【公司研究】泰和科技-水处理药剂隐形冠军业绩逆势增长-20200824（25页）.pdf

1、 1 证券研究报告证券研究报告 公司深度研究公司深度研究 泰和科技（泰和科技（300801）化工 水处理水处理药剂药剂隐形冠军，业绩逆势增长隐形冠军，业绩逆势增长 投资要点：投资要点： 环保治理升级，水处理药剂环保治理升级，水处理药剂市场空间巨大市场空间巨大 国家发改委、住建部对环保污水处理提出更高水质要求，未来三年预计全 球工业/生产、 市政/饮用、 污水/废水、 海水淡化等领域水处理市场年均复合 增速分别为6.8%、6.4%、6.1%、4.3%，属于成长细分行业。随着环保治 理升级，不具备规模优势、环保不达标的中小型药剂生产企业逐步边缘化， 公司作为行业头部企业匹配新增产能达产，攫取更大市

2、场份额。 公司水处理药剂品类齐全公司水处理药剂品类齐全，出口内销齐头并进出口内销齐头并进 公司产品系列丰富，现有产能达到26.5万吨/年，是国内生产规模最大、品 种规格最全的水处理药剂生产企业之一，主要包括三大系列，多个细分品 种。公司战略定位明确，不做终端和水处理工程服务，避免和客户利益冲 突。国内利用品牌优势拓展市场，国外发挥进出口公司和长期合作客户互 信关系，做到了内外销市场平衡。 募投项目稳步实施，产量逐步释放，再造一个泰和募投项目稳步实施，产量逐步释放，再造一个泰和 公司募集资金投资项目28万吨水处理剂及产业延伸系列产品， 其中PBTCA 车间、喷雾干燥车间、晶体二车间等，二氯丙醇、

3、醋酸酐、四乙酰乙二胺及 配套的公用工程设施已基本建设完成，取得试生产批复，预计于2020年内 投入生产，产量逐步释放。未来两年内逐步释放产量。 盈利分析与估值盈利分析与估值 预计2020-2022年公司营收分别为18.56、23.19和30.15亿元，归母净利润 2.61、 3.28和4.33亿元， 每股收益分别为1.21、 1.52和2.01元， 对应PE分别 为19.8倍、15.8倍、11.9倍。按照市场同类公司市盈率25倍，给予目标价 30.25元，首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示风险提示 汇率剧烈波动；项目达产不及预期；安全生产事故；监管违规风险。 Table_First|Tabl

4、e_Summary|Table_Excel1 单位：百万元单位：百万元 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入 1,244.7 1,245.2 1,855.4 2,319.2 3,015.0 YOY 11.4% 0.04% 49.00% 25.00% 30.00% 归属母公司净利润 185.0 163.2 260.9 328.0 433.4 EPS(元） 0.90 0.76 1.21 1.52 2.01 P/E 28.0 31.7 19.8 15.8 11.9 P/B 7.2 3.0 2.6 2.2 1.9 数据来源：公司公告，国联证券研究所 2020 年 08

5、月 24 日 投资建议：投资建议： 推荐推荐 首次覆盖首次覆盖 当前价格：当前价格： 27.56 元 基本数据基本数据 总股本/流通股本（百万股） 216/54 流通 A 股市值（百万元） 1,488 每股净资产（元） 8.33 资产负债率（%） 10.80 一年内最高/最低（元） 29.00/17.96 一年内股价相对走势一年内股价相对走势 马群星 分析师 执业证书编号：S0590516080001 电话：0510-85613163 邮箱： 吴诚 分析师 执业证书编号：S0590519070001 电话：0510-85611779 邮箱： 相关报告相关报告 请务必阅读报告末页的重要声明 -4

6、0% -22% -4% 14% 32% 2019-082019-122020-042020-08 泰和科技沪深300 2 请务必阅读报告末页的重要声明 公司深度研究公司深度研究 正文正文 1.1. 专注主营多年，水处理药剂系列之单品冠军专注主营多年，水处理药剂系列之单品冠军 . 4 4 1.1. 厚积薄发，稳步发展至中国水处理药剂龙头 . 4 1.2. 股东信心充足，专注主营精准定位 . 4 1.3. 全系列产品、多领域适用，客户分散，行业认可 . 6 2.2. 业绩逆势增长，产能释放高歌猛进业绩逆势增长，产能释放高歌猛进 . 9 9 2.1. 净利率领先行业，产品结构优化 . 9 2.2.