【公司研究】洛阳钼业-2020年中报深度分析：多业务协同能力体现公司业绩稳健增长-20200831（20页）.pdf

1、 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 多业务协同能力体现，公司业绩稳健增长多业务协同能力体现，公司业绩稳健增长 洛阳钼业（603993）2020 年中报深度分析2019.08.31 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 李超李超 首席有色钢铁 分析师 S1010520010001 商力商力 有色分析师 S1010520020002 敖翀敖翀 首席周期产业 分析师 S1010515020001 公司公司 2020 年年 H1 实现归母净利润实现归母净利润 10.1 亿元，同比亿元，同比+24.7%，在，在铜钴钨钼等主营铜钴钨钼等主营 产品产品价格价格大幅波动的情况下大幅波动的情

2、况下显示出公司显示出公司多业务协同的多业务协同的稳健增长能力稳健增长能力。上上半年半年 42.5 亿的经营性净现金流亿的经营性净现金流进一步降低进一步降低公司的资产负债率和有息负债率公司的资产负债率和有息负债率。 新一届。 新一届 管理层架构完全形成，管理层架构完全形成，内生增长和外延并购均值得期待。维持公司目标价内生增长和外延并购均值得期待。维持公司目标价 6.2 元，元，维持“买入”评级。维持“买入”评级。 整体维度：整体维度：多元业务不惧价格波动多元业务不惧价格波动，业绩，业绩稳健增长稳健增长。2020 年 H1 公司实现营业 收入 467.4 亿元，同比+368.4%；实现归母净利润

3、10.1 亿元，同比+24.7%；实 现经营活动现金净流量 42.5 亿元， 同比+90.7%， 营收和净利润的新增贡献主要 来源于收购 IXM 并表带来的增长。 其中 2020 年 Q2 公司实现营业收入 243.6 亿 元，同比/环比+242.9%/8.8%；实现归母净利润 5.6 亿元，同比/环比 15.1%/ 24.9%，单季利润环比大幅提升的主要原因是：1）考虑套期保值后，二季度主 营业务的实际毛利润环比提升 0.24 亿元，2）二季度的营业税金、管理费用、 财务费用分别环比下降 0.58/0.15/0.39 亿元。 管理架构管理架构维度：维度：新一届新一届管理架构管理架构完全形成完

4、全形成，为内生增长和外延并购奠定坚实基，为内生增长和外延并购奠定坚实基 础。础。2020 年 6 月，公司完成董事会人员变更，袁宏林先生出任公司董事长，负 责整体战略运营以及成本管控等工作，原董事长李朝春先生出任副董事长并履 新首席投资官，专一聚焦在国内外战略并购和投资合作。2020 年 8 月，孙瑞文 先生担任公司总裁，全面负责日常经营和管理工作，至此公司新一届领导班子 完全形成。目前公司账面货币资金超过 180 亿，资产负债率控制在 60%以下， 平均融资成本 4%，凭借近年逆周期并购优质矿业资产的丰富经验，以及在成熟 矿山运营和扩建中积累的人才优势，公司未来的内生增长和外延并购值得期待。

5、 生产经营维度：生产经营维度： IXM 协同减小疫情对物流影响，协同减小疫情对物流影响， 四大四大业务业务板块生产板块生产运营稳定运营稳定。 1） 铜钴板块中，2020 年 H1 实现铜金属产量 9.1 万吨，同比为+2.82%，实现钴金 属产量 0.65 万吨，同比-24.0%。其中二季度实现铜/钴产量为 4.83/0.33 万吨， 环比+13.1%/+1.7%；2）钨钼板块中，2020 年 H1 实现钼/钨金属产量 0.71/0.47 万吨，均达到年度产量指引的 50%；3）铌磷板块中，2020 年 H1 实现磷肥产 量 55.0 万吨，同比+4.5%，实现铌金属产量 0.50 万吨，同比

6、+17.3%；4）铜金 板块中，2020 年 H1 实现铜金属/黄金产量 1.39 万吨/0.34 吨，同比-4.38%/ +11.2%。整体来说在疫情对物流的负面影响下，依托于 IXM 全球发达的物流 网络，保障生产端原材料和销售端产成品的运输总体稳定。 板块板块盈利盈利维度：维度：三年降本计划的施行和贸易公司的三年降本计划的施行和贸易公司的亮眼表现亮眼表现彰显彰显公司公司底部盈利底部盈利 能力。能力。2020 年上半年 1）铜钴板块实现净利润 1.8 亿元，同比/环比+127.6%/ +139.1%。尽管铜钴价格同比均有所下滑，但受益于近两年 16.1 亿现金成本的 消减，H1 毛利率上升