【公司研究】浙江鼎力-业绩如期高增长海外布局再下一城-20200818（15页）.pdf

1、敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 浙江鼎力浙江鼎力（60360333338 8） 公司研究/专题报告 事件：2020 年 8 月 17 日，公司发布半年报，2020 上半年实现营收 15.01 亿元，同比+76.87%，归母净利润 4.09 亿元，同比+56.96%，经营活 动净现金流 7.57 亿元，同比+1229.33%。单看 Q2，公司实现营收 10.90 亿 元， 同比+134.80%， 归母净利润为 2.87 亿元， 同比+80.04%。 8 月 14 日， 公司官宣正式收购全球蜘蛛式高空作业平台龙头德国 TEUPEN 公司 24% 股权，并且二者将合作建立新的鼎力欧洲研

2、发中心（德国） 。 核心观点： 中报业绩符合此前预告预期， 超市场预期， Q2 表现尤为亮眼。 内生增长内生增长： 上半年业绩高增长主要系剪叉带来的业绩增量， 新臂式产品 8 月底投产后， 有望从 Q3 开始贡献业绩增量。我们判断下半年臂式产品将量价齐升：一 方面，臂式产能爬坡带来量的增长；另一方面，电动臂式占比提升，结构 调整带来价的增长（电动臂式比柴油款价格高） 。外延收购外延收购：继收购意大 利 MAGNI、美国 CMEC 公司股权之后，鼎力官宣收购德国 TEUPEN 公司 24%股权，重大海外投资再下一城，鼎力系产品系列日益丰富，一方面，公 司与德国 TEUPEN 合作，技术和市场共享

3、，将实现双赢，海外市场的开拓 也将分散国内市场竞争激烈的风险；另一方面，全球市场持续拓展，充分 验证了公司超强的资源整合能力，未来全球竞争力将进一步增强。公司目 前产销两旺，业绩有望持续超预期，维持“买入”评级。 点评： 业绩业绩如期高增长如期高增长，上半年上半年剪叉剪叉产品产品贡献主要业绩贡献主要业绩增量增量，国内市场加，国内市场加 速开拓速开拓。 2020 上半年，公司实现营收 15.01 亿元，同比+76.87%。分产品看分产品看： 臂式国内销售额 9815.9 万元，同比+37.11%，占总收入比重仅 6.5%，公司 上半年业绩高增长主要由剪叉式产品拉动，新臂式在 8 月底投产后，预计

4、 从三季度开始贡献业绩增量。 分市场看分市场看：内销收入 11.36 亿元，同比 +161.83%,占比为 75.69%,同比+24.56pct，国内市场占比大幅提升，一方 面源于上半年海外疫情影响出口，另一方面，公司积极开拓国内市场，国 内下游龙头租赁商加大采购所致。 国内优质大客户大量采购，两个直接的表现：公司经营性净现金流公司经营性净现金流 大幅提升，远超同期净利润大幅提升，远超同期净利润。2020 上半年，公司经营性净现金流达到 7.57 亿元， 同比+1229%； 单看二季度， 经营性净现金流为 6.77 亿元， 同比+742%， 主要是国内优质大客户账期较短，公司回款较快；大客户采

5、购有折扣，大客户采购有折扣， 导致导致公司毛、 净利率有所下滑公司毛、 净利率有所下滑。 2020上半年， 公司毛、 净利率分别为38.13%、 27.21%，同比下滑 3.6pct、3.4pct，主要由于内销毛利率整体低于出口，并 且公司对优质大客户有价格优惠政策。 公司公司全系列产品电动化布局已完成，全系列产品电动化布局已完成， P PLAN GLAN G 活动助力全球推广活动助力全球推广， 引， 引 领市场领市场。 业绩业绩如期高增长如期高增长，海外布局，海外布局再下一城再下一城 投资投资评级：买入评级：买入（维持）（维持） 报告报告日期日期： 2020-08-18 收盘价（元） 104

6、.86 近 12 个月最高/最低（元） 104.86/37.44 总股本（百万股） 485.49 流通股本（百万股） 485.49 流通股比例（%） 100 总市值（亿元） 502 流通市值（亿元) 502 公司价格与沪深公司价格与沪深 300300 走势比较走势比较 分析师：分析师：李疆李疆 执业证书号：S0010520060005 电话：0551-65161835 邮箱： 相关报告相关报告 1.华安证券_公司研究_首次覆盖深度报 告_浙江鼎力_新臂式产品放量在即，开启 供给驱动型新周期2020-06-17 2 华安证券_公司研究_点评报告_浙江 鼎力_新臂式产能释放在即，全球订单先 行20