【研报】建材行业：装配式渗透率与标准提升带来市场扩容-20200824（28页）.pdf

1、 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 报告摘要报告摘要： 本报告试图探究一个问题：装配式建筑政策的趋势以及相关产业链的投资机会。本报告试图探究一个问题：装配式建筑政策的趋势以及相关产业链的投资机会。 我们认为：我们认为：(1)装配式建筑渗透率提升确定性强：装配式建筑渗透率提升确定性强：一方面，国家计划到 2025 年装配式建 筑占新开工面积需达到 30%， 目前渗透率只有为 13.4%； 另一方面， 从地方补贴政策看， 装配式建筑补贴标准逐步提升，且将会有更多城市加入到高门槛的补贴标准中；(2)渗透渗透 率提升及补贴标准提升给产业链带来确定性市场扩容：

2、率提升及补贴标准提升给产业链带来确定性市场扩容：首先，构成装配式打分标准中主 体架构和围护墙及内外围墙的混凝土结构和钢结构装配式建筑产业链的市场空间扩容 将是确定性增量；其次，为应对补贴标准提升，获得更高级别补贴，整装卫浴和装配式 集成厨房的市场扩容确定性将逐步加强。 装配式建筑渗透率提升大势所趋装配式建筑渗透率提升大势所趋 （1）装配式建筑具有“五化”特点：建筑设计标准化、部品生产工厂化、现场施工装配 化、结构装修一体化和建造过程信息化； （2）中国装配式建筑行业经过起步期、低潮期， 并于 2013 年开始进入快速发展期； （3）2019 年，新开工装配式混凝土结构建筑及钢结 构建筑占新开工

3、装配式建筑的比例分别为为 65.4%和 30.4%。 补贴政策标准门槛逐步提补贴政策标准门槛逐步提升升 （1）政策政策推动推动下下，装配式装配式建筑渗透率提升建筑渗透率提升确定性高确定性高：中央层面，计划到 2025 年装配式 建筑占新开工面积比例达到 30%，目前为 13.4%；地方层面，各省市均出台各自装配式 建筑渗透率目标。 （2）装配式装配式建筑补贴标准门槛提升：建筑补贴标准门槛提升：从地方补贴政策看，基于装配率 的补贴政策有望成为未来政策方向，且补贴标准将逐步提升（天津、上海已有政策） 。 渗透率提升及补贴标准提升给产业链带来确定性市场扩容渗透率提升及补贴标准提升给产业链带来确定性市

4、场扩容 受中央及地方政策推动，装配式建筑未来具有广阔增长空间，其增量逻辑主要有两条： （1）主体架构和围墙的市场扩容市场确定性最高：）主体架构和围墙的市场扩容市场确定性最高：占装配式评分标准主要部分的主体 架构、 围护墙和内围墙部分的凝土结构和钢结构装配式建筑产业链市场扩容将是确定性 增量,未来是 1 到 N 的变化。 （2）集成厨房和整装卫浴将受益补贴门槛）集成厨房和整装卫浴将受益补贴门槛提升提升带来的市场扩容：带来的市场扩容：从天津和上海补贴政 策看，装配式的建筑补贴门槛将逐步提升（从 50%装配率到 60%甚至更高） ，配备整装 卫浴和装配式集成厨房提升装配式级别将是房企的必然选择，因此

5、，集成厨房和整装卫 浴将受益补贴门槛提升带来的市场扩容。 投资建议投资建议 看好政策推动下装配式建筑渗透率提升带来的主体架构和围墙的市场扩容市场以及补 贴门槛提升带来的集成厨房和整装卫浴的市场扩容；推荐惠达卫浴惠达卫浴（整装卫浴（整装卫浴） 。 风险提示风险提示 装配式建筑渗透率提升缓慢；政策推动速度放缓；装配式建筑补贴标准提升较慢。 盈盈利预测与财务指标利预测与财务指标 代码代码 重点公司重点公司 现价现价 EPS PEPE 评级评级 8 8 月月 2 21 1 日日 2019A 2020E 2021E 2019A 2020E 2021E 603385 惠达卫浴 17.83 0.89 1.0

6、7 1.30 20.0 16.72 13.67 推荐 资料来源：公司公告、民生证券研究院 推荐推荐 维持评级 Table_QuotePic 行业与沪深行业与沪深 300300 走势比较走势比较 资料来源：Wind，民生证券研究院 分析师：分析师：杨侃杨侃 执业证号： S0100516120001 电话： 0755-22662010 邮箱： 相关研究相关研究 1， 惠达卫浴（603385.SH） ：引入碧桂 园战投，整装卫浴 B 端确定放量 20200708 -50% 0% 50% 100% 08-2411-2402-2405-24 沪深300 建筑材料 建材建材 行业研究/深度报告 装配式渗透