【公司研究】ST抚钢-摆脱债务泥沼高温合金龙头企业-20200831（23页）.pdf

1、敬请阅读末页的重要说明 证券证券研究报告研究报告| 公司公司深度报告深度报告 原材料原材料| 钢铁钢铁 强烈推荐强烈推荐-A（首次首次）ST抚钢抚钢600399.SH 目标估值：Na 当前股价：6.65元 2020年年08月月31日日 摆脱债务泥沼，高温合金龙头企业摆脱债务泥沼，高温合金龙头企业 基础数据基础数据 上证综指3374 总股本（万股）197210 已上市流通股（万股）197210 总市值（亿元）127 流通市值（亿元）127 每股净资产（MRQ）2.4 ROE（TTM）7.7 资产负债率46.0% 主要股东 东北特殊钢集团股份 有限公司 主要股东持股比例29.25% 股价表现股价表

2、现 %1m6m12m 绝对表现2787118 相对表现217193 资料来源：贝格数据、招商证券 相关报告相关报告 本文分析了 ST 抚钢所在行业的行业情况、 公司所处位置以及公司业务。 公司 作为高温合金龙头具有较强的成长性，给予强烈推荐-A 评级。 深耕特钢行业，高温合金产研能力突出。深耕特钢行业，高温合金产研能力突出。公司作为老牌特钢企业，第一颗原 子弹、第一颗氢弹、第一颗人造卫星的研制成功，公司均提供了重要原材料。 公司主要产品种类集中于特殊钢领域，主要产品可被区分为合金结构钢、合 金工具钢、不锈钢和高温合金四大类。具备自行研制高温合金的技术水平， 属于国内该领域的第一梯队企业，是我国

3、高温合金领域的龙头企业。目前公 司高温合金产能 5000 吨，待特冶二期投产之后，高温合金产能达 10000 吨。 高温合金市场进入快速发展阶段。高温合金市场进入快速发展阶段。2018 年，我国高温合金市场规模达到了 136.47 亿元，近四年都保持了 25%以上的增长速度，平均增速达到 26.77%， 无疑是一个高速发展中的行业市场。抚顺特钢目前在行业内属于产能规模最 大的几家高温合金生产企业之一，可以充分享受行业高速发展带来的红利， 公司未来进一步技改带来的提质放量效应或迎来丰厚回报。 军工市场需求旺盛带动军用特钢需求。军工市场需求旺盛带动军用特钢需求。军工行业的景气度处于历史高位，鉴 于

4、公司的各项尖端产品，包括但不限于高温合金、超高强度钢、钛合金、特 种冶炼不锈钢、部分合金工具钢以及部分合金结构钢在内的产品主要作为军 品供给市场，预期军工市场的旺盛需求会拉动公司各军品的销售业绩。 公司竞争优势：技术壁垒高筑，行业竞争有序。公司竞争优势：技术壁垒高筑，行业竞争有序。军用高温合金材料主要应用 于航空、火箭和舰船等关键领域武器装备的核心部件，其性能和可靠性关系 到武器装备的战力水平和安全性技术壁垒高，行业竞争格局清晰。 盈利预测与估值盈利预测与估值： 收入增长稳定收入增长稳定， 利润仍有提升空间利润仍有提升空间。 据测算， 预计公司 2020 年至 2022 年净利润分别为 3.9

5、3 亿元、5.01 亿元、5.89 亿元，eps 分别为元 0.2 元/股、0.25 元/股、0.30 元/股，对应 PE 分别为 33.4 倍、26.2 倍、22.3 倍。首次覆盖，给与强烈推荐-A 评级。 风险提示：下游需求不及预期、公司项目发展不及预期、原材料价格波动、风险提示：下游需求不及预期、公司项目发展不及预期、原材料价格波动、 因虚假陈述导致的投资者索赔的风险、因债务清偿导致的诉讼风险等。因虚假陈述导致的投资者索赔的风险、因债务清偿导致的诉讼风险等。 刘文平刘文平 S1090517030002 马晓晴马晓晴 S1090519010002 财务数据与估值财务数据与估值 会计年度会计

6、年度201820192020E2021E2022E 主营收入(百万元)58485741639868397268 同比增长17%-2%11%7%6% 营业利润(百万元)(261)297389498587 同比增长-130%-214%31%28%18% 净利润(百万元)2607302393501589 同比增长240%-88%30%28%18% 每股收益(元)1.320.150.200.250.30 PE 5.043.433.426.222.3 PB 3.12.92.72.52.3 资料来源：公司数据、招商证券 公司研究公司研究 敬请阅读末页的重要说明Page 2 正文目录 一、高温合金钢领域龙头