【公司研究】盈康生命-海尔领头轻装上阵打造完善肿瘤专科服务网络-20200824（21页）.pdf

1、 公司公司报告报告 | 首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 盈康生命盈康生命（300143） 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 08 月月 24 日日 投资投资评级评级 行业行业 医药生物/医疗服务 6 个月评级个月评级 买入（首次评级） 当前当前价格价格 23.97 元 目标目标价格价格 36.76 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股) 642.17 流通A 股股本(百万股) 518.95 A 股总市值(百万元) 15,392.74 流通A 股市值(百万元) 12,439.17 每股净资产(元) 2.43 资产负债率(%) 31.26 一年内

2、最高/最低(元) 25.86/7.60 作者作者 郑薇郑薇 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517110003 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 海尔领头，轻装上阵，打造完善肿瘤海尔领头，轻装上阵，打造完善肿瘤专科专科服务网络服务网络 实控人变更海尔，梳理战略协同发展实控人变更海尔，梳理战略协同发展 公司前身为星河生物，通过收购玛西普（伽玛刀） 、四川友谊医院、重庆友方医院等进入大健康领域。2019 年公司 实控人变更为海尔集团，并正式更名为“盈康生命”。海尔集团入主后，新的管理团队对公司组织结构、财务管理 与资产结构、长期战略等进行了重新的梳理以及定位，我们认为

3、新的管理团队、新的实控人有望为公司的长远发 展带来积极影响。同时海尔布局医疗大健康时间较长，其体系内医疗平台下拥有多家医院，在公司在收购上市公 司资产时承诺为解决同业竞争问题，将在未来 60 个月内将符合条件的相关资产注入上市公司等。我们判断海尔体 外医疗体系将与上市公司体内肿瘤医院形成较好的协同效应，推动公司的成长。2019 年公司实现收入 5.7 亿元， 其中医疗服务收入 4.3 亿元，占比 74.8%、医疗器械板块收入 1.4 亿元，占比 25.1%。2019 年实控人变更为海尔集 团后，对上市公司进行 7.33 亿元商誉减值，2020 年降低风险，轻装上阵。 协同发展，构建以放疗为特色

4、的小综合大专科肿瘤医疗服务机构协同发展，构建以放疗为特色的小综合大专科肿瘤医疗服务机构 医疗服务板块是公司收入的主要来源，2019 年收入达到 4.3 亿元。目前公司医疗服务板块收入的来源主要是四川 友谊医院、重庆友方医院。四川友谊医院是一家三级综合医院，成立于 2014 年，设置床位 1200 张，开放 600 张， 2019 年平均床位使用率为 99%，肿瘤科室床位 120 张，使用率超过 120%，预计 2022 年开放 800 张床位，2019 年 实现收入 3.38 亿元，扣非净利润 0.8 亿元，其中肿瘤收入占比 38%，放疗收入占比 23%，目前友谊医院在四川省 肿瘤治疗领域已经

5、形成了以“放疗”为特色的发展路径，长期看有较大的发展空间；重庆友方医院目前公司持股比 例为 51%，是一家二级综合民营医院，开放床位 300 张，在设备配置方面配置有伽玛刀、TOMO 刀等高端放疗设 备，未来有望持续优化医院管理，推动医院发展；另外体内的杭州怡康医院、长春盈康、长沙盈康医院的建设都 逐步步入正轨，未来有望逐步为上市公司贡献业绩。另一方面，海尔旗下拥有多家医院资产，未来有望与上市公 司体内医院进行协同，打造更全，更完善的肿瘤专科医疗服务网络。 医用大型设备配置证放开，有望推动公司医用大型设备配置证放开，有望推动公司伽玛伽玛刀放量刀放量 2018 年我国新发癌症约 43 万例，癌症

6、发病率持续攀升，肿瘤病人的治疗需求仍较大。放疗是肿瘤治疗的重要手 段，约 70%的肿瘤患者需要进行不同程度的放疗，而受制于政策、认知的差异，我国放疗治疗方式渗透率较低， 每百万人口放疗设备为 1.5 台，低于 WHO 建议每百万人口 2-4 台的标准。公司旗下子公司玛西普是国内伽玛刀龙 头，装机量超过 100 台，海外销售 14 台，目前拥有第一代、第二代头刀与体刀，高端产品对标国际巨头医科达， 市场空间有望进一步打开。2018 年，卫健委发文将伽玛刀等大型医用设备配置许可又甲类调整为乙类，审批改为 省级卫健委配置审批，流程进一步简化；2020 年 7 月国家卫健委发布关于调整 2018-20