【公司研究】新产业-化学发光国产先驱的升级之路-20200825（15页）.pdf

1、医药生物医药生物/医疗器械医疗器械 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 15 新产业新产业（300832.SZ） 2020 年 08 月 25 日 投资评级：投资评级：买入买入（首次首次） 日期 2020/8/25 当前股价(元) 159.97 一年最高最低(元) 197.00/37.67 总市值(亿元) 658.44 流通市值(亿元) 65.91 总股本(亿股) 4.12 流通股本(亿股) 0.41 近 3 个月换手率(%) 750.47 股价走势图股价走势图 数据来源：贝格数据 化学发光国产先驱的升级之路化学发光国产先驱的升级之路 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 杜佐远（分析

2、师）杜佐远（分析师） 李蕾（联系人）李蕾（联系人） 证书编号：S0790520050003 证书编号：S0790120070046 公司是国内公司是国内化学发光龙头化学发光龙头之一，将分享之一，将分享 700 亿市场亿市场 当前我国化学发光市场规模约 300 亿， 预计 2030 年我国化学发光将达到 700 亿。 公司作为国内化学发光免疫龙头企业，有 8 款全自动化学发光免疫分析仪器， 126 项配套试剂，试剂种类齐全，契合不同终端需求。在体外诊断市场不断扩容 的背景下，有望保持自身竞争力，维持当前的龙头地位。 我们预计 20202022 年公司营业收入为 22.12/28.86/37.67

3、 亿元，同比增长 31.5%/30.5%/30.5% ， 归 母 净 利 润10.22/13.07/16.98亿 元 ， 同 比 增 长 32.2%/27.9%/29.9%，EPS 分别为 2.48/3.18/4.12 元/股。截至 2020 年 8 月 25 日， 当前股价对应 PE 分别为 64/50/39。首次覆盖，给予“买入”评级。 海外海外耕耘耕耘 10 年年，迎来迎来快速发展期快速发展期 新产业起步之时就对标“罗雅贝西” ，具有走向海外的竞争力。化学发光全球市 场广阔，预计 2023 年达到 272 亿美金，公司视野不局限在国内，耕耘 10 年，不 忘初心。2020 年 H1，海外

4、化学发光免疫仪器销售 932 台，累计达到 7000 台。 公司海外业务收入同比增长 235%，扣除新冠试剂，仍实现同比增长 55.58%。海 外业务收入占公司总收入比重首次超过 50%。 我们认为公司海外业务 （扣除新冠 试剂）高速增长可持续，归因于近 10 年的耕耘不辍。目前公司正在观察、努力 突破标杆医院和大型第三方实验室，静待花开。 公司单机产量步入上升通道公司单机产量步入上升通道 当前 MAGLUMI X8 年产能 500 台，国内外累计销售 168 台，促进 2020H1 国内 中高速机型的销售占比提升到 50%， 同时三级医院的数量也得到了稳步提升， 达 966 家，其中三甲医院

5、覆盖率为 45.51%，以及传染病检测项目的补充完善等，都 将有利于单产提升；同时，目前 SNIBE 品牌已在海外市场形成知名度，现在已 经看到大型医院陆续开始使用公司的中高端仪器，故单机产出也会提升。 风险提示风险提示：新产品质量风险；集采降价风险；海外政治、汇率等风险；疫情持续 超预期等 财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 1,384 1,682 2,212 2,886 3,767 YOY(%) 21.3 21.5 31.5 30.5 30.5 归母净利润(百万元) 694 773 1,022 1,

6、307 1,698 YOY(%) 28.9 11.3 32.2 27.9 29.9 毛利率(%) 80.8 80.0 79.6 78.8 78.5 净利率(%) 50.2 45.9 46.2 45.3 45.1 ROE(%) 29.3 24.6 24.6 23.9 23.7 EPS(摊薄/元) 1.69 1.88 2.48 3.18 4.12 P/E(倍) 94.4 84.8 64.1 50.1 38.6 P/B(倍) 27.7 20.9 15.7 12.0 9.1 数据来源：贝格数据、开源证券研究所 -100% 0% 100% 200% 300% 400% 2019-082019-12202