【公司研究】赣锋锂业-加快布局全产业链打造国内锂业龙头-20200819（20页）.pdf

1、敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 赣锋锂业赣锋锂业（002460002460） 公司研究/首次覆盖 主要观点： 锂电产业链上下游协同发展，打造锂电产业链上下游协同发展，打造国内锂业龙头国内锂业龙头 公司从中游锂化合物制造起步， 后进军上游锂资源， 加速拓展下游锂电 池生产，目前已形成垂直整合的业务模式：覆盖上游锂资源开发、中游 锂盐深加工以及金属冶炼、 下游锂电池制造及退休锂电池综合回收利用 等多个方面。多个业务板块间通过发挥协同效应，提升资源利用率，公 司营运效率及盈利能力。公司在全球范围内已拥有 9 大生产基地、2 大 研发基地，并掌握了 8 处优质锂资源，构建独特的“赣锋生态

2、系统” 。 资源禀赋优势显著：通过部署海外优质锂资源、整合国内研发优势，公资源禀赋优势显著：通过部署海外优质锂资源、整合国内研发优势，公 司核心竞争力凸显司核心竞争力凸显 公司 2011 年收购国际锂业 9.9%的权益， 由此开启向锂行业价值链上游 拓展的征程。随后，公司接连收购 Avalonia 项目、Mount Marion 锂辉 石项目、Cauchari-Olaroz 项目等，涉足澳大利亚、爱尔兰、阿根廷、加 拿大等多个国家的锂资源项目， 为公司锂产品生产提供稳定的原材料来 源。截至 2019 年底，公司资源类型涵盖传统锂辉石、盐湖卤水以及锂 黏土，合计锂资源量 4818 万吨（折 LC

3、E）权益资源量达 2084 万吨（折 LCE） 。 电池级氢氧化锂领军生产商电池级氢氧化锂领军生产商 公司是最大的锂化合物生产商以及全球最大的金属锂供应商， 是全球锂 行业唯一同时具备“卤水提锂” 、 “矿石提锂”和“回收提锂”产业化技 术的企业， 是锂系列产品供应最齐全的制造商之一。 目前公司氢氧化锂 设计产能为 3.1 万吨，为满足近期市场对电池级氢氧化锂的需求，公司 通过发挥自身柔性生产线优势，持续释放产能，2019 年氢氧化锂产能 利用率高达 99.39%。深度绑定特斯拉、德国宝马、大众等欧美终端车 企，氢氧化锂销售未来可期。 布局固态电池和废电池回收业务，把握重大战略布局固态电池和废

4、电池回收业务，把握重大战略机遇机遇 新能源汽车替代传统燃油车将成为不可逆的全球性趋势， 从规模角度看， 动力电池需求未来增长确定性高， 景气度有望长期保持。 子公司浙江赣 锋针对固态电池行业， 部署年产亿瓦时第一代固态锂电池研发项目， 抢 占锂电技术制高点；TWS 蓝牙耳机浪潮带动 TWS 电池需求，公司目前 每天 TWS 扣式电池出货量约为 10 万只，供应 OPPO、VIVO 等多家手 机品牌厂商。 加快布局全产业链，打造国内锂业龙头加快布局全产业链，打造国内锂业龙头 投资投资评级：买入评级：买入（首次首次） 报告报告日期日期： 2020-08-19 收盘价（元） 55.52 近 12 个

5、月最高/最低（元） 69.60/20.52 总股本（百万股） 1293 流通股本（百万股） 801 流通股比例（%） 61.95 总市值（亿元） 680 流通市值（亿元) 445 公司价格与沪深公司价格与沪深 300300 走势比较走势比较 分析师：分析师：石林石林 执业证书号：S0010520060001 电话：15652540369 邮箱： 研究助理：翁嘉敏研究助理：翁嘉敏 执业证书号：S0010120070014 电话：13777083119 邮箱： 相关报告相关报告 -50.00% 0.00% 50.00% 100.00% 150.00% 200.00% 250.00% 赣锋锂业沪深3

6、00 赣锋锂业赣锋锂业（002460002460） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 20 证券研究报告 投资建议投资建议 预计公司 2020-2022 年分别实现净利润 7.77/12.51/19.18 亿元，同比增速 分别为 116.9%/61.1%/53.2%， 对应 PE92.19X/57.21X/37.34X， 首次推荐， 给予“买入”评级。 风险提示风险提示 锂价格波动的风险；公司在建项目投产不及预期；海外疫情扩散。 资料来源：wind，华安证券研究所 Table_ProfitDetail 重要财务指标重要财务指标 单位单位: :百万元百万元 主要财务指标主要财务指标 201