【公司研究】顺丰控股-从优秀到卓越从卓越到伟大-20200831（22页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告证券研究报告 公司研究/深度研究 2020年08月31日 交通运输交通运输/物流物流 当前价格(元)： 87.58 目标价格(元)： 102.47 沈晓峰沈晓峰 SAC No. S0570516110001 研究员 SFC No. BCG366 021-28972088 袁钉袁钉 SAC No. S0570519040005 研究员 SFC No. BPL233 021-28972077 1顺丰控股顺丰控股(002352 SZ,买入买入): 盈利大超预期，盈利大超预期， 上调目标价上调目标价2020.08 2顺丰控

2、股顺丰控股(002352 SZ,买入买入): 2Q 扣非净利有望扣非净利有望 创新高创新高2020.07 3顺丰控股顺丰控股(002352 SZ,买入买入): 核心盈利快速增核心盈利快速增 长，重申“买入” 长，重申“买入” 2020.04 资料来源：Wind 从优秀到卓越从优秀到卓越，从卓越到从卓越到伟大伟大 顺丰控股(002352) 敬畏市场先生，做时间的朋友敬畏市场先生，做时间的朋友 时效件奠定公司成为“优秀”的基因，供应链推动公司走向“卓越”的进 程，国际化开创公司追求“伟大”的愿景。我们期待投资者做时间的朋友， 分享公司“从优秀到卓越，从卓越到伟大”的征程；维持公司 20/21/22

3、 年 扣非净利润预测 64.52/74.06/84.78 亿元，上调目标价至 102.47 元/股，重 申“买入”评级。 “唯一不变的是变化”是我们对时效件的观察“唯一不变的是变化”是我们对时效件的观察 时效件奠定公司成为“优秀”的基因，从时效到服务是更严的要求。顺丰 通过远高于市场的时效与服务获得定价权， 实现对竞争对手的 “降维打击” 。 2H18-2019，时效件增长显著放缓，潜在风险被过度认知。2020 年，公司 在时效市场的努力令人惊讶，新冠疫情亦显著增强高端产品溢价。而疫情 终将过去，物流去信息流无可阻挡，但新的机会也已在孕育之中。行业进 步带来了产品力的收敛，我们对“同场竞技”有

4、预期但不悲观。 “以客户为中心，以奋斗者为本”是我们对供应链的思考“以客户为中心，以奋斗者为本”是我们对供应链的思考 供应链推动公司走向“卓越”的进程，从产品到客户是更高的追求。在供 应链服务领域，深度理解客户需求是精确定义客户价值的基础。我们期待 公司通过组织、文化与激励的结合形成战斗力，在激烈的商业环境直击客 户痛点。 “物美价廉”意味着服务标准之上的持续降本与让利，而这依赖于 开放系统与社会化协同。2018 年以来，快运业务在激烈的竞争中完成“追 赶者”到“领先者”的转变，我们期待公司积小胜为大胜。 “看见更大的世界，让更大的世界被看见”是我们对国际化的期待“看见更大的世界，让更大的世界

5、被看见”是我们对国际化的期待 国际化开创公司追求“伟大”的愿景，从中国到世界是更大的梦想。基于 服务响应、人口红利与本土市场三重优势，我们认为中国物流业很可能具 备全球比较优势。在国际化的道路上，我们期待公司以“普惠”与“丰富” 的产品链接消费者、企业与地区，追求“万物互流”的愿景。我们认为公 司国际化的两大突破口是：1）依托鄂州枢纽与航线网络，维护中国制造业 全球供应链安全；2）深耕东南亚本地化市场，为全球本土化积累经验。 做时间的朋友，重申“买入”评级做时间的朋友，重申“买入”评级 人类历史和金融市场都属于二级混沌系统，股价的短期走势往往超出我们 的认知。过去三十年，中国物流企业的成长速度

6、令全球刮目相看；展望未 来，我们期待投资者做时间的朋友，分享公司“从优秀到卓越，从卓越到 伟大”的征程。我们维持公司 20/21/22 年扣非净利润预测 64.52/74.06/ 84.78 亿元，上调目标价至 102.47 元/股（前值：92.79 元/股） ，对应时效 业务 20 年 30X PE，非时效业务 20 年 2.5X PS，重申“买入”评级。 风险提示：市场竞争、成本膨胀、新业务管理和整合风险、估值波动风险、 盈利预测风险。 总股本 (百万股) 4,556 流通 A 股 (百万股) 4,490 52 周内股价区间 (元) 36.45-87.58 总市值 (百万元) 399,05