【研报】医药制造行业新冠疫苗专题研究：新冠疫苗临床数据亮眼各国开始签订采购意向-20200817（28页）.pdf

1、 请请务必阅读尾页务必阅读尾页重要声明重要声明 行业行业数据数据（Y20M06） 累计产品销售收入（亿元） 11,093.9 累计产品销售收入同比增长 -2.3% 累计利润总额（亿元） 1,586.0 累计利润总额同比增长 2.1% 近近 6 个月个月行业指数行业指数与沪深与沪深 300 比较比较 -20.00% -10.00% 0.00% 10.00% 20.00% 30.00% 40.00% 50.00% 60.00% 20-0220-0320-0420-0520-0620-07 医药生物(申万)沪深300 分析师：分析师： 魏魏赟赟 Tel: 021-53686159 E-mail: S

2、AC 证书编号：证书编号：S0870513090001 研究研究助理：助理： 黄施齐黄施齐 Tel： 021-53686139 E-mail： SAC 证书编号：证书编号：S0870119030007 主要观点主要观点 多款多款疫苗疫苗公布公布临床临床数据，数据，展现展现较好较好的的保护潜力保护潜力 截至 7 月 31 日，WHO 官网上已经备案了 165 个正在研发的新冠肺炎 疫苗， 其中有 26 项已进入临床阶段。 已有多家研发企业发表了新冠疫 苗临床试验论文，包括国药集团中国生物、康希诺、阿斯利康、莫德 纳、辉瑞和 Novavax。从结果来看，受试者在接种几款疫苗后均产生 了较好的免疫应

3、答。在接种重组蛋白和 RNA 疫苗后，受试者体内产 生的抗病毒中和抗体水平超过康复者血浆中抗体水平的 4 倍，展现较 好的保护潜力。国药集团研发的灭活苗以及康希诺研发的腺病毒疫苗 未能使全部受试者产生中和抗体。此外，结果显示，在接种疫苗的 3 个月内，受试者体内的中和抗体水平出现下降。但抗体水平下降不意 味着失去保护作用，具体时效仍然需要更多的临床数据验证。 全球全球多国多国陆续陆续签订签订采购采购意向意向，国内国内市场市场有望有望达到达到 1000 亿亿规模规模 伴随新冠疫苗研发的持续推进，现在多个国家已经向研发企业签订了 采购意向，各国整体接种率将达到 60%-100%。国内需要接种疫苗的

4、 人群数至少将达到 7 亿-10.5 亿人。从国内目前的研发情况来看，国药 集团的灭活疫苗进度最快，有望在年内上市。我们预计，灭活苗会率 先进入接种流程。然而，从目前 P3 车间的建设情况来看，全国灭活 苗产能大约为 5 亿剂，覆盖人群数量约为 2.5 亿，仍存在较大缺口。 因此，灭活苗在上市后可能会先覆盖重点人群，而第一梯队中的其他 疫苗上市后对灭活苗进行补充。然而目前灭活苗加上第一梯队其他企 业的总产能为 11.2 亿支，约能覆盖 7 亿人，总的来说仍然供不应求。 参考 H1N1 疫苗价格以及国外目前已公布的疫苗价格，新冠疫苗有望 为中国疫苗行业带来超过1000亿元收入， 利润空间有望达到

5、500亿元。 风风险险提示提示 疫情变化风险；研发不及预期风险；安全性风险；监管政策变动风险。 投资建议投资建议 维持维持医药医药行业行业“增持“增持”评级”评级 从目前临床数据来看，疫苗研发成功率较高。考虑到新冠疫苗的需求 较大，在疫苗研发成功后，相关企业的业绩表现有望得到较大提升， 就现在企业已有的产能来看，新冠疫苗的市场规模有望达到1000亿。 此外，由于目前国内外的新冠疫苗供应仍然存在较大缺口，市场规模 的提升瓶颈主要在于产能。因此，未来伴随新冠疫苗逐步上市以及产 能拓展，相关企业有望进一步打开全球市场，增厚业绩表现。建议关 注布局新冠疫苗研发，并且进度相对较快的企业，包括智飞生物、康

6、 泰生物、沃森生物和康希诺等。此外，新冠疫苗将有望推动整体产业 链的快速发展，包括原辅料和下游玻璃瓶行业，疫苗若研发成功，其 较大的需求量将利好产业链内龙头企业的业绩成长。 建议关注玻璃瓶、 预灌封包装的主要生产企业，包括山东药玻、正川股份和威高股份， 以及疫苗所需佐剂辅料供应企业，包括威尔药业等。 增持增持 维持维持 证券研究报告证券研究报告/ /行业研究行业研究/ /行业行业专题专题报告报告 日期：日期：2020 年年 08 月月 17 日日 新冠新冠疫苗疫苗临床临床数据数据亮眼亮眼 各国各国开始开始签订签订采购意向采购意向 新冠新冠疫苗疫苗专题专题研究研究 行业：行业：医药制造业医药制造