心泰医疗-港股公司研究报告-结构性心脏病医疗器械行业领先者未来可期-240919（38页）.pdf

1、公司深度研究公司深度研究|医疗保健设备与服务医疗保健设备与服务证证券券研研究究报报告告1/37广发证券广发证券GFSECURITIES(*如非特殊说明，本报告货币单位为人民币，折算汇率为0.91人民币/港元)盈利预测：盈利预测：【广发医药【广发医药&海外】心泰医疗海外】心泰医疗(02291.HK)结构性心脏病医疗器械行业领先者，未来可期结构性心脏病医疗器械行业领先者，未来可期核心观点：核心观点：总股本/流通股本(百万347/347股)公司公司2424年上半年业绩表现突出，封堵器产品线齐年上半年业绩表现突出，封堵器产品线齐发力。发力。根据公司24年半年报，公司24年上半年实现收入249.1百万元

2、(YOY+49.7%);归元)5056/5056母净利润140.2百万元(YOY+85.6%),主要系大部分收入来自于先天一年内最高/最低(港性心脏病封堵器产品及心源性卒中封堵器产品；毛利率91%元)30.55/13.76(YOY+2.08pp),系24年上半年新产品上市，我们预计与整体产品结构有关。24年上半年，先天性心脏病封堵器产品实现营收128.57百万万)0.14/2.16元(YOY+2.7%);卵圆孔未闭及左心耳封堵器实现实现营收79.8百万元(YOY+1070.1%),其中可降解卵圆孔未闭封堵器实现营收79.3百(%)-26.44/-47.59万元；通路类产品实现营收40.35百万

3、元(YOY+19.4%)。公司整体费率略有优化。公司整体费率略有优化。根据公司24年半年报，公司24年上半年实现销售费用率12.60%(YOY+0.7pp),主要系公司24年上半年扩大营销相相 对对 市市 场场 表表 现现团队导致；管理费用率7.4%(YOY-5.1pp),主要系24年上半年的咨10%询服务费减少所致；研发费用率8.7%(YOY-7.9pp),主要系公司24年-2%905/24 072M24-14%上半年的型式检验、临床试验人工费及材料费减少所致。-26%三款创新产品未来将成为新增长引擎。三款创新产品未来将成为新增长引擎。根据公司公告及微信公众号，23-38%年公司的MemoS

4、orbQ生物可降解卵圆孔未闭封堵器获得 NMPA 批准；-50%24年上半年，公司的射频穿刺发生器 RF-Lance 和 MemoSorbQ生物心泰医疗恒生指数可降解房间隔缺损封堵器分别于24年4月29日和8月15日取得NMPA注册证。分析师：分析师：罗佳荣盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。预计24-26年对应的净利润分别为2.43亿元、SAC 执证号：S02605160900043.58亿元、5.28亿元。综合考虑公司行业地位及业务成长性，给予公司SFCCENo.BOR7562 4 年PE21X,对应合理价值为16.15港元/股，给予“买入”评级。风险提示。风险提示。新产品上市不及预期

5、，在研产品未能符合适用的质量标准，分析师：分析师：王稼宸产能规模不及预期。SAC执证号：S0260524090001021-38003671单位：人民币单位：人民币2022A2022A2023A2023A2024E2024E2025E2025E2026E2026E主营收入(百万元)增长率(%)EBITDA(百万元)归母净利润(百万元)增长率(%)24811.3%85-2032631.6%1511525137381,08157.5%43.7%46.5%26137135854852824360.3%47.3%47.4%EPS(元/股)-0.060.440.701.031.52市盈率(P/E)18.

6、912.98.7ROE(%)-1.1%7.9%11.2%14.2%17.3%EV/EBITDA11.9数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心7.33.9识识别别风风险险，发发现现价价值值请请务务必必阅阅读读末末页页的的免免责责声声明明当前价格合理价值报告日期基基 本本 数数 据据30日日均成交量/成交额(百近3个月16个月涨跌幅请注意，王稼宸并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。公司评级公司评级买入买入14.58港元16.15港元2024-09-19总市值/流通市值(百万港相相 关关 研研 究究：心泰医疗心泰医疗|公司深度研究公司深度研究识别风险，发现价