1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分国产汽车热管理系统国产汽车热管理系统“小巨人小巨人”，电动化，电动化、智能化智能化有望驱动高增有望驱动高增开特股份（开特股份（832978.BJ832978.BJ）首次覆盖报告）首次覆盖报告开特股份（832978.BJ）汽车零部件证券研究报告/公司深度报告2024 年 10 月 28 日评级评级：增持增持（首次）（首次）分析师：冯胜分析师：冯胜执业证书编号：执业证书编号：S0740519050004Email：分析师：蔡星荷分析师：蔡星荷执业证书编号：执业证书编号：S0740524060004Email：基本状况基本状况总股本(百

2、万股)179.26流通股本(百万股)100.17市价(元)13.75市值(百万元)2,464.85流通市值(百万元)1,377.30股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比相关报告相关报告公司盈利预测及估值指标2022A2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）5156538029971,235增长率 yoy%35%27%23%24%24%归母净利润（百万元）77114142175228增长率 yoy%68%47%25%24%30%每股收益（元）0.430.630.790.981.27每股现金流量-0.080.260.330.430.60净资产收益率19%19%20%21

3、%22%P/E31.921.717.414.010.8P/B6.14.23.52.92.4备注：股价截止自2024 年 10 月 28 日收盘价，每股指标按照最新股本数全面摊薄报告摘要开特股份：国产汽车热管理传感器开特股份：国产汽车热管理传感器“小巨人小巨人”。深耕汽车热管理行业，产品体系丰富。公司成立于 1996 年，是国内知名的汽车热系统产品提供商，涵盖传感器类、控制器类和执行器类等产品，是“国家级专精特新小巨人”企业。营收持续提升，净利实现快速增长。2019-2023 年，公司营收从 2.5 亿元提升至 6.5亿元，CAGR=26.6%；同时净利润快速上升，从 0.09 亿元显著增长至

4、1.13 亿元，CAGR=87.8%。近 5 年公司毛利率水平始终保持在 30%以上；受益于规模效应，2023年净利率稳步提升至 17.4%。汽车热管理行业：市场空间广阔，进口替代有望加速汽车热管理行业：市场空间广阔，进口替代有望加速。中国汽车热管理市场空间广阔。2021 年国内汽车热管理行业市场规模为 824 亿元。由于新能源汽车热管理系统更为复杂，对热管理需求更大。受益于新能源汽车占比持续提升，未来行业市场规模将继续扩大，预计 2025 年国内市场将增长至 1494 亿元。新能源汽车热管理需求强劲，单车价值量提升。相比传统燃油车，新能源车的热管理主要针对电机和电机控制器，且新增电池热管理系

5、统。从单车价值量来看，新能源汽车热管理系统是传统燃油车的 3 倍左右。国际厂商占据全球汽车热管理行业主要市场份额，电动化有望加速推动进口替代。2021 年，电装、翰昂、法雷奥占据全球汽车热管理市场规模的 57.4%。受益于汽车电动化潮流，我国自主品牌崛起。在新能源汽车热管理这一领域，国内厂商有望加快缩短与国际厂商的差距乃至弯道超车。公司亮点：产品技术国内领先，客户优质稳定，前瞻布局智能化。公司亮点：产品技术国内领先，客户优质稳定，前瞻布局智能化。核心产品市占率国内前三，掌握多项核心技术。2020-2022 年，公司车用系列传感器产品的销售收入位居国内前三，掌握 NTC 热敏电阻器件制备、有刷直

6、流鼓风机 PWM调速等多项核心技术，且具备同步研发设计能力。截至 2023 年底，公司拥有专利 331项，其中发明专利 27 项、实用新型 270 项，共 9 个项目在研，多为替换现有外资品牌。客户资源雄厚优质，合作关系长期稳定。截至 2023 年底，公司客户超 200 家，已比较全面的覆盖了主流汽车整车厂及热管理系统集成商。比亚迪、一汽大众、吉利汽车、长安汽车、上汽通用、广汽丰田等知名厂商均为公司直接或间接客户。公司同时是爱斯达克、南方英特、三电控股和松芝股份等公司的主要供应商，主要产品采购比例高。深度绑定新能源头部整车厂，前瞻布局智能化产品。公司与比亚迪互相陪伴成长近 20年，目前比亚迪是