【公司研究】科华恒盛-战略聚焦数据中心成为腾讯IDC综合服务商-20200831（34页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 评级：买入评级：买入( (首次首次覆盖覆盖) ) 市场价格：市场价格：3 33.023.02 分析师：陈宁玉分析师：陈宁玉 执业证书编号：执业证书编号：S0740517020004 Email： 分析师：易景明分析师：易景明 执业证书编号：执业证书编号：S0740518050003 Email: 分析师：周铃雅分析师：周铃雅 执业证书编号：执业证书编号：S0740520080007 Email： 研究助理：王逢节研究助理：王逢节 Email： 基本状况基本状况 总股本(百万股) 272 流通股本(百万股) 232 市价(元) 3

2、3.02 市值(亿元) 90 流通市值(亿元) 77 股价与股价与行业行业- -市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 3,436.9 3,869.3 4,486.8 5,328.7 6,379.2 增长率 yoy% 42.47% 12.58% 15.96% 18.76% 19.71% 净利润 74.8 207.2 264.0 331.0 404.3 增长率 yoy% -82.46% 177.09% 27.41% 25.40% 22.16% 每股收益（元） 0.28

3、0.76 0.97 1.22 1.49 净资产收益率 2.28% 6.48% 8.76% 12.39% 16.39% P/E 119.92 43.28 33.97 27.09 22.17 PEG 2.19 1.80 -2.31 0.50 0.92 P/B 2.74 2.80 2.97 3.36 3.63 备注：以 2020 年 8 月 31 日收盘价计算 投资要点投资要点 国内国内 UPS 龙头厂商， 与龙头厂商， 与 IDC 业务协同发展。业务协同发展。 公司自 1988 年成立深耕电力 电子行业， 在高功率 UPS 国产品牌市场占有率处于领先地位， 公司高端电 源业务在数据中心、金融、通信

4、、轨道交通、工业等领域均取得了明显增 长，2019 年轨交业务覆盖全国 40 多个城市近 80 条线路。公司产品有技 术同源性、制造共享性、业务协同性，公司已有产品应用与服务经验有助 于其业务群跨越行业门槛，深度匹配客户应用场景需要。公司 2019 年中 标中国移动 2020 年大功率高频机 UPS、 模块化 UPS 双标包第一份额， 同 时高密度微模块数据中心系统助力南京江北某云计算数据中心的顺利运 营，2019 年云计算基础服务业务毛利率由 23提升至 26 。公司未来 将聚焦数据中心，UPS 与 IDC 业务协同发展，技术同源有助于毛利率的提 升， IDC 建设运营及其配套高端电源业务将

5、提升对大客户的综合服务能力。 战略战略明确聚焦数据中心明确聚焦数据中心，剥离充电桩相关资产，剥离充电桩相关资产，产生的资金将用于数据中，产生的资金将用于数据中 心业务拓展心业务拓展。公司近两年不断对业务进行梳理和优化，战略明确了集中资 源大力发展数据中心业务，促进公司业绩稳定增长，拟剥离与充电桩业务 相关的资产，向控股股东科华伟业转让深圳科华 100%股权和佛山科恒 10 0%股权， 2019 年两个标的公司合计净利润约 1230 万元。 经公司初步测算， 本次关联交易金额预计不超过上市公司最近一期经审计净资产绝对值 5%， 未达到股东大会的审议标准。公司最晚将于 2020 年 12 月 31

6、 日完成决策 流程并对外披露，启动并完成资产、业务、财务、人员等的剥离与交割等 工作。剥离充电桩业务及相关资产预案产生的现金流，将用于数据中心项 目建设，公司财务负担将有所减轻，数据中心盈利水平将逐步提升。 布局一线城市布局一线城市 IDC 核心资源， 从产品到核心资源， 从产品到 IDC 运营与腾讯深入战略合作。运营与腾讯深入战略合作。 公 司于 2014 年起从 UPS 转型延伸到数据中心运营，先后分期投资建设了北 京科华、上海科众、广东科云、广东科华等子公司运营的 IDC 数据中心项 目，目前公司在北、上、广等地拥有 5 个大型自建数据中心，已建成可售 机柜数 2 万余个，客户覆盖互联网