PAA行业深度报告：新型水性粘结剂市场空间广阔241111（22页）.pdf

1、新型水性粘结剂，市场空间广阔PAA行业深度报告东吴证券 电力设备与新能源组首席证券分析师：曾朵红联系邮箱：联系电话：021-601997982024年11月11日证券研究报告公司研究电力设备与新能源行业1摘要 新型水性粘结剂，1）适配硅基材料：PAA材料能与硅形成类似固体电解质界面（SEI）的包覆层，维持电极稳定，显著改善硅基负极的循环性能及减轻膨胀影响。2）环保优势：使用水作为溶剂，相较于传统粘结剂PVDF（需要有毒溶剂NMP），具有更好的环保性，减少了对环境的污染风险。3）成本优势：PAA生产成本及价格更低，在正极和隔膜涂覆中配合PVDF使用，及在负极材料中替代SBR具有成本优势。适用多种

2、材料：硅基负极是PAA主流应用领域，可更好控制体积膨胀；石墨负极可替代部分SBR，铁锂/锰铁锂正极中作为电极活性物质内部binder、配合PVDF边涂、配合铝箔涂炭，整体用量较少，再进行涂炭，能够有效降低内阻。涂覆隔膜小粒径PAA可与PVDF、分散剂和陶瓷粉体混合后制成浆料，再进行涂覆 长期市场空间广阔：硅基负极：按2.5%添加量并逐步提升计算，预计24-26年需求0.8/1.2/1.6万吨，复合增速超40%，远期2030年需求达4万吨粉体。石墨负极：考虑对SBR替代逐步渗透，预计2030年需求达2.6万吨粉体。铁锂正极：预计2030年需求达1.2万吨粉体。预计PAA粉体需求2030年达7.8

3、万吨，对应50万吨+浆料，长期复合增速30%+。投资建议：推荐璞泰来（参股PAA龙头茵地乐）、天赐材料（日化业务平台开发新型水性粘结剂），建议关注回天新材 风险提示：项目投产进度不及预期、同行业竞争加剧的风险、客户集中及持续经营的风险2目录目录PART2 PART2 市场空间广阔，需求长期复合增速市场空间广阔，需求长期复合增速30%+30%+PART1 PAAPART1 PAA：新型水性粘结剂，下游应用广泛：新型水性粘结剂，下游应用广泛3PART4 PART4 投资建议和风险提示投资建议和风险提示PART3 PART3 国产化率高，多家厂商布局国产化率高，多家厂商布局PART1 PAA：新型水

4、性粘结剂，下游应用广泛4PAA：新型锂电池水性粘结剂 PAA为一种新型锂电池水性粘结剂：全称聚丙烯酸（Polyacrylic Acid），是一种新型锂电池负极粘结剂，常用于改善电极结构的稳定性。作为一种优于传统粘结剂（如PVDF、CMC+SBR）的材料，由于其独特的粘结特性和与硅基材料的良好兼容性，PAA正在逐渐替代传统的负极粘结剂（CMC+SBR），特别是在高比容量锂电池应用中，具有巨大的市场潜力。PAA的化学式C3H4O2n，其中含有大量的羧基（-COOH）基团，这使其在电极材料中能形成强力的粘结效果。数据来源：公司官网，东吴证券研究所5图：PAA与SBR形态及原材料组成粘结剂原材料组成产

5、品形态粘接结构电解液环境中粘接能力SBR苯乙烯、丁二烯、乳化剂点粘接良PAA丙烯酸、丙烯腈线粘接优图：负极粘合剂发展历史油 性 粘 合 剂1 9 9 2-1 9 9 6中 国 茵 地 乐水 性 粘 合 剂PA A2002日 本瑞 翁水 性 粘 合 剂 S B R1 9 9 6图：PAA化学式与传统粘结剂对比：更环保，适配硅基材料 锂电池粘结剂主要分为油性和水性两大类：1）油性粘结剂：典型代表是PVDF，PVDF是目前最广泛应用的锂电池粘结剂，2020年在国内市场的占比达到54%。然而，PVDF作为油性粘结剂，其溶剂对环境有害，且含氟，容易与嵌锂石墨发生副反应，影响电池性能。2）水性粘结剂：包括

6、CMC+SBR和PAA等。水性粘结剂CMC+SBR环保性好，但黏附力相对有限，尤其在高比容量硅基负极中难以有效应对膨胀问题。新型粘结剂PAA因其独特的性能迎来了发展机遇。PAA的侧链含有较多官能团，能与负极活性物质表面形成氢键，提供较强的黏附力；同时，PAA还能与硅形成类似固体电解质界面（SEI）的包覆层，显著改善硅基负极的循环性能，减轻膨胀影响。数据来源：GGII，东吴证券研究所6图：PAA与传统粘结剂对比PVDFCMC+SBRPAA适用场景石墨负极粘结剂石墨负极粘结剂石墨/硅基负极粘结剂分散体系油性水性水性优势具有良好的化学稳定性和温度特性，具有优良的机械性能和加工性SBR的良好弹性以及