【公司研究】科博达-更新报告：汽车“软”时代汽车电子新明珠-20200822（28页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 股 票 研 究 股 票 研 究 证 券 研 究 报 告 证 券 研 究 报 告 科博达科博达(603786)(603786) 汽车“软”时代，汽车电子新明珠汽车“软”时代，汽车电子新明珠 科博达更新报告科博达更新报告 吴晓飞吴晓飞(分析师分析师) 徐伟东徐伟东(分析师分析师) 陈麟瓒陈麟瓒(研究助理研究助理) 0755-23976003 021-38674744 010-83939831 证书编号 S0880517080003 S0880519060002 S0880118080090 本报告导读：本报告导读： 公司依托大众集团

2、形成了软硬件、人才和采购等方面的体系优势，在汽车巨头推动电公司依托大众集团形成了软硬件、人才和采购等方面的体系优势，在汽车巨头推动电 子电气架构变革的浪潮中，公司有望在非核心控制器领域获取更多市场份额。子电气架构变革的浪潮中，公司有望在非核心控制器领域获取更多市场份额。 投资要点：投资要点： 上调目标价至 96.71 元，维持增持评级。考虑到疫情影响、公司在客 户和产品的加速拓展以及国六产品带来的新增量，调整公司 2020-2022 年的 EPS 预测为 1.33（-0.15）/1.87（+0.02）/2.62（+0.36） 元，上调目标价至 96.71 元（原为 68.05 元） ，对应 2

3、021 年 52 倍 PE。 汽车 EE 架构变革下，具有成本优势和软件开发能力的二三级供应商 将获得更多市场份额。 整车巨头正在推动汽车 EE 架构从分散的 ECU 向域控制方向转变， 变成高集成度的核心控制器和高标准化的低级别 控制器的组合。 低级别控制器软硬分离后成本结构会更加清晰， 具备 成本优势和软件开发能力的二三级供应商将获得更多的市场份额。 深耕大众集团形成软实力， 成为全球供应体系中控制器类产品的实力 派竞争者。 公司从车灯控制器做起到在大众全球车灯控制器、 车载电 子以及中小电机控制等领域占据了主要的市场份额， 形成了对控制类 产品的软件、硬件、技术人才以及采购等方面的体系优

4、势。以此为基 础不断实现对其他整车巨头客户以及其他控制类产品的拓展。 客户和品类双重驱动下业绩将加速增长， 在非核心控制器上具有延展 空间。雷诺、福特和宝马等将在 2021 年量产，氛围灯、USB、主动 进气格栅以及商用车的国六产品将在 2021 年放量，公司业绩有望加 速增长；EE 架构变革下软硬件不断分离，中长期看公司在非核心的 ECU、中小电机控制系统以及电磁阀类等产品上都具备延展空间。 风险提示：全球新能源车销量低于预期；竞争加剧，盈利能力下滑 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元） 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入营业收入 2,675 2,922 3

5、,214 4,270 5,865 (+/-)% 24% 9% 10% 33% 37% 经营利润（经营利润（EBIT） 556 569 633 907 1,286 (+/-)% 51% 2% 11% 43% 42% 净利润（归母）净利润（归母） 483 475 531 747 1,047 (+/-)% 44% -2% 12% 41% 40% 每股净收益（元）每股净收益（元） 1.21 1.19 1.33 1.87 2.62 每股股利（元）每股股利（元） 0.20 0.40 0.47 0.57 0.67 利润率和估值指标利润率和估值指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E

6、经营利润率经营利润率(%) 20.8% 19.5% 19.7% 21.2% 21.9% 净资产收益率净资产收益率(%) 25.6% 14.7% 14.8% 18.2% 21.5% 投入资本回报率投入资本回报率(%) 24.5% 22.7% 21.1% 24.9% 28.7% EV/EBITDA 0.05 30.58 37.64 27.09 19.51 市盈率市盈率 58.82 59.86 53.51 38.05 27.15 股息率股息率 (%) 0.3% 0.6% 0.7% 0.8% 0.9% 评级：评级： 增持增持 上次评级：增持 目标价格：目标价格： 96.71 上次预测： 68.05 当