【公司研究】美的集团-深度报告：做大而美的百年企业-20200823（50页）.pdf

1、 请阅读最后一页免责声明及信息披露 做大而美的百年企业 美的集团（000333.SZ）深度报告 2020 年 08 月 23 日 罗岸阳 家电行业分析师 请阅读最后一页免责声明及信息披露 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院 邮编：100031 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院 邮编：100031 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街 9 号院 1 号楼 邮编：100031 美的集团：做大而美的百年企业美的

2、集团：做大而美的百年企业 2020 年 08 月 23 日 五十载风雨锤炼，成就全球家电龙头。五十载风雨锤炼，成就全球家电龙头。美的不断跳脱出原有市场桎梏，向外衍生业务，成功在各细分赛 道占据龙头地位。复盘历年财报，公司毛利率与净利率不断提升，体现出极强的品牌竞争力和经营效率。 核心效率优势如何炼成？核心效率优势如何炼成？1）供应链/仓储/营销全面数字化，驱动内部效率提升；2）前瞻性布局线上，抢 占先机同时较早掌握终端零售趋势，为“T+3供应链改革提供前期数据基础，平稳度过改革阵痛期；3） “T+3”模式提升产业链整体效能，推动上下游加快市场反应速度：报表端的效能提升具备短时效性，长 期而言平

3、滑营运资金周转波动的同时，掌握终端动态，高效提升市场份额，并倒逼上游供应商加速反映公 司原材料需求。 多品类成功之路： “平台型”孵化基因。多品类成功之路： “平台型”孵化基因。美的作为“平台型企业”的强大孵化能力来源于：1）研发经费投 入高，自主研发能力强，2019 年投入研发经费约 100 亿元，费用率达 3.45%；2）企业执行力强，组织架 构灵活，事业部制下分权而治的组织裂变成为触类旁通的基石；3）强激励植入企业根基，研发人员重视程 度高，占比约 40%；股权激励逐年推出，引领管理思维从长计议。 做大而美的百年企业：未来驶向何方？做大而美的百年企业：未来驶向何方？1）树立多品牌战略，抓

4、住细分市场红利：COLMO、比弗利定位高 端，美的小天鹅定位大众，华菱吸引年轻消费者，享受各层级购买力带来的营收增长；2）全球化视野下， 海外市场未来定将迎来收获期。3）以机器人业务为支点，驶向更宽 ToB 赛道：先后牵手安川电机、库卡及 高创进军机器人领域，海外企业的技术优势下，收购合康新能或将成为美的探索伺服自主供应的开端。参考 飞利浦及西门子等家电起家的海外巨头，美的通过库卡机器人业务布局，有望向智慧家居/物流/制造及医疗 器械等 ToB 业务迈进。 盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：预计公司 20-22 年营收为 2843/3125/3404 亿元，同比+2.2/9.9/8.9%

5、;预计 20-22 归母净利为249/276/303亿元， 同比+2.7/11.0/9.9%,对应EPS为3.54/3.93 /4.32元， PE为19.6/17.7/16.1， 予以“买入”评级。 风险因素：风险因素：宏观经济波动风险；原材料价格波动风险；海外开拓不及预期；品类扩张不及预期。 重要财务指标重要财务指标 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 279,381 284,339 312,480 340,439 增长率（%） 7.1% 2.2% 9.9% 8.9% 归母净利润（百万元） 24,211 24,859 27,598 30,321 增长率（%）

6、19.7% 2.7% 11.0% 9.9% EPS（元/股） 3.60 3.54 3.93 4.32 市盈率（P/E） 20.1 19.6 17.7 16.1 资料来源：Wind，信达证券研发中心预测 注：股价为2020年 08月21日收盘价 证券研究报告 公司研究深度研究 美的集团（000333.SZ） 买 入增 持持 有卖 出 首次评级 美的集团美的集团相对沪深相对沪深 300 表现表现 资料来源：万得，信达证券研发中心 公司主要数据（公司主要数据（2020.02020.08 8. .2121） 收盘价（元）收盘价（元） 69.38 52 周内股价周内股价 波动区间波动区间(元元) 47.