【研报】塑料管道行业深度报告：从需求、规模、品牌等角度分析龙头企业的成长性-20200818（33页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 证券研究报告证券研究报告/ /行业深度行业深度报告报告 20202020 年年 0808 月月 1 18 8 日日 塑料管道/建筑材料 从需求、规模、品牌等角度分析龙头企业的成长性 -塑料管道行业深度报告 评级评级：增持增持 分析师：孙颖分析师：孙颖 执业证书编号：执业证书编号：S0740519070002 电话：021-20315782 Email： 研究助理：朱晋潇研究助理：朱晋潇 Email： 基本状况基本状况 上市公司数 82 行业总市值(百万元) 13157 行业流通市值(百万元) 10750 行业行业- -市场走势

2、对比市场走势对比 相关报告相关报告 重点公司基本状况重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PB 2018 2019 2020E 2021E 2018 2019 2020E 2021E 中国联塑 15.76 0.80 0.98 1.10 1.22 4.28 9.18 12.98 11.68 2.66 伟星新材 14.96 0.62 0.63 0.65 0.73 24.023.93 22.96 20.41 6.81 永高股份 8.50 0.22 0.46 0.63 0.75 14.910.21 13.58 11.30 2.70 雄塑科技 15.05 0.67 0.77 0.93 1.

3、1515.013.63 16.20 13.12 2.97 备注：股价取自 2020 年 8 月 17 日收盘价，伟星新材为中泰盈利预测；中国联塑、永高股份、雄塑 为 WIND 一致预期 投资要点投资要点 塑料管道塑料管道 3600 亿市场空间，亿市场空间，预计预计 20 年需求增速年需求增速为为 8%。我国塑料管道行业 在经历了产业化高速发展阶段后，进入稳定成熟的阶段。2019 年塑料管道产 量 1606 万吨， 同比增长 2.5%， 预计销售额 3312 亿。 B 端工程管道和新开工、 施工相关度高，C 端跟竣工相关度高。随着竣工回暖、基建和旧改提速、地 下综合管廊建设，将持续拉动塑料管道需

4、求。我们预计 2020 年塑料管道行业 市场需求达 3600 亿，增长 8%，其中基建对需求的贡献最大，达 4.8%。 下游集中度提升下游集中度提升+行业标准趋严行业标准趋严+龙头产能持续扩张龙头产能持续扩张，集中度，集中度有望持续有望持续提升。提升。 塑料管道行业进入技术和资金壁垒较低，行业高度分散。随着龙头产能加速 扩张，落后产能逐渐淘汰，2015 至至 2019 年年行业产量行业产量 CR5/CR3 由由 18%/16% 提升提升 5pct/4pct 至至 23%/20%，其中中国联塑以，其中中国联塑以 15%的市占率位居首位的市占率位居首位。随着 下游地产集中度提升、精装房占比提升，基

5、建央企集中度提升，地产商与基 建工程对相对隐蔽的管材的性能标准趋于严格，产能规模大、布局广；产能规模大、布局广；品质品质 占优占优；配套服务能力强配套服务能力强的的龙头龙头企业市占率企业市占率有望进一步提升有望进一步提升。 联塑产能规模和布局绝对领先；永高联塑产能规模和布局绝对领先；永高深耕华东，绑定万科和恒大等地产商；深耕华东，绑定万科和恒大等地产商； 伟星伟星 C 端品牌力最强，持续双轮驱动；端品牌力最强，持续双轮驱动；雄塑新增产能多雄塑新增产能多，具备成长性。，具备成长性。 B 端端品牌品牌联塑、 永高位居前二联塑、 永高位居前二：20 年地产商品牌首选率中国联塑以 29%位 居第一，其

6、次是永高股份，首选率 14%。头部企业产能规模大、布局广、 品牌和品质好，配套服务能力强。伟星深耕 C 端，近年来逐步与地产商合 作，首选率为 2%。 产能及其产能及其布局布局：联塑永高雄塑伟星，已投产产能分别为 278/60/36/24 万吨，联塑/永高/雄塑在建产能 20/13/15 万吨。中国联塑产能布局全国， 除华东外，均处绝对领先地位。永高、伟星深耕华东，正逐步布局中西部。 雄塑主要产能布局在华南。 产品结构：产品结构：伟星新材 PPR 产品占比高达 51%，毛利率 58%显著高于其他 产品。其他企业，联塑/永高/雄塑/顾地均以 PVC 管道为主，19 年营收占 比分别为 62%/4