【公司研究】跨境通-跨境电商加速向上行业巨头再出发-20200831（40页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 证券研究报告 / 公司深度报告 跨境电商加速向上，行业巨头再出发跨境电商加速向上，行业巨头再出发 报告摘要报告摘要： “双循环”战略部署具有中长期意义，跨境电商作为进出口贸易的新引擎 将成为经济“外循环”的重要推力，行业迎来政策及疫情双催化。跨境通 作为国内拥有产品、渠道双品牌及领先供应链管理能力的领军企业，将把 握行业发展机遇，实现收入及利润端的高增长。 跨境电商为“外循环”重要引擎，品牌及供应链将跨境电商为“外循环”重要引擎，品牌及供应链将为为企业决胜关键。企业决胜关键。跨境 电商已成为进出口贸易的重要引擎，出口领域更是占比近 5

2、0%，其中 B2C 出口跨境电商爆发力尤甚，我们看好未来 3年维持 20%以上高增长。目前， 出口跨境电商 B2C 领域格局分散，高昂的物流费用和平台使用费是限制跨 境电商企业盈利能力的重要因素。未来，具备品牌产品抢先占据海外消费 者心智及强供应链管理实现成本降低的企业将在行业中获取更大份额。 疫情疫情+政策催化行业加速向上，政策催化行业加速向上，出口跨境电商出口跨境电商迎机遇。迎机遇。疫情阻碍人口流动但 促进线下购物向线上迁移，网购渗透率提升，我们观察到出口跨境电商网 站流量迅速增长。此外，国家跨境电商扶持力度进一步加大，新设 46个跨 境电商综合试验区及开展跨境电子商务企业对企业出口监管试

3、点工作有望 促进出口跨境电商加速发展。跨境电商行业迎来政策及疫情催化。 跨境电商领军企业，品牌及供应链管理能力行业领先跨境电商领军企业，品牌及供应链管理能力行业领先。公司 B2C出口跨境 电商交易规模市场第一，两大自营网站位居出海品牌前 25强，并培育了一 系列具备跨境电商领导地位的品牌，自有产品收入占总收入比例近 40%。 公司为业内海外仓率先布局者， 物流时效快同行 2-3天， 物流费用占收入比 例逐年降低，供应链能力行业领跑。公司旗下环球易购、帕拓逊、优壹电 商三大子公司均为各自领域佼佼者。公司存货计提及股权调整均已落地， 在政策及疫情催化下，有望迎来业绩爆发。 盈利预测盈利预测：预计公

4、司 2020年-2022年的 EPS 分别为 0.42元、0.51元和 0.59 元，对应 2020 年-2022 年 PE 分别为 17x、14x、12x，首次覆盖， 给予“买入”评级。 风险提示风险提示：行业竞争加剧、贸易摩擦加剧、库存减值风险、市场拓展不 及预期。 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元） 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入营业收入 21,534 17,874 18,103 21,749 25,712 (+/-)% 53.62% -16.99% 1.28% 20.14% 18.22% 归属母公司归属母公司净利润净利润 623 -2,708 6

5、61 794 922 (+/-)% -17.07% -534.82% 124.39% 20.21% 16.10% 每股收益（元）每股收益（元） 0.40 -1.74 0.42 0.51 0.59 市盈率市盈率 27.02 16.86 14.03 12.08 市净率市净率 2.30 2.63 2.13 1.85 1.61 净资产收益率净资产收益率(%) 8.51% -59.17% 12.61% 13.18% 13.29% 股息收益率股息收益率(%) 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 总股本总股本 (百万股百万股) 1,558 1,558 1,558 1,558 1,55

6、8 买入买入 首次覆盖 股票数据 2020/8/28 6 个月目标价（元） 9.50 收盘价（元） 7.15 12 个月股价区间 （元） 4.7810.40 总市值（百万元） 11,140 总股本（百万股） 1,558 A股（百万股） 1,558 B股/H股（百万股） 0/0 日均成交量 （百万股） 44 历史收益率曲线 -34% -20% -6% 8% 22% 2019/92019/122020/32020/6 跨境通沪深300 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 -4% 44% -4% 相对收益 -10% 19% -31% 相关报告 商贸零售行业 2020 年度投资策略： 消费分