1、 1 1 本报告版权属于安信国际证券本报告版权属于安信国际证券(香港香港)有限公司。有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。怪物饮料怪物饮料能量饮料龙头能量饮料龙头 怪物饮料（怪物饮料（MonsterMonster BeverageBeverage CorporationCorporation，MNSTMNST）是美国的一家能量饮料公司，是全球最）是美国的一家能量饮料公司，是全球最大的能量饮料公司，旗下拥有大的能量饮料公司，旗下拥有 MonsterMonster EnergyEnergy、ReignReign、BangBang EnergyEnergy 等多等多个知名品牌。可

2、口个知名品牌。可口可乐公司是其最大股东。可乐公司是其最大股东。2 21/22/231/22/23 年公司营业收入分别为年公司营业收入分别为 5 55.4/63.1/71.45.4/63.1/71.4 亿美元，净利润亿美元，净利润1 13.8/11.9/16.33.8/11.9/16.3 亿美元，增速迅猛，业绩表现亮眼。亿美元，增速迅猛，业绩表现亮眼。2 24 4 年上半年收入年上半年收入 3 38 8 亿，同比增长亿，同比增长 6 6.9%.9%，净利润净利润 8 8.7.7 亿，同比增长亿，同比增长 6 6.9%.9%。我们预期我们预期 24/25/2624/25/26 年净利润为年净利润为

3、 17.0/18.4/20.217.0/18.4/20.2 亿美元，对亿美元，对应每应每 EPSEPS 收益为收益为 1.74/1.88/2.071.74/1.88/2.07 美元。首次覆盖给予美元。首次覆盖给予“买入买入”评级评级，给予给予目标价目标价 5 57.17.1 美美元。元。报告摘要报告摘要 公司拥有丰富的产品线，公司拥有丰富的产品线，MonsterMonster E Energynergy 是其最核心的品牌。是其最核心的品牌。24 年上半年收入占比达到91.3%。并且这个部门的增长也是所有业务部门里最快的，过去三年的年化增速达到了 15%，24 年二季度收入出现放缓，增速降到 3

4、.3%。除了 Monster 主品牌外，公司也孵化和收购了一些其他能量饮料品牌，主要针对细分人群，以应对燃力士等新崛起的能量饮料品牌的竞争。包括 Reign、Bang Energy 等，还有从可口可乐公司合并过来的品牌，Burn、NOS 等。差异化竞争，抢占美国市场。差异化竞争，抢占美国市场。在与红牛的竞争中，Monster Energy 采用了全新包装，16 盎司的容量是普通能量饮料的两倍，价格却相差无几，低价优势帮助公司迅速抢占了市场低价优势帮助公司迅速抢占了市场。M Monsteronster的包装设计的包装设计具有辨识度具有辨识度，标签上的怪兽爪痕、闪电符号等非常醒目。赞助小众运动，凸

5、显“野赞助小众运动，凸显“野性”、“自我”的品牌定位。性”、“自我”的品牌定位。相较于其他品牌倾向于主流或广受欢迎的极限运动项目，Monster更倾向于支持那些小众、极具挑战性、例如极限越野摩托、山地自行车、滑板、自由式小轮车等赛事。与可口可乐深度绑定，借助其全球销售网络快速扩张。与可口可乐深度绑定，借助其全球销售网络快速扩张。2008 年公司开始了与 TCCC（可口可乐公司）的分销协议，随着时间的推移，TCCC 逐渐成为公司的主要销售渠道。08 年公司的收入增长为 10.6%，而行业增速仅为 2.8%。2014 年 TCCC 收购怪物公司 16.7%的股份，进一步加深两者的合作关系。1616

6、 年开始公司业绩进入了一轮新的高速增长，尤其是海外市场得到了飞速年开始公司业绩进入了一轮新的高速增长，尤其是海外市场得到了飞速的拓展。的拓展。2008 年，公司海外销售的占比仅为 8%，而在可口可乐的渠道推动下，到 2023 年海外占比已经达到了 40%。2015 年，公司超过红牛，成为能量饮料行业全球销量第一的公司。能量饮料增速引领软饮料行业。能量饮料增速引领软饮料行业。在所有软饮料的细分领域中能量饮料的增速引领行业，发展势头最为强劲。从 18 年至 23 年的五年间，能量饮料的年化增速达到了 8.1%，其渗透率正在快速提升。头部品牌竞争优势明显。头部品牌竞争优势明显。怪物饮料在美国占有超过