1、请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 1新能源动力系统新能源动力系统锂电行业中报总结领先大市锂电行业中报总结领先大市-A(维持维持)24H1 行业增速收窄，中游电池格局稳定，原材料价格将保持低位行业增速收窄，中游电池格局稳定，原材料价格将保持低位2024 年年 10 月月 1 日日行业研究行业研究/行业分析行业分析新能源动力系统板块近一年市场表现新能源动力系统板块近一年市场表现资料来源：最闻首选股票首选股票评级评级300750.SZ宁德时代买入-A相关报告：【山证新能源动力系统】美国对中国进口商品关税落地，碳酸锂价格大幅反弹-行 业 周 报（202

2、40910-20240915）2024.9.19【山证新能源动力系统】中科院突破新型 硫 化 锂 正 极 材 料-行 业 周 报（20240902-20240908）2024.9.9分析师：分析师：肖索执业登记编码：S0760522030006邮箱：杜羽枢执业登记编码：S0760523110002邮箱：投资要点：投资要点：2024 年上半年，年上半年，SW 电池板块营收和归母净利润同比下降。电池板块营收和归母净利润同比下降。2024 年上半年实现营收 5114.4 亿元，同比-9.3%，实现归母净利润 343.1 亿元，同比-11.4%。SW 电池行业营收在 2021、2022 年高增，202

3、3 年增速放缓，2023年 Q4 开始，增速由正转负；SW 电池行业归母净利润在 2021、2022 年高增，2023 年增速放缓，2023Q3 开始，增速由正转负。销售、管理费用率近年上升，毛利率和净利率在下降后回升。2024 年上半年电池板块实现经营活动现金流净额 500.7 亿元，同比-1.2%，投资活动现金流净额-957.3 亿元，同比-23.0%，筹资活动现金流净额 61.4 亿元，同比-89.9%。中游动力电池行业格局稳定，比中游动力电池行业格局稳定，比 2023 年集中度下降：年集中度下降：根据中国汽车动力电池产业创新联盟，1-8 月，我国动力电池累计产量 623.1GWh，累计

4、同比+36.3%。国内各企业动力电池格局较为稳定，相比 2023 年行业集中度下降。动力电池出口稳中有增，宁德时代海外出口占营收比重持续提升。动力电池价格下行至低位，库存持续去化，产能利用率下行。以宁德时代为例，库存方面，2022 年年中到 2023 年末，宁德时代持续去库存，优化库存管理，2024年中报，库存为 216.3 亿元；产能利用率方面，自 2022 年开始下滑，2023年以来稳定在 60%-70%间，2024 年中报为 65.3%。上游原材料供大于求，价格还有下降空间：上游原材料供大于求，价格还有下降空间：碳酸锂产能过剩，库存压力大，市场处于低价运行的态势，预计供应端减产的趋势将进

5、一步加剧。我们预计短期内碳酸锂价格将在 6.5-7.8 万元/吨波动；原材料供大于求，价格持续下行，我们认为随着下游储能增产，将带动一部分需求，但由于上游供给充分，原材料价格难以回升，预计下半年原材料价格保持低位。重点推荐：宁德时代；重点推荐：宁德时代；建议关注：恩捷股份、华友钴业、当升科技、湖南裕能、天赐材料、翔丰华、天奈科技、湘潭电化、三祥新材、瑞泰新材、科陆电子等。风险提示：风险提示：下游需求不及预期风险；国内外政策风险；原材料价格大幅波动风险。行业研究行业研究/行业分析行业分析请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2 2目录目录1.财务分析财务

6、分析.42.中游格局稳定，上游价格仍有下行空间中游格局稳定，上游价格仍有下行空间.62.1 中游动力电池格局稳定，需求增速下行.62.2 上游原材料供大于求，价格还有下降空间.93.投资建议投资建议.114.风险提示风险提示.13图表目录图表目录图图 1：2021-2024Q2 电池板块营业收入及同比增长率电池板块营业收入及同比增长率.4图图 2：2021-2024Q2 电池板块归母净利润及同比增长率电池板块归母净利润及同比增长率.4图图 3：2021-2024Q2 电池板块三费费率（整体法）电池板块三费费率（整体法）.4图图 4：2021-2024Q2 电池板块销售毛利率和销售净利率（整体法