【研报】钢铁行业：钢铁工业转型升级专题系列之二高性能工模具钢是我国的战略性新兴产业-20200827（29页）.pdf

1、 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 行 业 研 究 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 钢铁钢铁行行业：业： 高性能工模具钢是我国的战略高性能工模具钢是我国的战略 性新兴产业性新兴产业 钢铁工业转型升级专题系列之钢铁工业转型升级专题系列之二二 2020 年 08 月 27 日 看好/维持 钢铁钢铁 行业行业报告报告 分析师分析师 张清清 电话：021-25102904 邮箱： 执业证书编号：S1480520080002 投资摘要： 工具钢行业工具钢行业的竞争的竞争壁垒壁垒高，我国在中高端市场已有突破高，我国在中

2、高端市场已有突破。工具钢是用以制造切削刀具、量具、模具和耐磨工具的钢，具有较 高的硬度和在高温下能保持高硬度、红硬性、高的耐磨性和适当的韧性。工具钢在生产上采用各种不同的冶金成份、变形和 热处理工艺以满足不同的性能要求，同时以模具钢为代表的工具钢产品的资质认证周期长、替换代价高，对优质客户的粘性 较强。面对工具钢行业的高竞争壁垒，国产工具钢在中高端市场已形成突破。 后疫情时代后疫情时代的的工工具钢市场回暖具钢市场回暖在即在即，高性能高性能工具钢工具钢的渗透的渗透率率将将不断不断提升提升。受汽车行业周期和疫情的影响，我国模具行业的市 场规模在 2017 年创下历史新高后有所收缩。疫情冲击后的需求

3、修复叠加 5G 渗透后的电子设备更新需求的到来，预计国内模 具钢的需求将逐渐回暖， 同时模具制造业升级对模具钢的品质提出更高的要求。 目前我国的切削工具以普通高速钢刀具为主， 伴随着产业结构升级和加工材料的机械性能提升，高性能高速钢和硬质合金等先进切削材料的渗透率将不断提升。 工具钢国产工具钢国产替代替代的的市场容量大市场容量大，国产工具钢具有性价比优势，国产工具钢具有性价比优势。与国际先进水平相比，国产工具钢在品种、质量、尺寸规格及 使用性能等方面都有差距，高端产品的进口单价是国产的几倍。我国模具进口的市场规模约为 20 亿美元，每年约有 10 万吨 的高端模具钢依赖进口，占模具钢高端市场的

4、 80%以上。我国进口刀具的市场份额升至 30%，高端刀具产品的国产替代市场容 量达上百亿。国产工具钢具有性价比优势，将与维护产业链供应链安全稳定的发展需要共同加速国产替代的进程。 国内国内市场的市场的竞争竞争层次分明，层次分明，高端化和高端化和专业化专业化是成长主线是成长主线。传统的国营特钢厂凭借着先进的特冶装备和技术优势在国内高端市 场逐渐形成品牌效应和市场基础，以天工国际、广大特材为代表的民营钢厂凭借着灵活、高效的经营体制和专业化、低成本 的竞争优势在中低端市场快速成长。在市场景气度下行期，具有高端化、专业化优势的工具钢企业的市场份额逆势提高。我 国合金工具钢行业的供给相对集中，而需求相

5、对分散，生产企业具有较强的议价能力和成本转嫁能力。 投资策略：投资策略：拥抱拥抱工具钢工具钢行业行业高质高质成长成长和国产替代的和国产替代的红利红利。工具钢是工业之母 ，后疫情时代的需求修复叠加我国制造业的转 型升级，工具钢产业的发展将逐步由量增向质升转变，高端化和专业化成为工具钢产业高质成长的主线。我国工具 钢产业的供给能力不断提升，高性价比优势和维护产业链供应链安全稳定的发展需要将加速高端市场的国产替代进程。以中 信特钢、 天工国际、 广大特材和 ST 抚钢为代表的具有优势基础的工具钢生产企业将充分享受行业高质成长和国产替代的红利。 风险提示：风险提示： （1）原材料价格风险； （2）企业

6、经营风险； （3）宏观经济风险。 行业重点公司盈利预测与评级 简称简称 EPS(EPS(元元) ) PEPE PBPB 评级评级 20201 19 9A A 20202020E E 20202 21 1E E 20202 22 2E E 20201 19 9A A 20202020E E 20202 21 1E E 20202 22 2E E 中信特钢 1.81 1.29 1.37 1.46 10.22 14.37 13.47 12.69 3.69 强烈推荐 ST 抚钢 0.15 0.19 0.24 0.30 42.80 33.79 26.75 21.40 2.73 未评级 广大特材 1.15