1、证券研究报告|首次覆盖报告 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 新钢股份（新钢股份（600782.SH）区域区域板材板材龙头，龙头，估值回升空间大估值回升空间大 核心看点：核心看点：公司作为板材区域龙头，在中厚板、电工钢等产品领域销量领先，2022年并入宝武集团，公司历史盈利能力较强，同时成本控制能力突出，在产品结构优化以及行业周期触底反弹的背景下，盈利改善值得期待。当前公司市值与重置成本的比值处于显著低估值状态，具备较强战略投资价值。产能产能优势优势及盈利能力及盈利能力突出突出，管理效率有望持续改善管理效率有望持续改善：国内钢材消费结构持续优化。投资用

2、钢比重进一步下降，制造业用钢比重不断上升。结构转型的过程伴随着企业竞争能力的变迁，在此期间制造业导向与出口导向的钢种具有更强的竞争力。新钢股份产品结构大部分以板材等制造业用钢为主，其中板带材占比在 67%左右，符合行业未来发展趋势。在吨钢费用折旧、资产负债率、吨钢盈利等方面位居行业前列，通过与宝武集团成员公司的协同，未来公司仍具备降费空间，盈利能力有望持续增强。公司估值处于低估阶段，产品高端化增强盈利能力。公司估值处于低估阶段，产品高端化增强盈利能力。从可比公司市值与固定资产原值的比率来看，新钢股份近三年估值中枢水平在 0.89 倍左右，当前仅为 0.49倍，后市行业景气度回升有望带动估值持续

3、向上修复；公司在高端产品保持市场与技术领先地位，通过电工钢持续扩产，特别是高牌号产品占比提升，后续产品结构有望持续高端化，长周期盈利能力将进一步提升。投资建议。投资建议。公司为区域板材龙头，并入宝武集团后管理能力和业务结构均持续优化，在外部赋能及产品结构高端化加持下，其盈利有望在度过短期低迷后显著修复，我们预计公司 2024 年-2026 年归母净利为 0.9 亿、5.4 亿、9.4 亿元，参考公司近三年来估值变动情况，我们认为公司估值有明显修复空间，近五年估值中枢水平对应市值为 219 亿左右，近三年估值中枢水平对应市值为 202 亿左右，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：上游

4、原料价格大幅上涨，钢材需求及产出规模测算可能存在偏差，新业务发展存在不确定性。买入买入（首次首次）股票信息股票信息 行业 普钢 10 月 24 日收盘价（元）3.53 总市值（百万元）11,104.15 总股本（百万股）3,145.65 其中自由流通股（%）100.00 30 日日均成交量（百万股）69.09 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 笃慧笃慧 执业证书编号：S0680523090003 邮箱： 分析师分析师 高亢高亢 执业证书编号：S0680523020001 邮箱： 相关研究相关研究 财务指标财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百

5、万元）99,001 71,143 49,420 46,074 46,261 增长率 yoy（%）-5.6-28.1-30.5-6.8 0.4 归母净利润（百万元）1,046 498 89 538 945 增长率 yoy（%）-76.0-52.4-82.0 501.7 75.4 EPS 最新摊薄（元/股）0.33 0.16 0.03 0.17 0.30 净资产收益率（%）3.9 1.9 0.3 2.0 3.5 P/E（倍）10.6 22.3 124.1 20.6 11.8 P/B（倍）0.4 0.4 0.4 0.4 0.4 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为 2024 年 10 月

6、24 日收盘价 -40%-26%-12%2%16%30%2023-102024-022024-062024-10新钢股份沪深3002024 10 25年 月 日 gszqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率财务报表和主要财务比率 资产负债表（资产负债表（百万元）利润表（利润表（百万元）会计年度会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产流动资产 28221 23637 19515 30229 19994 营业收入营业收入