1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 社会服务行业 2024 年中报业绩综述 社服板块 24H1 收入增长但利润略降，K12 培训、出境游、人服行业表现亮眼 2024 年 09 月 05 日 社服板块 24H1 收入增长但利润略降，24Q2 收入利润承压。社服板块24H1收入1174.30亿元/yoy+4.95%，归母净利润为72.75亿元/yoy-0.39%，归母净利润较 23 年同期略降；社服板块 24Q2 收入及利润均有下滑，收入为577.26 亿元/yoy-11.62%，归母净利润为 34.86 亿元/yoy-13.31%。从细分板块来看，202

2、4 年上半年出行子板块表现分化，K12 培训/出境游/人服板块表现亮眼。24H1，除旅游零售（免税）、休闲综合、高等及职业教育、服务综合外其余三级子行业均保持收入增长，利润表现不一；细拆关键板块，景区行业 24H1 收入 100.16 亿元/同比+8.37%，归母净利润 10.38 亿元/同比-8.79%；24Q2 收入 55.29 亿元/同比+1.08%，归母净利润 6.40 亿元/同比-23.90%，24H1/24Q2 收入实现同增但归母净利润同比减少，整体呈现增收不增利特点。从各标的情况来看主要因素包括免票政策高频率实施、折旧/职工薪酬成本增加、价格战导致净利率收窄、财务费用支出变动等，

3、行业整体景气度处上行阶段，但成本结构把控上仍需改善；酒店行业 24H1 收入 121.66 亿元/同比+2.87%，归母净利润 11.63 亿元/同比 49.11%，24Q2 收入 62.59 亿元/同比-4.28%，归母净利润 8.88 亿元/同比+47.33%，归母净利润增加主要是锦江酒店出售资产的投资收益所致；旅游服务（出境游）行业24H1 收入48.64 亿元/同比+114.17%，24Q2 收入 27.77 亿元/同比+75.80%，24H1/24Q2 归母净利润均扭亏为盈，主要受益于出境游行业整体恢复度提升；旅游零售（免税）行业 24H1 收入 312.65 亿元/同比-12.81

4、%，归母净利润 32.83 亿元/同比-15.07%，24Q2 收入 124.58 亿元/同比-17.44%，归母净利润 9.76 亿元/同比-37.60%，业绩仍处短期承压态势，可能是当前环境下出入境分流影响离岛免税销售叠加宏观因素影响整体消费力所致；餐饮行业 24H1 收入 23.74 亿元/同比+5.94%，归母净利润 0.22 亿元/同比-35.58%，24Q2 收入 11.12 亿元/同比-4.40%，归母净利润-0.15 亿元/同比-208.92%，24H1 营收增长但归母净利润下滑，24Q2 营收下滑/归母净利润处亏损状态，主要是 A 股餐饮中高权重的同庆楼/广州酒家当前均处业务

5、扩张状态，新酒店/门店尚处爬坡阶段导致利润短期承压；教育板块表现分化，K12 培训板块 24H1 收入 27.77 亿元/同比+26.09%，归母净利润 1.85 亿元/同比+47.06%;24Q2 收入 14.90 亿元/同比+20.57%，归母净利润 0.89 亿元/同比扭亏为盈，K12 培训板块 24Q2 实现收入利润双增，验证教培产业景气度和供需逻辑。职教板块24H1收入20.06 亿元/同比-12.69%，归母净利润 2.56 亿元/同比+38.75%；24Q2 收入 10.36 亿元/同比-10.88%，归母净利润 1.50 亿元/同比+2.53%，其中行动教育稳健增长，中国东方教

6、育降本增效效果显著，传智教育相对承压，公考龙头华图山鼎收款稳健、业绩受费率影响波动大。整体看，教培行业依旧是逻辑较强的主线，建议关注，此外关注优质职教个股。人力资源板块 24H1 收入 379.50 亿元/同比+14.50%，归母净利润 6.54 亿元/同比+8.84%，24Q2 收入 193.89 亿元/同比-24.31%，归母净利润 4.39 亿元/同比-6.19%，龙头企业的外包业务均实现增长带动收入提升，但各自顺周期业务如猎头/人事管理业务相对承压影响公司利润表现，此外跨区域布局的公司还受到境外业务表现影响。投资建议：1）推荐基本面扎实的景区标的长白山、九华旅游、宋城演艺，建议关注天目