新华保险-公司深度报告：权益资产占比更高业绩复苏弹性更大-241112（30页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 新华保险新华保险(601336)保险保险/非银金融非银金融 Table_Date 发布时间：发布时间：2024-11-12 Table_Invest 买入买入 上次评级：买入 股票数据 2024/11/12 6 个月目标价（元）-收盘价（元）52.55 12 个月股价区间（元）27.9256.49 总市值（百万元）163956 总股本（百万股）3,120 A 股（百万股）2,085 B 股/H 股（百万股）0/1,034 日均成交量（百万股）38 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Tre

2、nd 涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对收益 11%90%77%相对收益 5%66%62%相关报告 新华保险（601336）：新单业务表现亮眼，投资收益拖累净利润-20240329 新华保险（601336）：银保期交增速亮眼，净投资收益下滑-20230831 新华保险（601336）：NBV 承压，看好投资端收益回暖-20230417 Table_Author 证券分析师：郑君怡证券分析师：郑君怡 执业证书编号：S0550522100001 18813077099 研究助理：陈程研究助理：陈程 执业证书编号：S0550123060020 15832245270 Table_Title 证券研

3、究报告/公司深度报告 权益资产占比更高，业绩复苏弹性更大权益资产占比更高，业绩复苏弹性更大-新华保险深度报告新华保险深度报告 报告摘要：报告摘要：Table_Summary 专注寿险行业多年，打造自身竞争优势。专注寿险行业多年，打造自身竞争优势。新华保险成立于 1996 年，2007年因管理问题被保监会动用保险保障基金接管并于 2009 年将所持有的38.8%股权转让给中央汇金，至此中央汇金成为公司最大股东。2011 年公司成功在上交所和港交所上市，成为首家“A+H”上市的保险公司。公司股权结构清晰，最大股东为中央汇金，并形成以国资为主的多元化股权结构。2023 年，公司管理层换届，新任董事长

4、根据当下环境指出公司面临的七大挑战并提出十大解决方法，保障公司健康发展。2 2024024 年公司资产规模快速扩张，归母净利润大幅增长。年公司资产规模快速扩张，归母净利润大幅增长。截至 2024 年三季度末，公司总资产规模为 16670.3 亿元，较之年初增长 18.8%。受益于权益市场上行，公司盈利能力大幅提升，2024Q1-3 公司营业收入及归母净利润分别上涨 72.9%和 116.7%。对比同业来看，公司业绩表现弹性更大，资产规模、营业收入及净利润增速均位居行业前列。负债端表现持续改善，负债端表现持续改善，N NBVMBVM 高增带动高增带动 N NBVBV 大幅增长。大幅增长。2024

5、Q1-3 公司共实现保费收入 1456.4 亿元，同比增长 1.9%，市占率始终保持在 4%以上。新单保费收入受高基数和“报行合一”落地影响，前三季度同比下降12.7%至 341.5 亿元，但受益于渠道转型深化、产品结构调整等因素，公司 NBVM 高增，较之 2023 年全年提升 12.1pct 至 18.8%，带动公司上半年 NBV 同比增长 57.7%至 39 亿元，前三季度 NBV 同比增长 79.2%。投资规模稳步扩张，投资收益率大幅上行。投资规模稳步扩张，投资收益率大幅上行。受益于三季度末资本市场上行，公司加大权益资产投资规模，截至 2024Q3 公司投资资产规模为 1.61万亿元，

6、较之年初增长 20.3%。公司投资组合仍以债权类金融资产为主，但权益类资产占比逐渐提升，截至 2024H1 为 23.6%，较之 2023 年提升1.7pct。公司股票、基金类投资占比高于同业，受益于市场上行更多，2024Q1-3 公司总投资收益率为 6.8%，同比提升 4.5pct，综合投资收益率为 8.1%，同比提升 5.1pct，是公司归母净利润上行的重要原因。投资建议：投资建议：公司在疫后经济复苏阶段展现出较大的复苏弹性，在权益市场上行背景下受益更多，业绩增长好于同业。由于权益市场上行带动公司投资业绩大幅增长，上调公司 2024 年至 2026 年归母净利润预测值为251.4 亿元、2