1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 Table_StockNameRptType 三旺通信（三旺通信（688618）公司覆盖 全球领先的工业互联网解决方案提供商 投资评级：买入投资评级：买入 首次覆盖首次覆盖 报告日期：2024-09-27 Table_BaseData 收盘价（元）20.31 近 12 个月最高/最低（元）78.04/16.93 总股本（百万股）110 流通股本（百万股）110 流通股比例（%）100.00 总市值（亿元）22 流通市值（亿元）22 Table_Chart 公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Author 分析师：陈

2、晶分析师：陈晶 执业证书号：S0010522070001 电话：15000930816 邮箱： Table_CompanyReport 相关报告相关报告 主要观点：主要观点：Table_Summary 公司公司概况：概况：全球领先的工业互联网解决方案提供商全球领先的工业互联网解决方案提供商 三旺通信是工业互联网领域的先行者和领导者。公司成立于 2001 年，深耕工业通信市场 20 年。公司拥有较为完整的工业通信产品体系，拳头产品包括工业以太网交换机、嵌入式工业以太网模块、设备联网产品、工业无线产品等。应用场景涵盖智慧城市、综合管廊、智能制造、轨道交通、智能电力、煤炭石化等行业领域，下游大客户囊

3、括了中国中车、中国煤科、国家电网等央国企和上市公司。公司营收快速增长，盈利能力较好，近五年收入复合增速 26.34%，综合毛利率长期维持在 60%左右。行业概况：行业概况：TSN、5G、AI 和边缘计算为行业带来增量空间和边缘计算为行业带来增量空间 市场规模方面，宏观视角，我国工业通信市场规模接近 2000 亿；行业视角，工业通信下游风电、光伏、新型储能、智慧矿山、智能制造、智慧交通、智慧城市等领域景气度较高；产品视角，工业以太网交换机 200-300 亿市场规模，需求主要来自能源和交通领域。竞争格局方面，在工业通信设备行业，尤其工业以太网交换机领域，美国、欧洲和台系的厂商长期处于领跑地位，以

4、赫斯曼、摩莎、罗杰康、思科、研华科技等为代表的老牌厂商技术积累深厚、品牌历史悠久，在全球工业通信设备市场占比较大份额。国内厂商主要有三旺通信、东土科技、映翰通、迈威通信等参与同台竞争。随着国产设备稳定性不断得到市场认可，当前市场竞争的焦点已经慢慢转向产品的质量、性价比和售后响应速度等环节，国产通信设备厂商有望在全球市场快速突围。推荐逻辑：推荐逻辑：1）下游风光储、智慧矿山、智能制造、智慧城市（车路云一体化）等行业或领域景气度高；2）经过二十多年的深耕，公司产品可靠性获得认可，质量、性价比和售后均具备较强的竞争优势，面临国产替代和出海机遇；3）质地好、估值低、严重超跌，按照我们的盈利预测，当前股

5、价对应2025 年 10 倍左右 PE。投资建议投资建议 预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 1.44、2.09、3.15 亿元，对应 EPS 为 1.30、1.89、2.85 元，当前股价对应 2024-2026 年 PE 分别为 15.59X/10.73X/7.12X。首次覆盖，给予“买入”评级。-73%-50%-27%-3%20%9/2312/233/246/249/24三旺通信沪深300 Table_CompanyRptType1 三旺通信（三旺通信（688618）敬请参阅末页重要声明及评级说明 2/20 证券研究报告 风险提示风险提示 1）部分下游需求不足，尤其车路云项

6、目进展不及预期；2）HaaS 项目持续较弱，单个项目体量大导致短期收入波动；3）行业竞争加剧导致毛利率下滑风险。Table_Profit 重要财务指标重要财务指标 单位单位:百万元百万元 主要财务指标主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 439 529 756 1054 收入同比（%）30.9%20.4%43.0%39.5%归属母公司净利润 109 144 209 315 净利润同比（%）13.8%31.4%45.4%50.6%毛利率（%）56.9%59.2%57.4%56.1%ROE（%）12.3%15.5%19.0%23.4%每股收益（元）1.46 1.3