【公司研究】星徽精密-精品跨境电商疫情催化业绩加速增长-20200821（19页）.pdf

1、 敬请阅读末页的重要说明 证券证券研究报告研究报告| 公司公司深度报告深度报告 可选消费可选消费 | 零售零售 强烈推荐强烈推荐-A（首次首次） 星徽精密星徽精密 300464.SZ 目标估值： 当前股价：23.51 元 2020年年08月月21日日 精品精品跨境电商，跨境电商，疫情疫情催化业绩加速增长催化业绩加速增长 基础数据基础数据 上证综指 3364 总股本（万股） 35312 已上市流通股（万股） 25779 总市值（亿元） 83 流通市值（亿元） 61 每股净资产（MRQ） 5.1 ROE（TTM） 7.6 资产负债率 43.9% 主要股东 广东星野投资有限责 主要股东持股比例 27

2、.69% 股价表现股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 19 63 194 相对表现 19 50 171 资料来源：贝格数据、招商证券 相关报告相关报告 公司通过收购泽宝股份进入跨境电商领域。泽宝以“精品”模式销售自主研发产 品， 相比传统跨境电商技术壁垒与利润空间更高， 同时存货与现金流也更为健康。 疫情下海外电商渗透率进一步提升，公司作为精品跨境电商有望显著受益。 精密金属链接件龙头， 收购泽宝进入跨境电商领域精密金属链接件龙头， 收购泽宝进入跨境电商领域。 星徽精密原为精密金属连 接件供应商龙头， 产品广泛应用于家具、 家居、 家电、 工业、 汽车等领域。 2019 年 2 月公司

3、以 15.3 亿元收购泽宝股份 100%股权进入跨境电商领域，收购完 成后跨境电商业务成为公司主要收入与利润来源，2019 年公司约 80%收入、 接近 100%的利润来源于泽宝股份。为进一步实现公司与泽宝技术的深度绑 定，调动员工积极性，2020 年 8 月 20 日公司发布公告推出限制性股票激励 计划。计划主要对象为泽宝技术核心人员，要求泽宝技术 2020 年净利润不低 于 2.5 亿元，2021/2022 年净利润增长率不低于 30%。 泽宝以 “精品” 模式销售自主研发产品，泽宝以 “精品” 模式销售自主研发产品， 相比传统跨境电商相比传统跨境电商技术壁垒库与利润技术壁垒库与利润 空间

4、更高，存货与现金流更为健康。空间更高，存货与现金流更为健康。公司以“精品”策略进行跨境电商经营， 主要产品包括电源、蓝牙音频、小家电等，SKU 仅 100 多个，产品均为自主 品牌且有专利。公司主导了针对客户市场需求的研究、产品设计研发等环节， 因而具备更高的技术壁垒与利润空间。少量聚焦的 SKU 经营策略使得公司存 货周转较“泛品”模式更快，存货减值风险较小，现金流更为健康。 跨境电商行业高速发展， 疫情下渗透率进一步提升， 龙头有望显跨境电商行业高速发展， 疫情下渗透率进一步提升， 龙头有望显著受益。著受益。 受益 于需求旺盛、政策支持、配套基础设施不断完善等有利因素，跨境电商行业仍 保持

5、高速增长。海外疫情下，消费者线上购物习惯进一步养成，预计今年跨境 出口行业将达到 30%以上增速。中小卖家由于供应链问题无法及时供货，行 业集中度将进一步提升，泽宝作为跨境电商龙头有望显著受益。 投资建议：投资建议：预计公司 2020-2022 年归母净利润分别为 2.53/3.32 /4.40 亿元， 分别同比增长 70%/31%/33%，对应 2020 年 PE 为 32.8 倍，首次覆盖给予 “强烈推荐-A”评级。 风险提示：风险提示：中美贸易摩擦加剧；疫情对公司供应产生影响。 宁浮洁宁浮洁 S1090518090002 丁浙川丁浙川 S1090519070002 李秀敏李秀敏 S109

6、0520070003 财务数据与估值财务数据与估值 会计年度会计年度 2018 2019 2020E 2021E 2022E 主营收入(百万元) 711 3491 5020 6279 7828 同比增长 35% 391% 44% 25% 25% 营业利润(百万元) 5 173 291 382 507 同比增长 -72% 3282% 68% 31% 33% 净利润(百万元) 2 149 253 332 440 同比增长 -86% 71.68 70% 31% 33% 每股收益(元) 0.01 0.42 0.72 0.94 1.25 PE 2381.8 55.9 32.8 25.0 18.9 PB