【研报】物联网行业深度报告：物联网模组低价竞争到壁垒渐起-20200826（36页）.pdf

1、1 1 行业及产业 行业研究/行业深度 证券研究报告 通信 2020 年 08 月 26 日 物联网模组：低价竞争到壁垒渐起 看好 物联网行业深度报告 相关研究 5G 专网助推应用，工业互联网成主阵地-申万宏源通信周报（2020/08/17-2020/08/21） 2020年 8 月 23 日 回溯 100G 时代，把握 400G 光模块的绝 佳 机 会 - 申 万 宏 源 通 信 周 报（2020/08/10-2020/08/14） 2020年 8 月 17 日 证券分析师 朱型檑 A0230519060004 联系人 朱型檑 (8621)23297818转 本期投资提示： 物联网行业进

2、入井喷增长， 同时模组行业已脱离低端价格战形成壁垒。 与移动互联网类似，物联网行业受梅特卡夫定律驱动，物联网节点数稳定增长，将带来行业规模放大式增长 。通信模组行业早期无序发展，经历了以价格战为主的低端竞争过程，梳理行业从野蛮成长阶段到目前有序发展的过程，我们认为目前行业格局已经趋向稳定，国内已经明显出现移远通信、广和通、移为通信等龙头公司。 物联网模组行业量价齐升，好赛道叠加好时机。数量上，预计国内 2020 至 2024 年物联网连接数复合增速达 19.4%，随着不同应用领域的应用需求不断被发掘细化，通信模组将会快速增长。此外，在 NB-IoT 细分领域，国内也有布局领先优势，截至 202

3、0 年 2 月，中国 NB-IoT 连接数已过亿。价格上，通信模组随着通信制式升级和应用高端化，模组单价将不断跃迁。尽管同一制式下价格会持续下降，但是通信模组行业存在制式升级跃迁，从 2G、3G 到 4G、5G，产品单价明显上升。2020 年，5G 模组的单价有望降至 1000 元以下。推动 5G 商业化开端，预计此后价格将迅速下降，但单价仍明显高于其他制式模组。 应用热点迭起，产业端+5G 驱动下一轮应用。物联网应用端最大的特色为“长尾效应”，分散的小需求形成大市场。近年来物联网不断在某些细分领域积累势能，逐一爆发。相较于消费端，产业端应用由于能够帮助客户可量化地解决真实痛点，将率先实现爆发

4、，拉动产业链景气度向上。技术升级，物联网是 5G 最重要的应用场景。5G 落地将极大促进物联网行业放量。这种促进作用尤其体现在轻量级应用向重量级应用转换。 行业格局明朗：国产替代+“一超多强”。 （1）国产替代趋势明确，低毛利策略抢占市场份额。从 2015 年到 2018 年短短三年间，以移远通信为代表的国内公司市场份额有了显著的提升。国内模组厂商近年的毛利率水平大约在 15%-25%，同期海外厂商毛利率约为30%。尽管利润水平不高，国内厂商凭借低毛利策略已经取得了相当多的市场份额提升。（2）长期价格战和行业并购加速整合形成“一超多强”稳定格局，龙头公司形成竞争壁垒。通信模组行业技术壁垒相对不

5、高，核心壁垒在于行业经验壁垒，其他壁垒包括规模壁垒、渠道壁垒和先发壁垒。行业经验壁垒主要是要求公司能够对下游具体应用进行定制化理解。 关注物联网行业核心标的：移远通信、广和通、乐鑫科技、移为通信 物联网通信模组：移远通信（延伸至全球各个细分行业的国内物联网模组龙头，规模优势明显） ；广和通（深入 PC 端和 POS 机通信模组的研发制造，提前布局 5G 时代，有望通过并购扩宽业务矩阵） ；移为通信（聚焦海外高端市场的车联网无线通信终端公司，进军动物溯源产品新领域） ； 物联网 WiFi 芯片：乐鑫科技（深耕 WiFi MCU 芯片，覆盖物联网多维度应用场景，全球第一梯队供应商） 风险提示：行业

6、市场格局变动；技术演进进程不及预期；物联网应用端部分需求不及预期 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 2 2 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 36 页 简单金融 成就梦想 投资案件 结论和投资建议 通信模组行业是难得的量价齐升的好行业， 且作为产业链前端环节将普遍受益于物联网行业丰富应用端的爆发。 模组行业格局明朗， 国内形成“一超多强”格局， 整体行业有明显的国产替代趋势。 模组行业已经脱离初期的低端价格战，行业壁垒已经筑起。当前市场认知滞后于行业发展速度，因此模组行业是优质赛道，当前又是较好的投资时点。 原因及逻辑 模组行业量价齐升。数量上，预