1、 机械设备机械设备|证券研究报告证券研究报告 公司深度公司深度 2024 年年 9 月月 5 日日 000680.SZ 买入买入 原评级：未有评级原评级：未有评级 市场价格市场价格:人民币人民币 6.66 板块评级板块评级:强于大市强于大市 股价表现股价表现 (%)今年今年至今至今 1 个月个月 3 个月个月 12 个月个月 绝对 33.5(2.8)(23.2)30.3 相对深圳成指 46.0 1.1(10.1)52.8 发行股数(百万)1,500.33 流通股(百万)1,308.00 总市值(人民币 百万)9,992.18 3 个月日均交易额(人民币 百万)203.23 主要股东 山东重工集

2、团有限公司 24.29 资料来源：公司公告，Wind，中银证券 以2024年9月4日收市价为标准 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 机械设备：工程机械机械设备：工程机械 证券分析师：陶波证券分析师：陶波(8621)20328512 证券投资咨询业务证书编号：S1300520060002 证券分析师：曹鸿生证券分析师：曹鸿生(8621)20328513 证券投资咨询业务证书编号：S1300523070002 山推股份山推股份 海外出口+挖掘机发力，国产推土机龙头再启航 公司是国内公司是国内推土机龙头推土机龙头供应商，供应商，推土机

3、国内市场占有率连续多年始终保持推土机国内市场占有率连续多年始终保持 60%以上以上，随着公司随着公司大马力推土机打破海外垄断实现国产替代和海外出口，以及公司发力挖掘机业务大马力推土机打破海外垄断实现国产替代和海外出口，以及公司发力挖掘机业务，有望有望进一步进一步打开成长空间，打开成长空间，首次覆盖，给予公司首次覆盖，给予公司“买入买入”评级。评级。支撑评级的要点支撑评级的要点 历史悠久的国产推土机龙头制造商，历史悠久的国产推土机龙头制造商，历经周期不断成长历经周期不断成长。公司前身是成立于 1952 年的烟台机器厂，是国内最早从事推土机生产的 7 家骨干企业之一，自 1979 年引进小松 D8

4、5 推土机技术，消化吸收之后，逐步成长成为国内推土机龙头制造商，推土机国内市场占有率连续多年始终保持 60%以上，并于 1997 年 1 月在深交所挂牌上市。公司通过多方位的产品布局，已经具备了推土机、道路机械、装载机、挖掘机等一系列工程机械产品的制造体系。自 1997年上市至 2023 年，营收复合增速为 12.88%，归母净利润复合增速为 10.83%，历经工程机械多轮周期不断成长。依托依托山东重工集团协同山东重工集团协同，公司产品竞争力公司产品竞争力提升显著提升显著。公司目前为山东重工集团权属子公司，实际控制人为山东省国资委。山东重工集团旗下包括潍柴动力、德国林德液压、德国凯傲、中国重汽

5、、雷沃重工等国内外著名品牌。公司在集团强大的资本、技术、人才支持及渠道协同支持下，不断强化资源与业务协同，利用集团黄金产业链竞争优势实现动力总成、液压件、变速箱、变矩器、四轮一带、研发等方面的资源共享，进一步提升资源配置的广度与深度，通过强化各方的全方位协同，融合创新，发挥“1+12”的集合效应，实现了集团内部的优势互补，极大的提升了公司的核心竞争力。坚定执行坚定执行海外海外发展战略，海外收入持续快速增长发展战略，海外收入持续快速增长。公司经过多年的海外市场布局和深耕，通过不断完善营销网络、升级服务政策、优化人力资源配置等措施，公司已经形成了完善的海外营销和服务体系，产品远销海外 160 多个

6、国家和地区，主要的销售区域有欧亚区、非洲、东南亚等。受全球局部战争、贸易摩擦带来的窗口期、矿山类大宗产品价格持续稳定等因素影响，自 2021 年起公司海外营收占比稳步提升，2023 年海外营业收入再创历史新高，全年海外出口收入 58.78 亿元，同比增长 33.73%，出口收入占比达到了 55.77%；2024年上半年实现海外营收 36.25 亿元，同比 44.41%，继续保持快速增长态势。大马力推土机大马力推土机实现国产替代和海外出口实现国产替代和海外出口，发力挖机有望打造第二成长曲线。发力挖机有望打造第二成长曲线。长期以来高端大马力推土机产品基本上被国外制造商主导，山推股份研制的大马力推土