【公司研究】新和成-上半年量价齐升品种拓展带来未来增量-20200828（15页）.pdf

1、敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 新和成新和成（002001002001） 公司研究/公司中报点评 事件描述：事件描述： 8 月 28 日，公司公告 2020 年半年报。据公告，2020H1 公司实现营收 52.9亿元， 同比上升36.79%； 实现毛利润31.57亿元， 同比上升75.1%， 毛利率 59.68%， 同比上升 13.06%； 归母 22.12 亿元， 同比上升 91.41%； 扣非后归母 21.15 亿元，同比上升 100.22%；加权平均净资产收益率为 12.44%，同比上升 5.44%；经营活动现金流净额为 11.47 亿元，同比上 升 51.92%。 202

2、0Q2， 公司实现营收 26.71 亿元， 环比增加 1.95%， 同比增长 31.47%； 归母 13.11 亿元，环比增长 45.50%，同比增长 103.21%；扣非后归母 12.35 亿元，环比增长 40.5%，同比增长 115.02%；整体销售毛利率为 68.2%，环比增加 17.2%，同比增长 21.55%。 营养营养品板块品板块：主要主要产品量价齐升产品量价齐升，带动业绩大幅提升，带动业绩大幅提升 2020H1营养品实现营收37.21亿元， 同比增长54.4%， 营收占比70.33%； 实现毛利润 23.6 亿元，毛利润同比增长 114%，毛利润占比 74.75%， 毛利率 63

3、.41%， 同比上升 17.7%。 上半年， 由于疫情影响导致海外营养 品产能受到直接冲击， 供给趋紧， 而维生素类饲料是养殖业刚性需求受 疫情影响较小， 供需格局的变化使得维生素等营养品价格大幅飙升。 相 比于去年同期平均水平，今年上半年维生素 E 价格上涨 53.9%，维生素 A 价格上涨 16.42%，蛋氨酸价格上涨 23.46%，生物素价格更是大幅飙 升 373%。下半年，巴斯夫维生素停止三季度接单，公司与浙江医药相 关产能 7 至 9 月将相继进入检修期，预计维生素供给仍将趋紧，产品 价格有望维持高位。 报告期内， 公司蛋氨酸产能建设也取得较大进展， 二期 10 万吨/年生产线投入试

4、生产，二期后续 15 万吨/年产能规划将 择机启动，全部建成后公司蛋氨酸总产能将达到 30 万吨/年。 香精香料香精香料板块：板块：多产品并进，拓展空间多产品并进，拓展空间较大较大 2020H1 香精香料板块实现营收 10.53 亿元，同比增长 15.46%，营收占 比 19.90%；实现毛利润 5.98 亿元，毛利润同比增长 10.33%，毛利润 占比 18.94%，毛利率 56.76%，同比降低 2.65%。上半年，公司香精香 料板块业绩平稳发展，产品包括芳樟醇、叶醇、二氢茉莉酮酸甲酯、覆 盆子酮、 柠檬醛等， 公司依托于较强的精细化学品研发和工程化能力， 不断在该板块开发新品种，拓展新领

5、域。7 月 31 日，年产 1.4 万吨合 成香料、8000 吨异戊烯醇项目及叶醇后处理资源化利用项目环评拟审 批，拟投资 3.5 亿元。我们认为，在技术创新保障下，该板块新的增长 点有望不断涌现，为公司持续提供业绩增量。 新材料新材料板块：板块：营收营收保持保持稳定稳定，毛利率大幅提升，毛利率大幅提升，未来空间巨大，未来空间巨大 2020H1 新材料板块实现营收 3.11 亿元，同比下降 0.64%，营收占比 5.88%；实现毛利润 1.33 亿元，毛利润同比增长 56.47%，毛利润占比 达到 4.21%；毛利率 42.74%，同比上升 15.71%。上半年，公司新材料 板块营收保持平稳，

6、 毛利率大幅提升， 主要为报告期内公司通过技改项 目不断改进产品工艺， 提升产品性能， 降低产品成本， 大幅提升产品盈 利能力。公司高分子新材料包括 PPS 等高技术壁垒产品。2018 年国内 PPS 进口量达 3.2 万吨，占总需求量的 60%。2015 年公司与 DSM 成立合 资公司经营 PPS 改性材料，与下游客户建立长期合作关系。目前公司 上半年量价齐升上半年量价齐升，品种拓展品种拓展带来带来未来未来增量增量 投资投资评级：买入评级：买入（首次）（首次） 报告报告日期日期： 20202020- -0 08 8- -2 28 8 近 12 个月最高/最低（元） 33.4/19.42 总