【研报】银行行业投资策略报告：维持银行板块波动向上预期-20200826（15页）.pdf

1、万联证券 请阅读正文后的免责声明 Table_MainInfo 证券研究报告证券研究报告| |银行银行 维持维持银行银行板块波动向上预期板块波动向上预期 同步大市同步大市（维持） 银行银行行业行业投资策略投资策略报告报告 日期：2020 年 08 月 26 日 投资要点：投资要点： 9 9 月供给端压力上升月供给端压力上升：根据 2020 年赤字数据测算，结合特别 国债等因素，2020 年利率债净供给将达到 10.6 万亿元。按照 我们上述预测的发行规模数据折算，年内仍有 3.1 万亿未发 行额度。 我们对上述剩余发行额度的发行节奏做个预期。 我们 认为 9 月份利率债净供给可能会超过 900

2、0 亿。这将对市场形 成较大的冲击。 短期银行存款压力上升：短期银行存款压力上升： 上半年商业银行存款增长较快， 主要 是短期信贷的大量投放，从而派生较多存款。但 7 月下旬以 来， 存款荒现象再现。 我们认为主要受结构性存款的规模压降 的影响。全国性银行 7 月末较今年 4 月的最高峰下降近 2 万 亿元。 为了维持负债端的稳定性， 银行大多通过发行同业存单 或者金融债等方式来补充。近一个月的发行规模达到 2.69 万 亿元，占今年以来总发行规模的 24.6%。国有大行在该阶段内 的发行需求也明显上升。我们认为随着疫情和经济的逐步好 转，信用持续大幅扩张的诉求降低。而信贷增速放缓，派生的 存

3、款也会随之下降。 此前我们预计此前我们预计 9 9 月前后是重要的政策观察期月前后是重要的政策观察期：此前我们预期 三季度， 预计社融增速或受微观经济持续活跃的影响， 增速仍 保持高位。而从 7 月的金融数据中无论是新增信贷还是社融 规模都低于市场预期。我们认为随着疫情和经济的逐步好转， 信用持续大幅扩张的诉求降低。 而信贷增速放缓， 派生的存款 也会随之下降。 供给端的短期压力上升， 叠加银行负债端增速 放缓预期。我们预计短期利率将呈现易上难下的情形。此外， 我们预计下半年整个银行板块负债端成本不会出现明显下行。 投资策略：投资策略： 当前板块估值已经低位， 或已经充分反应了资产质 量的压力

4、。部分风控良好的个股，穿越了过去 10 年经济增长 的波动， 仍能保持较高增长的公司， 预计在本轮周期中仍将表 现相对强劲。结合当前板块较低的估值，板块股息率在 4%-5% 之间，部分个股股息率接近 6%，对比未来低利率环境，仍有 吸引力。 综合考虑短中长期的影响因素， 推荐经营稳健的招商 银行、宁波银行、平安银行和工商银行。 风险因素：风险因素： 疫情持续时间存在不确定性， 或加大经济的短期波 动， 整体经济形势的变化会影响行业的整体表现。 如果整体经 济持续走弱，企业营收明显恶化，银行板块将出现业绩波动。 行业监管超预期，可能会对板块业务的发展产生影响。 盈利预测和投资评级盈利预测和投资评

5、级 股票简称 19A 20E 21PE 评级 工商银行 6.93 7.56 8.24 增持 招商银行 23.05 25.63 28.64 增持 宁波银行 15.19 17.14 19.83 增持 平安银行 14.10 15.40 16.98 增持 Table_IndexPic 银行银行行业相对沪深行业相对沪深 300300 指数表指数表 数据来源：数据来源：WIND,万联证券研究所 数据截止日期：数据截止日期： 2020 年 08 月 25 日 Table_DocReport 相关研究相关研究 万联证券研究所 20200824_银行业周观点_AAA_ 维持板块估值修复预期不变 万联证券研究所

6、20200822_常熟银行半年报点 评_AAA_拨备计提力度加大，业绩符合预期 Table_AuthorInfo 分析师分析师: : 郭懿郭懿 执业证书编号： S0270518040001 电话： 01056508506 邮箱： Table_AssociateInfo -10% -2% 6% 13% 21% 29% 银行沪深300 证 券 研 究 报 告 证 券 研 究 报 告 行 业 深 度 报 告 行 业 深 度 报 告 行 业 研 究 行 业 研 究 万联证券 证券研究报告证券研究报告| |银行银行 万联证券研究所 第 2 页 共 15 页 目录目录 1、当前银行板块的投资逻辑 . 3