1、1证券研究报告作者：行业评级：上次评级：行业报告：请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明电力设备电力设备强于大市强于大市维持2024年09月29日（评级）分析师 孙潇雅 SAC执业证书编号：S1110520080009阿特斯：全球化基因深耕光储高盈利市场阿特斯：全球化基因深耕光储高盈利市场行业专题研究2请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明摘要核心观点：阿特斯凭借全球化的基因在光伏端核心观点：阿特斯凭借全球化的基因在光伏端-量和盈利之间综合平衡，以利润为先，优先高盈利市场（美洲），同时作为海外大储先行量和盈利之间综合平衡，以利润为先，优先高盈利市场（美洲），同时作为海外大储先行者，实现者，实现

2、EPC+系统系统+运维的一站式差异化服务，实现光储互补，运维的一站式差异化服务，实现光储互补，多业绩驱动成长。多业绩驱动成长。光伏：美国本土电池光伏：美国本土电池+组件产能充分受益组件产能充分受益截至24年7月光伏各环节亏损的形势下，公司光伏业务主要在价格和出货量之间做综合平衡，放弃部分亏损订单公司光伏业务主要在价格和出货量之间做综合平衡，放弃部分亏损订单，主动减少部分光伏产品出货量，以利润为优先，保持公司的运营稳定和财务健康。同时充分利用公司的国际化能力和全球品牌美誉度等优势，在全球范围内挖掘高毛利订单，实现盈利。海外销售区域来看，海外销售区域来看，1919-2323年美洲均为第一大市场（占

3、比年美洲均为第一大市场（占比40%+40%+，2323年已经达到年已经达到48%48%），），24H124H1美国市场销售规模增长迅猛，出货量美国市场销售规模增长迅猛，出货量较上年同期增加较上年同期增加110%110%，环比增加，环比增加69%69%。盈利端：盈利端：2323年美洲、欧洲、亚洲（除中国以外其他地区）年美洲、欧洲、亚洲（除中国以外其他地区）、其他四大地区组件及系统产品毛利率分别为、其他四大地区组件及系统产品毛利率分别为24%24%、10%10%、12%12%、18%18%，美洲毛利率最高。美洲毛利率最高。在美国电池产能紧缺且对进口电池设置关税的情况下，公司根据全球战略发展和海外产

4、能规划需要，在美国德克萨斯州梅斯基特和印第安纳州杰斐逊维尔市分别建立了5GWN型新技术光伏组件工厂和5GW高效N型电池片项目，是头部光伏企业中的领跑者。美国组件工厂在2023年已经正式投产，并于2024年一季度开始交付210尺寸产品。美国电池工厂目前正在进行土建部分的施工和机电部分设计，预计2025年内投产，将进一步巩固公司在高价格、高利润市场的领先地位。3请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明储能：储能：EPC+系统系统+运维的一站式差异化服务运维的一站式差异化服务海外的大型储能系统集成项目除设备交付外，还涉及项目承包、项目性能保证和可融资性要求、运行维护和补容、以及基于储能电量和辅海外的大

5、型储能系统集成项目除设备交付外，还涉及项目承包、项目性能保证和可融资性要求、运行维护和补容、以及基于储能电量和辅助服务交易的资产优化所需的全套能力，市场准入门槛较高。公司基于其海外储能市场中的竞争优势，实现助服务交易的资产优化所需的全套能力，市场准入门槛较高。公司基于其海外储能市场中的竞争优势，实现EPC+系统系统+运维的一站式差异运维的一站式差异化服务。化服务。产品端产品端-提供交流侧一体化解决方案：提供交流侧一体化解决方案：除了直流系统产品的研发和生产，阿特斯内部有PCS研发团队、系统集成研发中心、EMS和电力交易研发中心，有利于公司大储业务在应用端和服务端取得更多差异化优势。同时，通过提

6、供整体解决方案和长期服务，提升客户粘性，与越来越多的客户实现共赢；交付端交付端-国际化程度高，海外落地和交付能力强：国际化程度高，海外落地和交付能力强：公司海外储能业务的销售总部在加拿大，同时在苏州设有储能研发中心，在美国、加拿大、英国、巴西、澳大利亚、日本和印度等设有储能销售和售后机构，具有在全球所有市场提供EPC和长期维护服务的能力，有效支撑项目的交付落地。公司前期大量的储能项目储备和已签署的储能合同订单，于今年开始大规模交付。公司前期大量的储能项目储备和已签署的储能合同订单，于今年开始大规模交付。在发布二季报时将在发布二季报时将2024年全年大储产品的出货量上调年全年大储产品的出货量上调