1、1证券研究报告作者：行业评级：上次评级：行业报告|请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明强于大市强于大市维持2024年09月04日（评级）分析师 孙潇雅 SAC执业证书编号：S1110520080009大连电瓷：大连电瓷：国内特高压国内特高压+海外电网建设共驱的受益标的海外电网建设共驱的受益标的行业专题研究2请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明摘要公司近期发布2024年半年度报告，2024年上半年公司努力开拓国内国际市场，新增订单累计达到9.85 亿元，实现营业收入 56,891.33 万元，yoy+53.62%；归母净利润7,903.77 万元，yoy+116.95%；对应24Q2实现归母

2、净利润6818万元，yoy+334.36%，业绩增速亮眼。基于公司近期业绩明显好转趋势，我们对公司基本面及下游行业情况做如下更新。总结看，我们认为总结看，我们认为2424年以来：年以来：1 1）公司层面：国）公司层面：国内特高压瓷绝缘子市占率维持内特高压瓷绝缘子市占率维持50%50%左右，海外市场不断取得突破，江西新工厂产能逐步爬坡、预计至左右，海外市场不断取得突破，江西新工厂产能逐步爬坡、预计至20242024年底同类产品成本有望比大连年底同类产品成本有望比大连工厂降低工厂降低20%20%；2 2）行业层面：国内特高压进入建设高峰期，海外各国明确电网投资目标、输电线路投资呈现高景气度，预计公

3、司有望受）行业层面：国内特高压进入建设高峰期，海外各国明确电网投资目标、输电线路投资呈现高景气度，预计公司有望受益。益。国内国内特高压建设带动高盈利市场放量。特高压建设带动高盈利市场放量。特高压将迎来新一轮建设高峰，项目建设确定性有望进一步增加：特高压将迎来新一轮建设高峰，项目建设确定性有望进一步增加：同时，2024年7月国家电网年中会议上调2024年投资预算至6000亿元，其中投资方向之一为特高压工程建设，预计特高压工程相关电力设备供应商有望从中受益。海外海外-电网建设推进，市场不断拓展。电网建设推进，市场不断拓展。海外市场对绝缘子种类的需求偏好因国而异，各国国情和电力使用习惯影响不同绝缘子

4、使用和适配需求数量，且形成习惯后一段时间内具海外市场对绝缘子种类的需求偏好因国而异，各国国情和电力使用习惯影响不同绝缘子使用和适配需求数量，且形成习惯后一段时间内具有粘性。如西班牙、法国和巴西等国喜好使用玻璃绝缘子，而印尼、马来西亚等东南亚国家更习惯使用瓷绝缘子。有粘性。如西班牙、法国和巴西等国喜好使用玻璃绝缘子，而印尼、马来西亚等东南亚国家更习惯使用瓷绝缘子。我们判断，原因主要与各国输电线路建设时途径地域的地理、气候、环境等因素有关，且由于不同绝缘子的尺寸和重量存在差异，也会影响铁塔的设计承重能力。需求端：亚太地区多国提出电网投资计划，输电线路投资将带动绝缘子需求向上。需求端：亚太地区多国提

5、出电网投资计划，输电线路投资将带动绝缘子需求向上。公司传统出口国家包括缅甸、印尼、马来西亚等东南亚国家，而这些国家均提出了明确的电网投资计划，如缅甸的国家电气化计划2016-2030年建造电网的投资将超100亿美元。此外，公司同时大力拓展沙特、巴基斯坦、菲律宾等新兴国际市场，而这些地区同样电网投资需求向上。如沙特阿拉伯计划在2023-2025年投资约54亿里亚尔（约14.4亿美元）用于增加3600km的输电基础设施；并新建多个500KV超高压输电线路项目，包括埃及-沙特500KV超高压直流输电线路项目，中部-西部、中部-南部500KV柔性直流输电项目（中电装备为总承包商）；2024年4月巴基斯

6、坦国家电力监管局（Nepra）批准卡拉奇电力公司（KE）为期七年、总投资额达3920亿卢比（约14.03亿美元）的投资计划，旨在改善巴基斯坦的电力供应网络，以进一步提升服务质量。fYaVfVfVaVbUaYaY6McM6MpNmMoMrNlOpPzQfQpPrMaQnNvMuOnMwOwMpOzR3请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明摘要2024H12024H1公司海外收入已出现明显上升，共实现收入公司海外收入已出现明显上升，共实现收入1.871.87亿元，亿元，yoy+337.3%yoy+337.3%，毛利率达到，毛利率达到37.67%37.67%，较，较2323年全年上升年全年上升8.8