【研报】电子元器件行业：产业转移路线清晰长期看好被动元件-20200827（33页）.pdf

1、 1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 产业转移产业转移路线路线清晰清晰， 长期看好被动元件， 长期看好被动元件 被动元件被动元件是是电子产业的基石电子产业的基石，产能产能转移路线转移路线清晰清晰：被动元件主要由电容、电感、电阻组成，三者市场规模分别约为220、69、 37 亿美元 （2019年， 根据中国电子元件行业协会 CECA） 。 随着手机产品功能的复杂化、多元化的加深以及 5G 通信网络的渗透度提高， 汽车电子化以及新能源汽车的普及，被动元器件将向着高性能、小型化、高稳定性、高附加值发展。日本、

2、韩国和中国台湾厂商在被动元件领域产业整合能力、技术较为领先，市占率较高。近年来，日本、韩国厂商相继退出低端产能转向汽车电子、高端制造领域，凭借人力和管理成本相对低廉的优势，此部分低端产能逐渐向中国大陆迁移；与此同时大陆厂商紧跟需求端，提升技术实力、厚积薄发，在高端应用场景逐步提高竞争力；上游原材料方面已实现部分自主可控，逐步形成整体产业链协同效应。 电容电容：以以 MLCCMLCC 为主，铝为主，铝电电解电容、薄膜电容和钽电解电容存在利解电容、薄膜电容和钽电解电容存在利基市场基市场： （1 1）陶瓷电容全球市场 114 亿美元，其中 MLCC 细分市场最大，未来四年将保持 4%复合增长率，大陆

3、 MLCC 制造商约占全球 5%份额，替代空间巨大（2019 年，根据 CECA） ，建议关注风华高科/三环集团/国瓷材料/鸿远电子。 （2 2）铝电解电容全球市场 72 亿美元，日本企业占据一半以上市场（2019 年，根据 CECA） 。LED、工控需求放缓、消费类持续升级，大功率快充渗透率，行业景气度回升，国内厂商已实现核心原材料高度自给，重点推荐艾华集团/江海股份。 （3 3）薄膜电容全球市场 18 亿美元， 集中度分散， 法拉电子排名第三 （2019 年，根据 CECA） 。薄膜电容安全性高、耐压能力强、寿命长，成为新能源直流电容首选，预计到 2023 年我国薄膜电容器产业规模将达到

4、131 亿元左右（根据前瞻产业研究院） 。建议关注法拉电子/江海股份/铜峰电子。 （4 4）钽电解电容全球市场 16 亿美元；钽为资源性材料，市场规模相对较小，单价昂贵，主要用军用被动元件，建议关注火炬电子/振华科技/宏达电子。 电感电感： 客户认证构成行业壁垒客户认证构成行业壁垒， 国， 国产产厂商厂商持续稳定突破持续稳定突破：根据 CECA，2019 年全球电感市场规模达 69 亿美元，预计到 2024 年增长至 82 亿美元。目前日本企业的整体市场占有率最高，达到 50.1%，中国大陆电感器制造商约占全球 8.3%的份额；下游方面超过 50%应用场景为移动终端。客户认证是电感行业的主要壁

5、垒，由于下游以消费电子为主，同时品牌集中度较高，三星、苹果、华为、OPPO、vivo 和小米等出货量位居前列，电感厂商需要在高端小型化产品上持续突破下游客户认证体系。重点推荐顺络电子。 Tabl e_Ti t l e 2020 年年 08 月月 27 日日 电子元器件电子元器件 Tabl e_BaseI nf o 行业深度分析行业深度分析 证券研究报告 投资投资评级评级 领先大市领先大市-A 维持维持评级评级 Tabl e_Fi rst St oc k 首选股票首选股票 目标价目标价 评级评级 002138 顺络电子 26.28 买入-A 002484 江海股份 10.72 买入-A 6039

6、89 艾华集团 28.74 买入-A Tabl e_C hart 行业表现行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益相对收益 0.84 -4.15 -22.10 绝对收益绝对收益 5.29 17.37 2.86 马良马良 分析师 SAC 执业证书编号：S1450518060001 021-35082935 薛辉蓉薛辉蓉 分析师 SAC 执业证书编号：S1450520080002 相关报告相关报告 小米 10 至尊纪念版发布， 关注快充产业发展 2020-08-12 多屏协同时代 PC 需求稳定，国产化背景 下 本 土 品 牌 仍 有 成 长 空 间 2020-08-