1、C徐强徐强(分析师分析师)周奥铮周奥铮(分析师分析师)庞钧文庞钧文(分析师分析师)010-83939805010-83939782021-登记编号登记编号 S0880517040002S0880524080014S0880517120001本报告导读：本报告导读：公司作为全球继电器行业的龙头企业，继电器业务充分受益新能源行业的快速发展以及汽车、家电等行业的复苏；同时公司积极开展以低压电器为代表的第二门类产品业务，努力打造新的增长曲线。首次覆盖，给予“增持”评级。投资要点：投资要点：O首次覆盖，给予首次覆盖，给予“增持增持”评级。评级。公司是全球继电器行业的龙头企业，受益于下游新能源行业的高景气

2、以及汽车、家电等行业的复苏，公司业绩有望快速增长。我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为16.85/19.6/22.42亿元，同比增速分别为21%/16.3%/14.4%,对应EPS 分别为1.62/1.88/2.15元，参考PE 及 PB 估值法，给予2025年目标价35.36元。0继电器行业龙头地位稳固，充分受益下游行业景气度提升。继电器行业龙头地位稳固，充分受益下游行业景气度提升。公司继电器业务的发展以“份额优先”为首要原则。作为继电器行业的龙头企业，公司已连续多年稳居全球继电器行业市占率首位。2023年公司全球继电器市场份额达21.3%,相较于2019年提升了7.2个百分点，

3、其中功率继电器全球市场份额达31.9%,高压直流继电器市场份额达40%+,传统汽车继电器份额达20%。随着新能源行业的快速发展以及汽车、家电等行业的复苏，公司高压直流、功率、电力、汽车等继电器市场份额有望进一步提升，龙头地位将更加稳固。0努力打造以电气产品为努力打造以电气产品为代表的新的增长曲线。代表的新的增长曲线。在努力保持继电器领先优势的同时，公司着力推进“扩大门类”战略。一是研发新门类元器件产品，如低压电器、连接器、电容器、熔断器和电流传感器等，尤其注重围绕新能源市场进行布局，以海外和市场头部客户为突破口；二是在继电器基础上为客户提供整体解决方案的电子模块类产品，重点集中在工业电子、燃油

4、车和新能源车等应用领域。新门类元器件产品与电子模块类产品的开发共同构成了公司的“扩大门类”战略，为公司中长期增长带来了新的增长动力。O积极布局海外市场：积极布局海外市场：公司先后在印尼以及德国设立海外工厂。其中印尼工厂已实现稳定盈利，德国工厂预计24年年底封顶。海外基地的设立有利于公司更及时地应对全球市场的变化，提高公司对全球市场的敏感度并为公司在海外的发展带来增长动能。O风险提示：风险提示：原材料价格波动风险；市场竞争加剧风险；下游行业景气度不及预期评级评级目标价格目标价格当前价格：25.96交易数据交易数据52周内股价区间(元)21.76-33.80总市值(百万元)27,068总股本/流通

5、A股(百万股)1,043/1,043流通B股/H股(百万股)0/0资产负债表摘要资产负债表摘要(LFLF)股东权益(百万元)每股净资产(元)市净率(现价)净负债率5252周股价走势图周股价走势图一宏发股份8,7208.363.10.52%上证指数2%-6%-13%-21%-28%-36%2023-092024-012024-052024-09升幅升幅(%)(%)1M1M3M3M12M12M绝对升幅相对指数-8%-2%9%2%-22%-9%财 务 摘 要(百 万 元)2022A2023A2024E2025E2026E营业收入11,64612,93014,89317,09019,411(+/-)%

6、16.2%11.0%15.2%14.8%13.6%净利润(归母)1,2501,3931,6851,9602,242(+/-)%17.7%11.4%21.0%16.3%14.4%每股净收益(元)1.201.341.621.882.15净资产收益率(%)16.7%16.7%17.8%18.2%18.3%市盈率(现价&最新股本摊薄)23.9821.5217.7915.3013.37请务必阅读正文之后的免责条款部分股票研究公司首次覆盖证券研究报告继电器龙头地位稳固，电气产品开启第二继电器龙头地位稳固，电气产品开启第二增长曲线增长曲线宏发股份首次覆盖报告宏发股份首次覆盖报告宏发股份宏发股份(600885