【公司研究】首旅酒店-深度跟踪研究：至暗时刻已过释放弹性在即-20200829（32页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2020 年 8 月 29 日 首旅酒店（600258.SH） 社会服务业 至暗时刻已过，释放弹性在即 首旅酒店（600258.SH）深度跟踪研究 公司深度 旅游需求持续复苏， 上行周期将释放业绩弹性。旅游需求持续复苏， 上行周期将释放业绩弹性。 受新冠疫情的影响， 2020 年上半年公司实现营业收入19.0 亿元， 同比下降52.3%； 实现归属于上市公 司股东净利润-7.0 亿元；基本每股收益为- 0.71 元/股。单季度来看，二季度 随着疫情平稳和公司各项积极经营措施的落实，2020 年 Q2 公司实现营业 收入 11.0 亿元，同比下滑

2、 46.1%，环比增长 37.8%。同时亏损大幅收窄， 实现归母净利润 -1.7 亿元。 后疫情时代，中高端连锁酒店是下一竞争高地。后疫情时代，中高端连锁酒店是下一竞争高地。酒店行业经过过去 20 多 年的快速发展，正在进入成熟阶段。随着宏观经济环境以及供需关系的变 化，酒店业内部结构正面临调整。一方面，经济型酒店向中高端型升级成 为现阶段发展趋势；另一方面，酒店的连锁化提升有望加速，品牌效应将 进一步凸显。2020 年新冠疫情的冲击虽然短期内对酒店行业造成了负面影 响，但中长期将加速行业结构性升级。 背靠首旅集团，打造如旅随行“生态圈” 。背靠首旅集团，打造如旅随行“生态圈” 。北京环球度假

3、区计划 2021 年 开放营业，环球影城的完工开园将极大推高北京及周边地区的旅游热度， 带动餐饮、酒店、交通在内的上下游产业链，公司有机会借助首旅集团的 资源优势在京津冀地区积极布局、进一步扩大规模。 连锁加盟向中高端倾斜，云酒店捕捉单体需求。连锁加盟向中高端倾斜，云酒店捕捉单体需求。2020 年 8 月璞隐、逸 扉酒店入驻上海，未来 3-5 年璞隐将是首旅酒店在中高端领域的重点发展 品牌，计划 5 年左右达到 100 家的规模，中高端产品结构有望加速提升。 公司将原分属于经济型酒店的派柏云、睿柏云和分属于中高端酒店的素柏 云、诗柏云四个品牌整合为云品牌，截至 2020 年 5 月末云品牌已在

4、 220 个城市开业 648 家门店，较 2019 年末 510 家规模大幅提升。 盈利预测及投资建议：盈利预测及投资建议：考虑到跨省游解禁时点早于预期，酒店、景区年 内有望加速回升，上调 2020 年，维持 21、22 年盈利预测，预计 20-22 年 EPS 为 0.08（原 0.04）/1.00/1.10 元，对应 PE 240X/19X/17X。公司 2020 年新开店计划量持续提升，疫情稳定后经济型单体酒店出清与海外 消费回流将为公司中高端升级提供契机，上调至“买入”评级。 风险提示：风险提示： 自有渠道建设缓慢； 加盟扩张低于预期； 疫情减缓不及预期。 业绩预测和估值指标业绩预测和

5、估值指标 指标指标 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 8,539 8,311 6,495 8,643 8,929 营业收入增长率 1.45% -2.67% -21.85% 33.07% 3.31% 净利润（百万元） 857 885 76 983 1,082 净利润增长率 35.84% 3.26% -91.41% 1193.70% 10.01% EPS（元） 0.88 0.90 0.08 1.00 1.10 ROE（归属母公司)（摊薄） 10.50% 9.89% 0.85% 9.90% 9.89% P/E 21 21 240 19 17 P/B 2.2

6、2.0 2.0 1.8 1.7 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2020 年 8 月 28 日 买入（上调） 当前价：18.48 元 分析师 菅成广 (执业证书编号：S0930519080002) 021-52523799 唐佳睿 CFA,CPA(Aust.),CAIA,FRM (执业证书编号：S0930516050001) 021-52523866 市场数据 总股本(亿股)： 9.88 总市值(亿元)：182.62 一年最低/最高(元)：12.93/21.72 近 3 月换手率：122.26% 股价表现(一年) -21% -8% 4% 16% 29% 08-1911-19