1、 证券研究报告证券研究报告 公司研究公司研究 公司深度公司深度 家联科技家联科技(301193)公司研究公司研究/公司深度公司深度 领跑塑料制品赛道，双轮驱动加速成长领跑塑料制品赛道，双轮驱动加速成长 家联科技首次覆盖报告家联科技首次覆盖报告 核心观点核心观点 塑料餐饮行业领军者，多产品布局助力成长塑料餐饮行业领军者，多产品布局助力成长。公司深耕行业多年，在全球塑料餐饮具制造行业保持领先地位，主要客户包括 Amazon、IKEA 等国内外巨头。同时，公司是国内领先的大体量、全品类生产企业，致力于为全球客户提供多品类、一站式的采购服务。进入 2024 年以后，公司业绩企稳反弹，其中 24H1 归

2、母净利润同比增长约 37%达到 0.62 亿元，未来业绩提升空间较大。塑料制品行业有望出清，生物降解制品需求向好塑料制品行业有望出清，生物降解制品需求向好。塑料制品大多数企业规模较小，随着环保趋严和贸易摩擦的常态化，落后的中小产能有望逐步退出，行业集中度有望持续提高。同时，在全球“禁限塑”政策趋严背景下，预计到 2030 年，全球生物降解塑料的市场规模将增长3 倍，具备领先技术和优质客户的头部企业有望受益。技术叠加渠道优势，技术叠加渠道优势，助力公司规模扩张助力公司规模扩张。公司重视研发驱动，在生产自动化、全降解材料等领域均有突破，其中 2018-2021 年，公司餐饮具新产品种类从 703

3、种增加到 1156 种，助力公司业务多元化发展。同时，公司规模优势突出，2019-2023 年，公司产能 CAGR 高达 20%左右，在此基础上，公司一方面加快泰国等新项目投放，另一方面收购浙江家得宝等国内外公司，进一步扩大规模优势。深度绑定优质客户，内外销增长可期深度绑定优质客户，内外销增长可期。公司对于生物降解材料及制品产业链条的覆盖较长，可以快速响应客户需求，形成了较强的客户与品牌优势。其中内销方面，2019-2023 年，国内业务营收 CAGR 高达61%左右，推动国内营收占比从 2019 年的 20%提升到 2023 年的 42%。未来随着餐饮、茶饮品牌加速扩张以及公司产品品类的完善

4、，公司国内业务有望保持较高增速；外销方面，通过扩大可降解产品品类以及加快海外基地和渠道建设，营收增长空间较大。盈利预测与盈利预测与投资建议投资建议 我们认为在全球“禁限塑”政策趋严的背景下，生物可降解制品等需求空间较大。作为行业领先企业，公司诸多规划项目将进入产能释放期，规模和品类优势有望扩大。同时，公司深度绑定全球优质客户，内销和外销增长势头强劲，未来增长空间较大。我们预计 2024-2026 年公司归母净利润分别为 1.75、2.13、2.63 亿元，对应的 PE 分别为 15倍、12 倍、10 倍（对应 9 月 10 日收盘价），首次覆盖给予“买入”评级。风险提示风险提示 原料价格波动风

5、险、贸易政策风险、汇率风险等。盈利预测与估值盈利预测与估值 单位：百万元单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 1,721 2,241 2,711 3,172 年增长率（%）-12.9%30.2%21.0%17.0%归属于母公司的净利润 45 175 213 263 年增长率（%）-74.7%286.3%21.5%23.4%每股收益（元）0.24 0.91 1.11 1.37 市盈率（X）71.89 14.65 12.06 9.78 净资产收益率（%）2.7%9.5%10.3%11.3%买入买入 (首次首次)行业：行业：基础化工基础化工 日期：日期：yxzqda

6、temark 分析师：分析师：赵飞赵飞 E-mail： SAC编号：编号：S1760524040002 基本数据基本数据 09 月 10 日收盘价(元)13.37 12mthA 股价格区间(元)11.80-22.00 总股本(百万股)192.00 无限售 A 股/总股本 50.13%流通市值（亿元）12.87 最近最近一年一年股票与沪深股票与沪深 300 比较比较 资料来源：Wind，甬兴证券研究所 相关报告：相关报告：-40%-26%-12%2%16%30%09/2311/2302/2404/2406/2409/24家联科技沪深3002024年09月11日2024年09月11日公司深度公司深