【公司研究】广电计量--投资价值分析报告：大国重器质检专家受益于装备检测需求提升-20200823（50页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2020 年 8 月 23 日 广电计量（002967.SZ） 机械行业 大国重器质检专家，受益于装备检测需求提升 广电计量（002967.SZ）投资价值分析报告 公司深度 国内第三方计量检验服务的龙头，国内第三方计量检验服务的龙头，从事从事特殊行业检验检测特殊行业检验检测的的稀缺标的稀缺标的： 公司以计量、检测等专业技术服务为主要业务，是独立第三方计量检测服 务机构的龙头企业，是少数具备特殊行业检验检测资质的上市企业之一。 2019 年上市，当年实现营收增长 29%，归母净利润增长 39%。 国内行业规模国内行业规模增长增长迅速迅速，从业机构

2、成长空间广阔从业机构成长空间广阔：中国 2019 年检验检测 行业收入3225亿元， 2014-2019连续6年增速超过10%， CAGR达到15%， 高于全球行业发展速度。行业的增长为从业机构提供了成长空间。公司作 为龙头，2014-2019CAGR 为 41%，高速增长在行业高景气度下有望持续。 特殊行业特殊行业装备跨越式发展，检验检测装备跨越式发展，检验检测业务业务需求需求提升提升：近年来，特殊行业 业务收入在公司总收入中占比保持在 25%左右，排在首位。特殊行业试验 需求持续提升，而该赛道有实力的竞争者目前数量有限；公司具有较好的 资质基础，且拥有黏性较高的大客户资源，相关业绩高速增长

3、有望持续。 公司公司服务网络服务网络全国布局，全国布局，一站式一站式服务优势突出服务优势突出：公司构建了覆盖全国的 服务保障网络，设有 56 家分、子公司和 23 个计量检测基地，实验室总面 积超过 16 万平方米，配置国内外高端设备仪器 15000 多台/套，可为全国 大多数地区客户提供近距离近距离、本地化本地化、综合性综合性的一站式一站式专业服务。 传统业务保稳传统业务保稳增增，培育业务，培育业务供弹性供弹性：计量、可靠性与环境试验、电磁兼 容检测是公司的传统业务，由于存在一定的技术门槛而保持着较好的增长 速度以及毛利率。2009-2014 年，公司开始培育环保检测、食品检测和化 学分析业

4、务。2019 年三项新业务营业收入均已过亿，且增速较快，为公司 后续的增长提供了弹性。公司收购方圆广电，又增强了安规检测业务能力。 盈利预测、估值与评级盈利预测、估值与评级：传统业务的稳定增长、培育业务的市场拓展、 新建实验室的产能增加有望使公司业绩继续保持快速增长。我们预测 2020-22 年公司 EPS 为 0.43、0.60、0.86 元，当前股价对应估值(PE)分别 为 71、 51、 36 倍。 我们看好公司业绩增长弹性， 给予公司一定的估值溢价， 2020 年 79 倍 PE，对应股价 33.87 元。首次覆盖，给予“增持增持”评级。 风险提示风险提示：公信力、品牌受不利事件影响的

5、风险；竞争加剧使市场份额 下降的风险；业务规模扩大导致的管理风险；股价强势后回调的风险。 业绩预测和估值指标业绩预测和估值指标 指标指标 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 1,228 1,588 2,008 2,589 3,311 营业收入增长率 46.68% 29.34% 26.41% 28.95% 27.91% 净利润（百万元） 122 169 228 318 454 净利润增长率 13.45% 38.95% 34.72% 39.36% 42.73% EPS（元） 0.49 0.51 0.43 0.60 0.86 ROE（归属母公司)（摊薄） 15

6、.39% 11.10% 13.31% 15.91% 18.88% P/E 63 60 71 51 36 P/B 9.6 6.7 9.5 8.2 6.8 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2020 年 8 月 13 日 增持（首次） 当前价/目标价：30.79/33.87 元 分析师 王锐 (执业证书编号：S0930517050004) 010-56513031 市场数据 总股本(亿股)： 5.29 总市值(亿元)：162.90 一年最低/最高(元)：5.56/35.60 近 3 月换手率：64.66% 股价表现(一年) -10% 77% 165% 252% 339% 11-1