【公司研究】建发股份-深度研究报告：双主业共振未来放量增长可期-20200825（33页）.pdf

1、 证券研究报告 Table_MainInfo 供应链 双主业共振，未来放量增长可期双主业共振，未来放量增长可期 20202020 年年 0 08 8 月月 2525 日日 建发股份建发股份（6 60015300153. .SHSH）深度深度研究研究报告报告 公司具备证券投资咨询业务资格公司具备证券投资咨询业务资格 公司数据公司数据 Wind 资讯 总市值（百万） 27200 流通市值（百万） 27200 总股本（百万股） 2835 流通股本 （百万股） 2835 日均成交额 （百万） 159 近一个月换手（%） 13.51 第一大股东 厦门市国资委 请务必阅读文后重要请务必阅读文后重要声明及免

2、责条款声明及免责条款 核心观点：核心观点： 1)1) 公司主营业务为大宗商品供应链服务与房地产开发投资。公司主营业务为大宗商品供应链服务与房地产开发投资。公司大宗商 品供应链业务涉及品种丰富， 其中铁矿石、 钢铁、 纸浆为主要经营品种， 占营收比重接近 7 成。 地产板块通过子公司建发房产及联发房产开展业 务，差异化布局实现协同效应。2019 年公司实现营业收入 3372 亿元， 同比增长 20.28%，供应链板块是主要业绩增长驱动力。 2)2) 线上化产供销平台搭建， 提供林浆纸一体化服务线上化产供销平台搭建， 提供林浆纸一体化服务。 公司是国内最大的林 浆纸供应商，通过对原材料采购、产成品

3、分销渠道、物流仓储资源的有 效整合，打通全产业链商品流转，提供林浆纸一体化全流程服务。另外 设立线上销售平台纸源网， 提供全流程信息化服务体系实现 O2O 渠道搭 建，赋能全产业链。 3)3) 规模优势构筑规模优势构筑“铁矿石铁矿石- -钢铁钢铁”供应链核心竞争力供应链核心竞争力。 “铁矿石-钢铁”产 业链市场空间大，竞争激烈，公司通过自身规模优势、渠道优势以及资 金优势构筑盈利护城河，不断提升市场占有率。公司拥有优质的上下游 客户资源，均属于行业龙头企业，通过大客户、大规模、大体量支撑营 业收入的快速增长。 4)4) 差异化布局一二线城市， 地产板块有望再上新台阶差异化布局一二线城市， 地产

4、板块有望再上新台阶。 公司作为福建地区 头部地产企业，2019 年实现合同销售金额 995 亿元，有望在 2020 年实 现千亿关口突破。公司目前投资开发规模维持高位，存货储备丰富，预 售房款对营收覆盖率超 150%，未来业绩增长确定性进一步增强。 5)5) 盈利预测与投资评级盈利预测与投资评级。根据盈利预测，公司 2020-2022 年 EPS 分别为 2.21 元/2.67 元/3.05 元，对应市盈率为 4.35 倍/3.60 倍/3.16 倍。公 司 2020 市盈率低于同行业平均水平，考虑公司是国内大宗商品供应链 头部企业，同时也是福建省龙头地产开发商，首次覆盖给予“增持”评 级。

5、6)6) 风险提示风险提示。公允价值变动大于预期；地产销售业绩不及预期；海外疫情 不受控制； 预测指标预测指标 20201 19A9A 20202020E E 2022021 1E E 2022022 2E E 营业收入（百万元） 337239 415107 497672 578991 收入同比 20.28% 23.09% 19.89% 16.34% 净利润（百万元） 7963 10683 12913 14726 净利润同比 4.35% 34.15% 20.87% 14.05% 毛利率 6.54% 6.78% 6.65% 6.46% 净利率 2.36% 2.57% 2.59% 2.54% EP

6、S（元） 1.65 2.21 2.67 3.05 PE（倍） 5.84 4.35 3.60 3.16 建发股份(600153.SH)与沪深 300 对比表现 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 19-08 19-09 19-10 19-11 19-12 20-01 20-02 20-03 20-04 20-05 20-06 20-07 建发股份沪深300 公司评级：增持（首次）公司评级：增持（首次） 分析师分析师：陈建生陈建生 执业证书号：S1030519080002 电话：0755-23602373 邮箱：C 研究助理：研究助理：李时樟李时樟 邮箱： 2020 年 8