔行业农林牧渔行业 2025 年度策略年度策略 证券研究报告证券研究报告-行业年度策略行业年度策略 强于大市强于大市(维持维持)盈利预测和投资评级盈利预测和投资评级 公司简称 23EPS 24EPS 24PE 评级 牧原股份-0.79 3.67 11.75 增持 中牧股份 0.39 0.78 14.73 增持 普莱柯 0.50 0.46 27.80 增持

2、秋乐种业 0.48 0.23 53.73 增持 乖宝宠物 1.15 1.38 46.82 增持 中宠股份 0.80 1.26 23.64 增持 佩蒂股份-0.04 0.67 17.63 增持 农林牧渔农林牧渔相对沪深相对沪深 300 指数表现指数表现 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告相关报告 农林牧渔行业月报：猪价偏弱运行，“双十一”宠物数据维持增长 2024-11-13 农林牧渔行业月报：猪价回落，宠物数据表现亮眼 2024-10-16 农林牧渔行业月报：猪价持续反弹，宠物出口数据维持正增长 2024-09-11 联系人：联系人：马嶔琦马嶔琦 电话：电话：021-50586973 地

3、址：地址：郑州郑东新区商务外环路10号18楼 地址：地址：上海浦东新区世纪大道1788号T1座22楼 发布日期：2024 年 11 月 19 日 投资要点：投资要点：行情回顾：近一年农林牧渔走势行情回顾：近一年农林牧渔走势弱于对标指数。弱于对标指数。2024 年初-11 月18 日，农林牧渔指数（中信）绝对收益率为-0.61%，在中信一级30 个行业中排第 27 位，跑输沪深 300 指数 15.74 个百分点。从细分子行业表现来看，2024 年初-11 月 18 日，宠物食品板块涨幅居前，动保板块涨幅居后；2024 年前三季度，畜牧养殖、饲料加工、宠物食品板块归母净利润实现同比大幅增长。当前

4、行业估值处于历史相对低位，建议把握细分子行业投资价值。行业展望：行业展望：1、生猪养殖：2024 年末随着节假日的来临，预计市场将进入供需双增的局面，猪价有望维持偏强运行。2025 年春节后，市场将进入需求淡季，同时根据能繁母猪变化情况，生猪供应逐步宽松，预计 2025 年全年猪价平均水平同比下滑。2024 年饲料成本的价格得到明显改善，生猪养殖行业利润空间有望得到显著提升，相关上市公司盈利水平将快速修复。2、动保：从短期来看，畜禽产能的高位运行导致动保产品需求饱满，随着畜禽养殖行业进入上行周期，动保行业业绩有望受到支撑；从中期来看，非瘟疫苗上市后动保行业市场规模将打开增量空间；从长期来看，下

5、游畜禽养殖行业规模化提升将持续推动动保产品需求的增长。3、种业：近年来行业法规和配套政策密集出台，生物育种商业化政策明朗。种植业估值处于历史相对低位，前期负面情绪释放完成，面对生物育种潜在市场空间，当前种业板块具备明显投资价值。2024 年是我国生物育种元年，前期通过品种初审的种企已经获得生产经营许可证书，相关上市公司有望受益于行业集中度和利润率的双重提升。4、宠物食品：受益于人口结构变化和居民生活水平提升，中国宠物食品行业市场规模仍有较大增长空间。根据销售数据统计，我国宠物食品行业呈现出线上占比提升和国产替代深化的趋势。参照海外成熟宠物市场，随着我国宠物食品行业国产替代的加深，相关上市公司市

6、场份额仍有较大增长空间。投资策略：投资策略：目前行业市盈率、市净率均低于历史估值中枢，处于相对低位，未来有望迎来估值回归，维持行业“强于大市”的投资评级。建议关注个股：牧原股份（002714）、中牧股份（600195）、普莱柯（603566）、秋乐种业（831087）、乖宝宠物（301498）、中宠股份（002891）、佩蒂股份（300673）。风险提示：风险提示：原料价格、畜禽价格下跌，动物疫病，食品安全问题，生物育种商业化政策不及预期等。-24%-18%-12%-6%0%7%13%19%2023.112024.032024.072024.11农林牧渔沪深300第 2 页/共 28页 农林牧