1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/4242 Table_Page 公司深度研究|自动化设备 证券研究报告 广发机械“回归”系列六广发机械“回归”系列六 汇川技术：汇纳百川，工控王者的崛起之路汇川技术：汇纳百川，工控王者的崛起之路 核心观点：核心观点：从单一赛道冠军到平台王者，工控龙头成长史复盘从单一赛道冠军到平台王者，工控龙头成长史复盘。（1）03-11 年，年，工业自动化工业自动化+电梯一体化时代：电梯一体化时代：抓住地产投资黄金时期，电梯变频器快速放量。（2）12-19 年，新能源汽车年，新能源汽车+工业机器人时代：工业机器人时代：业务结构及时调整，新能源业务快速起跑

2、，伺服在新兴制造业放量，市场地位快速提升。（3）20 年至今，平台化时代：年至今，平台化时代：疫情成国产替代拐点，品牌红利助力汇川技术崛起成为自动化王者，龙头地位正式确立。从国产替代到走向全球从国产替代到走向全球，公司市场地位快速崛起。（，公司市场地位快速崛起。（1）对外，借助新）对外，借助新能源产业链崛起能源产业链崛起+供应链扰动之机，逐步蚕食外资份额：供应链扰动之机，逐步蚕食外资份额：中国新能源行业占据绝对优势，大幅加快国产替代进程；本土化快速响应+性价比形成竞争优势，疫情期间打响品牌。（2）对内，快速赶超国内同行实现）对内，快速赶超国内同行实现领跑：领跑：一体化专机打开市场快速起跑，伺服

3、、PLC 布局早，龙头品牌红利助力腾飞；产品领域深耕行业，定制化+产业链整合形成差异化；研发、销售、技术等多元优势筑牢竞争壁垒，管理+战略优势赋能。当下时点应如何看待汇川未来？（当下时点应如何看待汇川未来？（1）通用自动化）通用自动化：汇川之进，抵御周期逆势增长，新产品拓展与出海，打造双极增长曲线；汇川之守，规模效应带来采购成本优势。（2）新能源汽车：）新能源汽车：23 年首次盈利，业绩反转奇点已至；新能源汽车进入重视盈利时代，第三方供应有望增加。（3）出海先破后立：出海先破后立：“行业线出海”+“借船出海”，快速破局；区域市场划分，本土化营销满足不同市场需求。国际化战略积极推进，毛利率高于国

4、内。盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。我们预计 24-26 年公司实现归母净利润 52.33/62.84/72.25 亿元，参考可比公司，给予公司 2024 年 30 xPE，对应合理价值 58.61 元/股，维持“买入”评级。风险提示。风险提示。工控行业发展和进口替代不及预期；部分器件供货紧张及大宗材料价格上涨；新能源汽车市场竞争加剧。盈利预测：盈利预测：2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）23008 30420 36076 43478 52292 增长率（%）28.2%32.2%18.6%20.5%20.3%EBITDA（百万元）4188 5

5、004 5796 7114 8267 归母净利润（百万元）4320 4742 5233 6284 7225 增长率（%）20.9%9.8%10.3%20.1%15.0%EPS（元/股）1.64 1.78 1.95 2.35 2.70 市盈率（P/E）42.38 35.47 21.52 17.92 15.58 ROE（%）21.8%19.4%18.2%18.6%18.2%EV/EBITDA 43.55 32.94 18.48 15.03 12.77 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 公司评级公司评级 买入买入 当前价格 42.04 元 合理价值 58.61 元 前次评级前次评级 买入

6、买入 报告日期 2024-09-03 基本数据基本数据 总股本/流通股本（百万股）2678/2267 总市值/流通市值（百万元）112589/95309 一年内最高/最低（元）70.11/39.90 30 日日均成交量/成交额（百万）13.07/558 近3 个月/6 个月涨跌幅（%）-24.77/-34.67 相对市场表现相对市场表现 分析师：分析师：代川 SAC 执证号：S0260517080007 SFC CE No.BOS186 021-38003678 分析师：分析师：孙柏阳 SAC 执证号：S0260520080002 021-38003680 分析师：分析师：纪成炜 SAC 执证