【公司研究】新媒股份--首次覆盖报告：优质国有新媒体运营商高成长高壁垒尽享大屏发展红利-20200823（30页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 30 公司研究|可选消费|媒体 证券研究报告 新媒股份新媒股份(300770)公司首次覆盖公司首次覆盖 报告报告 2020 年 08 月 23 日 优质国有新媒体运营商，高成长高壁垒，尽享大屏发展红利优质国有新媒体运营商，高成长高壁垒，尽享大屏发展红利 新媒股份（新媒股份（300770）首次覆盖报告）首次覆盖报告 报告要点：报告要点： 领先的国有领先的国有新媒体业务运营商新媒体业务运营商 新媒股份是全国领先的国有 IPTV 与互联网电视为主要业务的新媒体运营 商。 公司前身新媒体有限成立于 2010 年， 由广东广播电视台的新媒体中心 改制成立，公司

2、控股股东和实际控制人为广东广播电视台。 5G 商用下大屏生态价值凸显，商用下大屏生态价值凸显，IPTV/OTT 快速发展快速发展 我国大屏生态由有线电视、 IPTV 及 OTT 三者共同构成。 有线电视与 IPTV 在行业内是直接竞争关系。而 OTT 主要提供视频点播、增值服务以及应用 服务，促成了大屏端增量市场，构成补充关系。截止到 2019 年底，OTT 终 端激活总规模达到 2.6 亿台，IPTV 用户规模 2.99 亿，有线电视用户 2.12 亿。同时在 5G 商用背景下，大屏生态价值越发重要。 新媒新媒 IPTV&OTT 业务双引擎驱动，业务双引擎驱动，具备稀缺牌照具备稀缺牌照优势优

3、势，发展，发展潜力大潜力大 （1）IPTV:新媒是广东省唯一的省级 IPTV 播控分平台运营方。IPTV 业务 根植于广东省，经济发达，人口规模大，宽带用户多。目前广东基础业务 IPTV 渗透率在 47%左右，低于全国 65%的平均水平，短期看还约 700 万 的用户增量红利， 超 3 亿的年收入增量。 增值业务省内付费转化率仅为 7%- 8%，中期有望达到 15%，月 APPU 目前不足 10 元，提升潜力大。2019 年 公司发力省外专网业务，目前已经覆盖全国 11 个省市，省外以超过 2.6 亿 的用户（不含广东）为基础，具有较大想象空间。 （2）OTT:公司凭借稀缺牌照占据有利地位，主

4、要产品为云视听极光、云视 听 MoreTV、云视听悦厅 TV 和云视听小电视，国内前 6 视频类 OTT 产品 公司占据 3 席，优势突出。7 月云视听极光月活已经突破 8258 万，云视听 小电视 1916 万、云视听 More TV 717 万，三者合计 1.09 亿，以长视频网 站 15%月活付费率计算，不考虑 OTT 产品月活持续增长，潜在付费用户规 模超过 1600 万，付费用户提升空间超过 8 倍。同时 OTT 广告价值也有待 充分挖掘。 投资建议与盈利预测投资建议与盈利预测 预计 2020-2022 年公司实现营业收入 13.81/17.94/22.87 亿元， 实现归母净 利润

5、 5.82/7.28/9.24 亿，EPS 2.52/3.15/4.00 元，对应 PE45x/36x/28x，首 次覆盖给予“增持”评级。 风险提示风险提示 省外业务拓展不及预期，合作方变动风险、运营商 IPTV 政策调整风险 附表：盈利预测附表：盈利预测 财务数据和估值 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 643.16 996.00 1380.93 1794.68 2287.84 收入同比（%） 44.22 54.86 38.65 29.96 27.48 归母净利润(百万元) 205.20 395.68 581.98 728.93 923.88 归母

6、净利润同比(%) 86.86 92.83 47.08 25.25 26.74 ROE（%） 28.84 18.12 21.96 21.57 21.47 每股收益（元） 0.89 1.71 2.52 3.15 4.00 市盈率(P/E) 127.24 65.99 44.86 35.82 28.26 资料来源：Wind,国元证券研究中心 增持增持|首次推荐首次推荐 基本数据 52 周最高/最低价（元） ： 227.58 / 83.16 A 股流通股（百万股） ： 141.53 A 股总股本（百万股） ： 231.06 流通市值（百万元） ： 15993.12 总市值（百万元） ： 26109.57