【公司研究】比亚迪-2020半年报点评：新品周期开启业绩超预期-20200831（15页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 公司研究公司研究 Page 1 证券研究报告证券研究报告动态报告动态报告 汽车汽配汽车汽配 比亚迪比亚迪(002594) 增持增持 2020 半年报点评半年报点评 （维持评级） 汽车汽车 2020年年 08月月 31日日 一年该股与一年该股与上证综指上证综指走势比较走势比较 股票数据股票数据 总股本/流通(百万股) 2,728/2,061 总市值/流通(百万元) 232,956/97,483 上证综指/深圳成指 3,404/13,851 12 个月最高/最低(元) 97.91/42.30 相关研究报告：相关研究报告： 比亚

2、迪-002594-公司快评：高端车型汉上市， 品牌力持续向上 2020-07-14 比亚迪-002594-2019 半年报点评：中报符合 预 期 ， 新 品 投 放 保 障 持 续 增 长 2019-08-22 比亚迪-002594-锐意进取、 “王朝”降临 2019-05-15 比亚迪-002594-2018 年报点评：业绩符合预 期，龙头地位稳固 2019-03-28 比亚迪-002594-转型中的新能源领域先行 者 2011-06-29 证券分析师：梁超证券分析师：梁超 电话： 0755-22940097 E-MAIL： 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980515080001 证券分

3、析师：何俊艺证券分析师：何俊艺 电话： 0755-81981823 E-MAIL： 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980519080001 独立性声明：独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠 道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合 理判断并得出结论，力求客观、公正，结论 不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 财报点评财报点评 新品周期开启新品周期开启，业绩超预期，业绩超预期 20H1 扣非归母净利润同比扣非归母净利润同比+23.75%，业绩超业绩超预期预期 公司上半年实现营收 605.03 亿元，同比下降 2.70%，归母净利润 16.62 亿元， 同比增加 14.29%，扣

4、非后归母净利润 9.16 亿元，同比增长 23.75%。二季度 实现营收 408.24 亿元，同比增长 28.06%，归母净利润 15.50 亿元，同比增长 119.88%，扣非后归母净利润 13.88 亿元，同比增长 322.63%。整体而言，公 司上半年业绩超出我们预期。 刀片电池助力比亚迪刀片电池助力比亚迪“王朝王朝”系列，系列，新品周期持续新品周期持续 20H1 汽车及相关产品业务营收为 320.72 亿元， 同比减少 5.62%， 营收端显著 跑赢汽车销量端主要由于出口业务大幅增加所致。20H1 公司推出新能源纯电 动旗舰车型“汉”，首次搭载了“刀片电池”及高性能碳化硅电机控制模块，

5、同时 外观内饰改善显著，整体性能及产品力显著提升。下半年新品持续发力，将推 出包括全新车型“宋 Plus”、改款车型“唐”、“e2”、“e3”等车型。此外，上半年纯 电动大巴销量和传统燃油车业务均有所增长。 出货量大幅提升，手机部件及组装业务进入新高增长周期出货量大幅提升，手机部件及组装业务进入新高增长周期 20H1 手机部件及组装业务营收为 233.80 亿元， 同比增长 0.24%， 主要受益于 现有大客户份额持续提升，高端智能手机及平板电脑整机出货量增加，玻璃及 陶瓷产品出货量同比翻倍。新型智能产品业务板块引入新客户。20H1 公司电 池业务和光伏业务的收入约为 47.91 亿元，同比增

6、长 7.59%.光伏业务上，虽 受海外疫情影响，但海外订单顺利交付，销售收入实现快速增长。原材料价格 下降，使得亏损大幅改善。 风险提示风险提示 汽车行业复苏进度低于预期，原材料价格的不确定性。 投资逻辑投资逻辑：新周期业绩超预期，维持：新周期业绩超预期，维持“增持增持”评级评级 我们预计公司 20/21/22 年归母净利润分别为 31.90/41.06/52.50 亿元（原： 28.26/37.15/47.13 亿元，上调汽车业务的营收增速以及毛利率，主要由于新 能源车型汉等销量超预期，同时单车盈利能力较好。同时手机组装机部件以及 二次充电电池业务的毛利率超出此前我们预期） ，EPS 分别为