1、长城国瑞证券有限公司长城国瑞证券有限公司GREATWALLGLORYSECURITIESco.,LTD.20242024年年9 9月月1818日日证券研究报告证券研究报告/公司研究公司研究金风科技金风科技002202.002202.SZ基础数据：基础数据：截至2024年9月18日风电整机风电整机/风电设备风电设备/电力设备电力设备国内风电整机龙头风电场开发带来新增长点国内风电整机龙头风电场开发带来新增长点主要观点：主要观点：金风科技以风机及零部件销售板块为传统主营业务，风电场开发业当前股价投资评级评级变动总股本流通股本总市值流动市值8.24元买入首次42.25亿股33.94亿股348亿280亿

2、相对市场表现：相对市场表现：分析师：分析师：分析师张烨童分析师张烨童执业证书编号：S0200524050001联系电话：010-68099390研究助理朱高天研究助理朱高天执业证书编号：S0200123030001联系电话：010-68099392公司地址：公司地址：北京市丰台区凤凰嘴街2号院 1 号楼中国长城资产大厦16层务占比提升。截至2024年6月末，风电及零部件销售板块收入占比从2019年的82.93%下降至63.20%,风电场开发板块占比从7.14%提升至21.79%,主要是由于公司积极落地电站产品销售，将电站作为核心产品推动主营业务的持续增长。各板块毛利率方面，风机及零部件销售板块

3、毛利率维持平稳，2023年毛利率约为6.41%;风电场开发板块毛利率较高，2019-2022年基本维持在65%左右，2023年下滑至47.30%。主要是由于风电场开发板块包含电站产品和发电业务，无补贴平价发电厂占比增加，电站产品毛利率较低，随建站规模增加，板块整体毛利率有所下降。2024年6月末，风电场开发板块毛利率回升至56.44%。金风科技国内风电新增装机市占率连续13年排名第一；2023年当年风机出口量及累计出口量均领先同行。根据彭博新能源财经统计，2023年公司国内风电新增装机容量达15.67GW,国内市场份额占比20%,连续十三年排名全国第一；全球新增装机容量16.4GW,全球市场份

4、额13.90%,全球排名蝉联第一。截至2023年末，公司全球累计装机超过114GW,成为国内首家总装机容量突破亿千瓦的风电整机制造企业。2023年，有6家整机制造商分别向18个国家出口风电机组，其中金风科技出口到13个国家，共327台，总容量为1704.7MW,截至2023年末，金风科技累计出口2298台，总容量为731.2万千瓦。全球风机装机量持续高增，全球风机装机量持续高增，GWECGWEC预计预计2023-20282023-2028年年CAGRCAGR达达8.8%8.8%。根据全球风能理事会(GWEC)数据，2023年，全球新增风电装机容量达到创纪录的117GW,是有史以来最好的一年，也

5、是全球持续增长的一年。此外，2023年是有记录以来陆上风电装机容量最高的一年，单年装机首次超过100GW,达到106GW,同比增长54%;20231/30请参阅最后一页的股票投资评级说明和法律声明公司研究年是海上风电装机量历史上第二好的一年，总装机容量为10.8GW;2023年全球累计风电装机容量突破了第一个TW 里程碑，总装机容量达到1021GW,同比增长13%。投资建议：投资建议：我们预计公司2024-2026年的归母净利润分别为22.98/28.47/36.24亿元，EPS 分别为0.54/0.67/0.86元，当前股价对应 PE 分 别 为15.15/12.23/9.61倍。考虑到公司

6、作为风电整机头部企业，传统风机销售业务稳健，电站开发及风电场服务业务快速增长，持续拓展风机出口业务，公司业绩有望稳健增长，因此首次覆盖给予其“买入”评级。风险提示：风险提示：原材料价格波动风险；政策风险；行业竞争加剧风险。主要财务数据及预测：主要财务数据及预测：202320232024E2024E2025E2025E2026E2026E营业收入营业收入(百万元百万元)50,457.1958,210.1465,010.0471,586.65增长率增长率(%(%8.6615.3711.6810.12归母净利润归母净利润(百万元百万元)1,331.002,297.942,846.843,623.84