1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 2024 年年 10 月月 10 日日 证券研究报告证券研究报告公司深度报告公司深度报告 买入买入（维持）（维持）当前价：74.57 元 宏华数科（宏华数科（688789）机械设备机械设备 目标价：94.50 元（6 个月）产业趋势明朗产业趋势明朗，数码印花数码印花龙头扬帆起航龙头扬帆起航 投资要点投资要点 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 分析师：邰桂龙 执业证号：S1250521050002 电话：021-58351893 邮箱： 联系人：叶明辉 电话：13909990246 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据来源：Wind 基础数据基础数据

2、总股本(亿股)1.79 流通 A 股(亿股)1.79 52 周内股价区间(元)47.46-91.87 总市值(亿元)133.82 总资产(亿元)34.64 每股净资产(元)23.34 相关相关研究研究 1.宏华数科（688789）：内销表现亮眼，出口持续增长 (2024-08-29)2.宏华数科（688789）：横向拓展顺利，产能稳步爬坡，业绩符合预期 (2024-05-04)3.宏华数科（688789）：下游需求恢复良好，Q3 业绩超预期 (2023-11-01)推荐逻辑：推荐逻辑：1）多重因素驱动数码印花行业快速发展多重因素驱动数码印花行业快速发展。在“小单快反”的消费趋势下，数码印花优势

3、渐显，预计 2025年国内设备+耗材市场空间可达 131亿元。2）设备）设备+耗材双轮驱动耗材双轮驱动，规模优势，规模优势凸显凸显。据 CTMA统计，2017-2019 年公司在国内中高端数码印花机市场市占率超过 50%，随着公司设备保有量持续提升，耗材营收体量亦有望稳步增长。3）横向）横向+纵向发展，打造平台型公司。纵向发展，打造平台型公司。凭借在纺织品数码印花行业的积累，公司将自身优势扩大到非纺印花领域，2023年已实现 0.6 亿元收入，有望成为公司第二增长曲线。低渗透高成长，数码印花行业方兴未艾。低渗透高成长，数码印花行业方兴未艾。1）数码印花完美迎合“小单快反”的）数码印花完美迎合“

4、小单快反”的消费趋势。消费趋势。客户对个性潮流的追求，以及下游服装厂对低库存的追求，让小单快反成为行业发展趋势，而支撑小单快反模式跑通的一大基础设施即为高效数码印花设备；2）日趋严格的环保要求倒逼印刷企业采用新的印刷技术。）日趋严格的环保要求倒逼印刷企业采用新的印刷技术。与传统印花相比，数码印花排污整体下降 40%-60%，能耗整体下降 40%-50%，对环境污染程度仅为传统丝网印花的 1/25；3）数码印花成本快速下降，已接近传统数码印花成本快速下降，已接近传统印花。印花。数码转印技术相对成熟，随着墨水价格的下降，目前数码转印成本已接近传统印花。据测算，目前数码转印成本为 1.27元/米，传

5、统印花成本为 0.8-1.1元/米，数码直喷未来有望复制转印降本提量路径。4）市场空间：）市场空间：据测算，2025年我国数码印花设备、耗材市场分别有望达到 109 亿、24 亿元。设备设备+耗材双轮驱动，助力公司业绩提升。耗材双轮驱动，助力公司业绩提升。公司建立起了设备+耗材双轮驱动的业务模式，依靠自身设备优势开拓客户，后续凭借高性价比、高适配性的原厂墨水实现持续营收贡献。随着公司设备保有量持续提升，耗材营收体量亦有望稳步增长，通过为客户提供高性价比的综合解决方案，公司的客户粘性得到不断增强，规模优势不断夯实。打通上下游覆盖全产业链，横向拓展打造平台型公司。打通上下游覆盖全产业链，横向拓展打

6、造平台型公司。公司在聚焦纺织领域数码喷印设备之余，积极拓展面向书刊喷印、建材饰面、瓦楞纸喷印等多产业应用领域的设备，2023 年已成功推出相关产品并取得 0.6 亿元收入。产能方面，公司 IPO募投项目年产 2000套喷印设备与耗材智能化工厂已正式投产，产能和品质进一步提升。定增项目年产 3520套喷印设备智能化生产线和 4.7万吨墨水基地预计 2025 年达产，产能爬坡节奏顺利，业绩有望保持高增长。盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。预计公司未来三年归母净利润将保持 28.2%的复合增长率。考虑到数码印花渗透提速，公司设备技术领先以及耗材成本优势，给予公司 2025 年 30 倍目标PE