1、比亚迪：DMI5.0技术进一步强化品牌优势，高端+出海打开成长新空间华西证券汽车团队华西证券汽车团队20242024年年9 9月月9 9日日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明分析师：白宇SAC NO：S1120524020001仅供机构投资者使用证券研究报告|公司深度报告分析师：赵水平SAC NO：S1120524050002投资建议119451947 核心观点：核心观点：1 1）多品牌多层级产品矩阵雏形已现，垂直产业链打造成本领先优势。）多品牌多层级产品矩阵雏形已现，垂直产业链打造成本领先优势。公司持续完善品牌矩阵，形成由【比亚迪】、【腾势】、【仰望】及

2、【方程豹】所构建的多品牌梯度布局，多品牌策略初见成效。公司全方位布局垂直产业链，兼具成本与技术转型灵活优势，随销量规模不断提升，规模优势不断强化。2 2）超级混动技术不断迭代升级，）超级混动技术不断迭代升级，DMI5.0DMI5.0再次强化领先优势。再次强化领先优势。公司是新能源混动技术先行者，技术历经多次迭代升级，2024年发布DMI5.混动技术，百公里亏电油耗做到2.9L/100km。DMI强化了在插混市场的领先地位，2023年在20万以下的插混市场占有率66%。3 3）高端化成效初显，海外战略布局加速。）高端化成效初显，海外战略布局加速。腾势、方程豹、仰望为比亚迪旗下高端品牌，目前在所处

3、细分领域表现良好，高端化初显成效。比亚迪全球化战略驶入新的阶段，基于自研技术及规模提升带来的极致成本优势，出海有望复制领先经验。投资建议：投资建议：公司是国内新能源领导者，DMI5.0技术进一步强化品牌优势，高端+出海打开成长新空间。我们预计2024-2026年营收为7933、9246、10298亿元，归母净利润为370、478、564亿元，EPS为12.73、16.42、19.40元；2024年9月9日收盘价249.98元，对应2024-2026年PE为19.63、15.22、12.89倍；首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：竞争加剧超预期、技术拓展不及预期等。2多品牌多层级产品

4、矩阵雏形已现，垂直产业链打造成本领先优势1超级混动技术不断迭代升级，DMI5.0再次强化领先优势高端化成效初显，海外战略布局加速23目录投资建议与风险提示43多品牌多层级产品矩阵雏形已现，垂直产业链打造成本领先优势1、1.1 四大品牌全面覆盖各层级市场，构建强大产品矩阵王国4图图 1 1-1 1：比亚迪王朝网络产品矩阵（单位：万元）比亚迪王朝网络产品矩阵（单位：万元）四大品牌全面覆盖各层级市场，构建强大产品矩阵王国。公司持续完善品牌矩阵，形成由【比亚迪】、【腾势】、【仰望】及【方程豹】所构建的多品牌梯度布局，多品牌策略初见成效。【比亚迪】品牌作为公司首个乘用车品牌，逐步形成了王朝、海洋两大系列

5、产品，各车型在细分市场表现亮眼；【腾势】品牌专注新能源豪华汽车市场，致力于从中国豪华市场的破局者迈向新能源豪华科技品牌领先者。四大品牌全面覆盖各层级市场，构建强大产品矩阵王国。全新高端品牌【仰望】，以其颠覆性的技术和产品开拓百万级新能源市场，并重塑新能源时代高端品牌价值观；专业个性化品牌【方程豹】致力于用新能源“豹力”科技，基于DMO平台打造，搭载云辇-P技术，为用户提供新能源个性体验；四大品牌全面覆盖各层级市场，构建了强大的产品矩阵王国。1.1 四大品牌全面覆盖各层级市场，构建强大产品矩阵王国5图图 1 1-2 2：比亚迪海洋网络产品矩阵（单位：万元）比亚迪海洋网络产品矩阵（单位：万元）图图

6、 1 1-3 3：比亚迪腾势、方程豹、仰望品牌产品矩阵（单位：万元）比亚迪腾势、方程豹、仰望品牌产品矩阵（单位：万元）1.2 立足国内辐射全球，产能基地全球化布局6图图 1 1-4 4：20212021-20232023年，公司乘用车产能情况（单位：万辆）年，公司乘用车产能情况（单位：万辆）图图 1 1-5 5：比亚迪国外产能基地梳理：比亚迪国外产能基地梳理 立足国内辐射全球，产能基地全球化布局。比亚迪2023年乘用车总产能190万辆（产量约300万辆，包括约160万辆纯电动车和约140万辆插电式混合动力车）。公司立足国内辐射全球，海外规划产能约80万辆。1.3 技术为王，高规格研发成就全领域