【公司研究】凯添燃气-精选企业专题报告（十四）：模式创新突破区域限制公司收购优化营收结构-20200811（25页）.pdf

1、 新三板研究报告 第 1 页 共 25 页 新三板专题研究报告 让企业更出众，让投资更省事 精选企业专题报告（精选企业专题报告（十四十四） 凯添燃气（凯添燃气（831010831010）: :模式模式创新创新突破区域限制突破区域限制，公司收购优化营收结构，公司收购优化营收结构 2020 年 8 月 11 日 研究员研究员：黄涵麟：黄涵麟 报告摘要报告摘要： 研究领域研究领域 TMT 先进制造 大健康 消费升级 新三板智库新三板智库 政策研究、产业研究、 企业研究综合智库 电电话话：86-020-34262289 微信微信：zhikumei 广州： 海珠区新港西路 135 号中大科技园 B 座

2、902 北京：海淀区厂洼路半壁 街长昆名居首层 上海：静安区南京西路中 信泰富广场 1008 室 1、拓展天然气全产业链，拓展天然气全产业链，“装备服务装备服务”模式突破区域限制模式突破区域限制 凯添燃气是一家专业从事城镇燃气输配及燃气管道工程安 装、 燃气装备应用技术研发及运营服务的国家高新技术企业， 致力 于天然气全产业链的拓展。目前，公司运营输气管网 670.98 公里， 服务约 12 万居民工商业用户，目前覆盖银川市一县两区。公司于 2011 年申请认证为软件企业，先后通过了 ISO9001、ISO14001、 ISO28001 等质量管理体系的认证。 公司定位于 “燃气装备+燃气服

3、务”的特色经营模式，未来将在夯实现有城市燃气业务的基础上， 大力发展非常规燃气的就地液化服务，实现天然气开采和非常规 天然气的就地液化和商品化，打破传统城市燃气企业的区域限制 和发展瓶颈。 2、政策推动下天然气需求稳增，政策推动下天然气需求稳增，市内宁夏哈纳斯一家独大市内宁夏哈纳斯一家独大 2018 年我国能源消费结构天然气仅占到 7.8%，且与国际平均 水平有一定差距。发改委等 13 个部门提出逐步将天然气培育成为 我国现代清洁能源体系的主体能源之一， “煤改气” 政策鼓励下我 国天然气消费量稳步上升， 行业前景良好。 凯添燃气与区域性较强 的同行相比，规模更小，但人均产出与净利更高。在银川

4、市内，哈 纳斯一家独大，市场占比 37%，而凯添燃气仅有 8%。未来，国家 将采取“管住中间，放开两头”的“X+1+X”模式，即对管输费进 一步管制， 放开上下游的市场竞争， 这或将对公司未来盈利产生不 确定影响。 3、收购息烽汇川降低区域依赖性，液化装备技术优势显著收购息烽汇川降低区域依赖性，液化装备技术优势显著 凯添燃气在宁夏的营收占到总营收的 95%左右，这不利于公 司市场拓展。2019 年，公司收购息烽汇川，将业务范围拓展至贵 州、四川省。2019 年息烽汇川全年营收 1.16 亿元，而公司年报中 只计入 12 月一个月的收入 1000 万元。公司估计，未来公司在银 川的收入比例将降至

5、 72.45%。 公司积极探索 “燃气装备+燃气服务” 的独特经营模式，在研发一体化移动式天然气液化成套装备项目 已历经 5 年， 技术相对成熟，并获得了多项专利， 预计今年投入生 产，未来将通过“收取液化服务费+获取廉价 LNG 气源”的盈利模 式实现技术产业化。 新三板研究报告 第 2 页 共 25 页 让企业更出众，让投资更省事 新三板专题研究报告 4 4、盈利能力强劲，营收稳增，偿债能力良好盈利能力强劲，营收稳增，偿债能力良好 凯添燃气 2019 年度创造营收 3.55 亿元，同比增长 20.98%。 2017 年-2019 年，公司营收稳步增长。公司盈利能力强劲，2019 年实现扣非

6、净利润 6111.4 万元， 同比增长 49.87%， 2017-2019 年 ROE 分别为 16.34%、16.66%、21.27%，但是高 ROE 由高负债 引起，毛利和净利率总体趋势在不断下降。公司经营活动现金 流稳定，存货和公司其他应收款项增加，导致流动比率和速动 比率较 2018 年出现增长，偿债能力良好。 风险提示：风险提示：安全生产管理风险、高新技术企业认定存疑风险、管 道燃气依赖单一气源供应商的风险 qRoNnQsPtRrQrNqNvNuNnO8OaO8OtRnNtRrRfQqQyQlOmOnM6MoPqOvPpMsNwMqMzQ 新三板研究报告 第 3 页 共 25 页 让