【研报】汽车行业：从苹果链机会演变看特斯拉链后续机会黄金十年苹果链赤金时代特斯拉-20200820（50页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行行 业业 研研 究究 行行 业业 深深 度度 研研 究究 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 汽车汽车 推荐推荐 ( ( 维持维持 ） 重点公司重点公司 重点公司重点公司 EPS （元）（元） 2020E 2021E 拓普集团 0.68 0.90 三花智控 0.56 0.69 均胜电子 0.62 0.93 银轮股份 0.49 0.57 中鼎股份 0.18 0.29 华域汽车 1.68 1.92 德赛西威 0.90 1.26 相关报告相关报告 特斯拉 20Q2 财报点评：20Q2 销量与营收环比小幅提升， 三地

2、工厂加速产能扩建 2020-07-23 特斯拉都卖到了哪里？ 特斯拉销量专题2020-03-19 国产特斯拉需求几何 中美比较视角的定量测算 2020-02-09 分析师： 戴畅 S0190517070005 董晓彬 S0190520080001 赵季新 S0190519110002 研究助理： 刘洁 投资要点投资要点 智能手机智能手机 VS 电动汽车：电动汽车：电动车远期空间大于智能手机电动车远期空间大于智能手机，当前处于加速渗当前处于加速渗 透期， 未来透期， 未来潜力巨大潜力巨大。 市场规模： 当前智能手机全球/中国市场规模 3.1/0.8 万亿元，市场趋于成熟；当前电动车全球/中国市场

3、规模约 0.31/0.15 万亿 元， 中期为 5.4/1.8 万亿元 （假设 2030 年 40%渗透率， 单车 ASP 15 万元） ， 接近智能手机市场 2 倍，且正处于加速渗透期。竞争格局：竞争格局：智能手机头部 集中，CR5 近 80%；电动车市场暂时较为分散，CR5 为 46%，特斯拉当 前市占率 17%。 苹果苹果 VS 特斯拉： 科技先锋， 异曲同工。特斯拉： 科技先锋， 异曲同工。 苹果与特斯拉虽处不同行业领域， 但有诸多共通之处。1）品牌塑造：品牌塑造：创始人均自带光环，塑造高端先锋产 品形象；2）产品策略：产品策略：均为大单品策略，最大化规模效应；3）技术创新技术创新：

4、重新定义产品，引领行业创新；4）渠道变革：）渠道变革：开创直营模式，提升品牌 认可度。5）商业模式：）商业模式：均软硬一体化，创新行业商业模式。 苹果产业链苹果产业链 VS 特斯拉产业链：特斯拉产业链：前者引领消费电子黄金十年，前者引领消费电子黄金十年，后者后者将开启将开启 相关产业链相关产业链赤金十年赤金十年。苹果产业链造就了消费电子黄金十年的三波机会： 1）2009-2012 年，iPhone4 问世后苹果手机销量持续超预期带来产业链的 上涨，先涨估值后涨业绩；2）2013-2017，苹果新品持续销量超预期，且 产品创新带来产业链新趋势机会，16-17 年智能手机销量已经达到顶峰， 但苹果

5、引领的全面屏、FaceID、玻璃机身等新领域依然具有机会；3） 2019-2020，苹果横向拓展到可穿戴设备 Airpods，相关产业链再度受益。 在黄金十年中，持续伴随苹果成长的标的主要有两类：1）单一优质赛道 纵向延伸，处于优质赛道，如声学赛道歌尔，光学赛道欧菲光；2）认准 新产品趋势，成功多赛道横拓展：从单品类到多品类，如立讯精密。对比 苹果产业链，我们认为当前特斯拉产业链相当于苹果链的前期 （2009-2012） ，产业链上涨来自特斯拉销量的高预期对估值的拉动，后续 产业链机会还会来自：1)特斯拉销量带来的产业链业绩兑现或者超预期； 2）特斯拉定义的新产品趋势在中期孕育的第二波大机会，

6、包括：智能座 舱（中控大屏） 、全景天幕玻璃、域控制器与高算力芯片、热泵热管理、 轻量化底盘等等；3）特斯拉后续围绕汽车生态圈的拓展带来的新机会。 寻找未来十年寻找未来十年特斯拉产业链特斯拉产业链赤金时代的赤金时代的 Tenbegger！电动车远期空间远大 于智能手机，主机厂角度未来会有中国的“华为” 、 “小米” ；产业链角度 未来会有电动车产业链的“立讯精密”们。从苹果链判断特斯拉链趋势， 后者机会才刚开始， 后续还会有销量持续超预期后续还会有销量持续超预期的业绩超预期的业绩超预期， 以及新产， 以及新产 品品趋势引领的新机会趋势引领的新机会，而特斯拉链 Tenbegger 选择的核心是看