【公司研究】鸣志电器-新增无刷电机产能医疗、5G、自动化业务将加速-20200825（15页）.pdf

1、 敬请阅读末页的重要说明 证券证券研究报告研究报告| 公司公司深度报告深度报告 工业工业 | 电力设备电力设备 强烈推荐强烈推荐-A（维持维持） 鸣志电器鸣志电器 603728.SH 目标估值：26-29 元 当前股价：21.65 元 2020年年08月月25日日 新增无刷电机产能新增无刷电机产能，医疗、，医疗、5G、自动化业务将加速、自动化业务将加速 基础数据基础数据 上证综指 3374 总股本（万股） 41600 已上市流通股（万股） 41600 总市值（亿元） 90 流通市值（亿元） 90 每股净资产（MRQ） 4.9 ROE（TTM） 8.2 资产负债率 22.9% 主要股东 上海鸣志

2、投资管理有 限公司 主要股东持股比例 56.63% 股价表现股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 41 59 59 相对表现 35 44 35 资料来源：贝格数据、招商证券 相关报告相关报告 1、 鸣志电器（603728）步进电 机全球领军者，有望受益于 5G 建设 加速2020-02-26 公司是步进电机高端市场全球领军者，打破了日本企业对该行业的垄断，近年公 司持续加大无刷电机投入和产能扩展，有望通过新产品持续开拓高端市场。下游 看，公司医疗、5G、自动化业务积累很深，随新客户和新产品的推出，增长有望 进入加速期。公司经营、管理优秀，财报健康，维持“强烈推荐-A”评级，调整 盈利预测

3、，调整目标价至 26-29 元。 新增无刷电机产能，产品端横向拓展提升电机业务体量与竞争力。新增无刷电机产能，产品端横向拓展提升电机业务体量与竞争力。今年上半 年，公司拟投资约 6,156 万元建设“无刷电机新增产能项目”，预计将新增 年产 227 万台高标准无刷电机的生产能力。目前，公司电机业务收入主要来 自于步进电机，无刷电机体量相对较小，公司此次新增无刷电机产能，有望 通过产品端的横向拓展，持续提升电机业务的体量与竞争力。 医疗业务进入快速发展期。医疗业务进入快速发展期。公司的控制电机在医疗仪器设备领域中运用极为 广泛， 并呈现扩大之势。 同时， 公司及子公司安浦鸣志、 美国 AMP、

4、美国 LIN、 瑞士 T Motion 在全球医疗仪器设备应用领域占有重要的市场份额。2019 年， 公司医疗业务收入超过 2.2 亿元， 同比增长 70%以上。 2020 年， 疫情影响下， 全球医疗器械投入在加速，公司有望充分受益。 通信领域深耕多年， 基站电机业务有望受益于全球通信领域深耕多年， 基站电机业务有望受益于全球 5G 建设。建设。 公司基站电机技 术积累深厚，在国内外基站电机应用中拥有重要市场份额，与华为、爱立信、 京信通信等全球优质客户有深入合作。目前，公司为 5G 基站天线应用配套的 主要是含齿轮箱组件的控制电机产品。 我们估算 5G 的基站和天线需求数量较 4G 将有进

5、一步的增加，公司基站电机业务有望受益。 自动化业务有望进入新一轮快速增长期。自动化业务有望进入新一轮快速增长期。公司在自动化行业重点领域运动控 制上有深入布局，产品涵盖步进/伺服电机及驱动器、直线运动产品等，主要 应用于汽车、航天、纺织，到电子、半导体，物流等行业。在 16 年到 18 年 上半年自动化行业景气度高的时期，安浦鸣志自动化子公司实现了 40%以上 的复合增长。随公司在智能制造、AGV、半导体、电子等子领域不断突破， 公司自动化相关业务有望进入新一轮增长期。 投资建议：投资建议：维持“强烈推荐-A”评级，调整盈利预测，调整目标价至 26-29 元。 风险提示：风险提示：疫情影响公司

6、海外需求，自动化行业复苏不及预期。 游家训游家训 021-68407937 S1090515050001 普绍增普绍增 S1090520060001 财务数据与估值财务数据与估值 会计年度会计年度 2018 2019 2020E 2021E 2022E 主营收入(百万元) 1894 2058 2536 3267 4146 同比增长 16% 9% 23% 29% 27% 营业利润(百万元) 192 193 246 329 429 同比增长 2% 1% 28% 34% 30% 净利润(百万元) 167 175 221 298 388 同比增长 1% 5% 27% 35% 30% 每股收益(元) 0