【公司研究】新奥股份-天然气航母再起航-20200831（20页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 公司研究公司研究/化工化工/农药与化肥农药与化肥 证券研究报告 新奥股份新奥股份（600803）公司深度报告公司深度报告 2020 年 08 月 31 日 Table_InvestInfo 投资评级 优于大市 优于大市 维持维持 股票数据股票数据 Table_StockInfo 08 月 28 日收盘价 （元） 11.97 52 周股价波动（元） 7.99-13.24 总股本/流通 A 股（百万股） 1229/1229 总市值/流通市值（百万元） 14715/14715 相关研究相关研究 Table_ReportInfo 重

2、组方案过会，天然气布局加快推进 2020.04.28 重组稳步推进，天然气航母再起航 2020.03.13 业绩稳步增长， 打造清洁能源上下游一体化 领先企业2019.10.26 市场表现市场表现 Table_QuoteInfo -13.97% -2.97% 8.03% 19.03% 30.03% 41.03% 2019/9 2019/12 2020/32020/6 新奥股份海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） 1.4 13.0 26.4 相对涨幅（%） -4.6 -4.0 0.8 资料来源：海通证券研究所 Table_AuthorInfo 分析师:邓勇 Tel:(0

3、21)23219404 Email: 证书:S0850511010010 分析师:朱军军 Tel:(021)23154143 Email: 证书:S0850517070005 分析师:胡歆 Tel:(021)23154505 Email: 证书:S0850519080001 联系人:张璇 Tel:(021)23219411 Email: 天然气航母再起航天然气航母再起航 Table_Summary 投资要点：投资要点： 核心结论：核心结论：新奥股份近年来不断完善天然气产业链布局，此次收购新奥能源 股权有助于打通产业链上下游，未来在依托新奥能源全国性分销网络的同时 不断获取低成本气源，在高增长的

4、天然气行业中有望做大做强。 清洁能源服务商， 天然气为未来重要战略方向清洁能源服务商， 天然气为未来重要战略方向。 新奥股份以农兽药起家， 2003 年新奥集团入股公司后通过资本运作，陆续将集团旗下二甲醚、甲醇、煤炭、 LNG、能源工程等业务注入上市公司，使公司业务完成向清洁能源方向转型， 天然气产业链是公司未来重要战略发展方向。 天然气产业链有望持续快速发展天然气产业链有望持续快速发展。天然气行业改革推动下游需求持续快速发 展，我们预计未来几年我国天然气需求年增速保持 10%以上。需求增长带动 天然气上游开采、中游储存管输、下游分销继续快速增长。 收购新奥能源股权，打通天然气产业链上下游收购

5、新奥能源股权，打通天然气产业链上下游。新奥股份以全资子公司新能 香港持有联信创投100%股权与新奥国际持有新奥能源29.26%股权的等值部 分进行资产臵换。此次重组有助于推动天然气全产业链布局，上游进一步获 取优质资源，下游进一步提升天然气分销能力和综合能源服务能力，同时增 加上下游的协同合作。 聚焦低成本气源获取聚焦低成本气源获取。 （1）沁水新奥以煤层气制 LNG，一期处理 LNG 15 万 立方米/日，二期处理 30 万立方米/日； （2）收购中海油新奥 45%股权，在北 海设立 LNG 工厂，加工中海油海上石油伴生气； （3）煤制气方面，新能能源 20 万吨稳定轻烃项目，增设加氢气化和

6、催化气化核心自有煤气化技术产业示 范工程，项目建成后副产 2 亿立方米/年天然气。 新奥能源：全国性天然气分销商新奥能源：全国性天然气分销商。新奥能源是国内规模最大的全国性清洁能 源分销商之一，截至 2019 年底在国内累计拥有项目达 217 个，遍布 22 个省 市及自治区。大部分项目位于大气污染防治重点地区，包括京津冀、河南、 山东、江苏、浙江、广东等。 盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。 我们预计公司 20202022 年 EPS 分别为 0.69、 0.97、 1.16 元（EPS 按照重组完成后 26 亿股进行摊薄） ，参考可比公司估值水平， 给予其 2021 年 15-17