1、行业深度报告 原料药供需关系持续改善，制剂一体化贡献长期增量行业深度报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。行业报告 医药 2024 年 10 月 29 日 强于大市（维持）强于大市（维持）行情走势图行情走势图 相关研究报告相关研究报告【平安证券】行业深度报告*医药*多肽行业全景图多功能 GLP-1 药物引领行业发展，关注上游原料药板块*强于大市 20231107【平安证券】行业周报*医药*原料药上下游供需关系持续改善，专利悬崖+制剂一体化有望贡献长期增量*强于大市 20240804【平安证券】行业周报*医药*原料药

2、板块有望量价齐升，建议关注肝素和碘造影剂板块*强于大市20240414 证券分析师证券分析师 叶寅叶寅 投资咨询资格编号S1060514100001 BOT335 YEYIN 韩盟盟韩盟盟 投资咨询资格编号S1060519060002 研究助理研究助理 臧文清臧文清 一般证券从业资格编号 S1060123050058 平安观点：供需改善、专利悬崖、制剂一体化驱动原料药板块全周期成长。供需改善、专利悬崖、制剂一体化驱动原料药板块全周期成长。1.短期：上下游供需关系持续改善，原料药量价趋势边际好转。根据中国医药保健品进出口商会和国家统计局数据，从出口量看，2024H1 我国原料药出口总额为 213

3、.43 亿美元，同比微增 0.13%，由负转正，而原料药出口量增幅高达 23.4%。从价格看，2024 年 1-9 月我国化学药品原料药制造 PPI当月数值同比从 94.7 增加至 97.1，伴随需求增加，原料药价格修复趋势有望持续。2.中期：专利悬崖密集到来，特色原料药企业迎来窗口期。根据 IQVIA数据，2024-2028 年，全球面临专利悬崖而损失的药品销售额约1920 亿美元，相比2019-2023 年的 810 亿美元，数额大幅增加。其中小分子药物损失约为 1330 亿美元，平均每年约 266 亿美元，仿制药及相关特色原料药企业迎来发展机遇。3.长期：原料药+制剂一体化逐步兑现，助力

4、企业长期持续成长。华海药业、仙琚制药、苑东生物、美诺华、奥锐特、司太立等代表性制剂一体化企业原料药批文数量远超过评仿制药品种数量，且近年新获批及报产仿药品种基本保持稳健或较快增长，制剂业务收入规模和占比整体呈现增长态势，同时基于优势原料药开拓相关制剂市场，制剂产品毛利率具备优势，打造公司第二增长曲线。除国内制剂业务外，法规市场制剂具备较高的盈利能力和准入门槛，吸引健友股份、普利制药等我国具备特色原料药优势的高水平玩家持续开拓。肝素、碘、肝素、碘、GLP-1 类原料药板块具备较大潜力，沙坦、类原料药板块具备较大潜力，沙坦、维生素等板块值得维生素等板块值得持续关注。持续关注。1.肝素原料药新周期有

5、望开启，利好肝素原料药板块。根据海关总署数据，截至 2024 年 8 月，肝素价格为 4923 美元/kg，已处于第二轮肝素周期终点区间。2024 年 1-8 月，我国肝素出口量约 93 吨，同比增长约 25%，下游去库周期基本结束，叠加 2023H2 肝素出口量低基数影响，2024 年全年肝素出口量有望实现较快增长，供需关系持续改善，我们预计 2024 年下半年有望开启新一轮肝素价格上行周期，利好肝素原料药相关企业。2.碘造影剂市场稳步成长，长期利好下游碘造影剂企业。全球造影剂市场持续扩容，根据海关总署数据，2024 年 1-8 月，我国碘进口量约 5759.96 吨，同比增长 25%，伴随

6、需求量增加，上游中小产能有望进入，从而驱动碘价下行，改善下游碘造影剂原料药企业公司毛利率，利好国内下游碘造影剂原料药企业。3.GLP-1 重磅品种原研专利到期，利好国内多肽原料药企业。根据医药魔方数据，截至 2024 年 8 月，利拉鲁肽在美国登记的原料药厂家共 21 家，在中国登记的共 6 家，其中国内原料药厂家约 11 家，司美格鲁肽在美国登记的原料药厂家共 22 家，在中国登记的共5 家，其中国内原料药厂家约 15 家，我国原证券研究报告 医药行业深度报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。2/16 料药厂家在